电力设备及新能源行业2025年年度投资策略：行业触底，复苏在即

行业触底，复苏在即 ——电力设备及新能源行业2025年年度投资策略 核心观点 ⚫光伏：板块周期触底，能源供给侧改革激活强势机会。长期看，全球能源结构转型能够给光伏装机持续增长提供充足动力，光伏产业链价格持续走低也进一步巩固光伏发电成本优势，我们认为在行业自律和各项政策的作用下，2025年内光伏行业有望实现供需平衡、行业盈利复苏。经过24年行业整体底部运行后，新增产能基本停滞，同时跨界企业离场，行业头部企业进行自律限产措施，政策的影响有望逐步呈现。展望2025年，我们认为随着关键核心技术瓶颈解决，出货规模进一步扩大，BC技术路线有望取得有效放量，并摊薄成本。在产业生态方面，爱旭股份与高景太阳能签署合作协议，扩大供应链版图，降低物料成本。BC技术的综合发电成本有望实现领先，带动市场规模进一步扩大。 卢日鑫021-63325888*6118lurixin@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100003顾高臣021-63325888*6119gugaochen@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520080004严东yandong@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523050001 ⚫风电：陆风周期底部回暖，海风需求有望景气上行。招标量大幅上涨，价格触底回暖。截止2024年9月，国内公开招标市场新增招标量119.1GW，比去年同期增长了93.03%。按市场分类，陆上新增招标容量111.5GW，海上新增招标容量7.6GW。2024年三季度，国内公开招标市场新增招标量53GW，比去年同期增长了268.06%。招标价格迎来拐点，截止2024年9月，全市场风电整机商风电机组投标均价为1475元/千瓦。风电行业招标量积极提升，价格展现触底信号，随着后续下游招标机制变化，有望在需求上行周期中带动“量价齐升”机会出现。 ⚫电力设备：国内市场增长稳定基石，海外出口打开空间。国内投资水平有望提升，海外需求被持续激活，在全球化的能源转型浪潮中，海外欧美国家迈入电网系统建设新周期。在欧美等发达国家，智能电网技术的推广和应用，以及对老化电网基础设施的现代化改造，正在成为电网发展的新趋势。与此同时，发展中国家的电网建设也在蓄势待发，准备迎接新一轮的投资和建设热潮。国内海外共振，行业有望迈入景气成长周期。 24年欧洲能源价格抑制部分光储需求，25年能源价格上涨存在契机2024-12-22 “反内卷”推动走向高质量发展，行业景气度有望提升：——电力设备行业周报2024-12-19光伏大会顺利举行，行业复苏未来可期：——电力设备行业周报2024-12-09 ⚫储能：国内独立储能模式打开，静待海外需求复苏。2024年1-10月，累计中标42.46GW/131.88GWh，储能功率和容量呈景气上升趋势。从应用场景来看，独立储能体量增长显著。价格触底回暖，静待修复性拐点，4h系统加权平均价格从最低0.53元/Wh上升至0.80元/Wh。月度储能系统中标价格下探触底回暖，主流为2h或4h系统，价格出现阶段性拐点，展望后续趋势性修复。 ⚫投资建议与投资标的 ⚫光伏：板块周期触底，能源供给侧改革激活强势机会。建议关注BC技术，爱旭股份、隆基绿能、帝尔激光；关注主链龙头修复晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯；关注硅料环节通威股份、大全能源等。建议关注拐点逐步清晰、供需格局有望优化的光伏玻璃、硅料、胶膜等辅材环节，建议关注福莱特、福斯特、海优新材。 ⚫风电：陆风周期底部回暖，静待量价修复。建议关注风电产业链复苏金风科技、明阳智能、运达股份、日月股份；海风周期拐点蓄势待发，静待25年海风边际改善。建议关注风电产业链中海风相关度较高环节，建议关注东方电缆、泰胜风能、天顺风能、起帆电缆、振江股份。 ⚫电力设备：国内市场增长稳定基石，海外出口打开空间。建议关注电力设备环节出口业务积极推行企业，建议关注海兴电力、三星医疗、金盘科技、东方电子。建议关注“十四五”主网特高压投建增长景气环节龙头企业：国电南瑞、中国西电、许继电气、思源电气、平高电气等；电力设备“血管”线缆及相关细分环节龙头企业：国缆检测、远东股份、华通线缆、球冠电缆等。 ⚫储能：国内独立储能模式打开，静待海外需求复苏。长周期维度上，后续有望再度唤起西方国家重视新能源独立性优势，带动光伏海外需求再度提升。建议关注德业股份、禾迈股份、阳光电源、通润装备等。 风险提示 能源结构转型速度不及预期、光伏行业增长不及预期、风电行业增长不及预期、储能行业增长不及预期、电力设备行业需求不及预期、假设条件变化影响测算结果。 目录 行情回顾：板块调整显著，行业迈入复苏新周期................................................................5光伏：价格降至全行业亏损，产业链进入出清周期............................................................5风电：周期触底，静待复苏................................................................................................8储能：新型储能积极成长，储能模式逐步开放.................................................................11电力设备：国内电网建设景气向上，海外出口稳中有升...................................................12 新能源行业25年投资机会展望....................................................................14 光伏：政策托底，行业出清，看好新技术引领盈利复苏...................................................14风电：行业恶性竞争有望缓解，静待“量价齐升”..........................................................17储能：独立储能模式迈向成熟，中小功率储能静待发展中国家需求激活..........................18电力设备：国内投资水平有望提升，海外需求被持续激活...............................................20 投资建议：关注板块底部复苏机遇...............................................................23 风险提示......................................................................................................24 图表目录 图1：电力设备及新能源及细分板块指数波动情况（截止2024年12月03日）.........................5图2：2014-2024年我国光伏新增和累计装机规模（单位：GW）...............................................6图3：2014-2023年全球光伏新增和累计装机规模（单位：GW）...............................................6图4：国内光伏月度新增装机及2024年同比增速（GW；%）...................................................6图5：组件及电池月度出口及2024年同比增速（GW；%）.......................................................6图6：2024年以来光伏主产业链价格走势（单位：万元/吨、元/W）...........................................7图7：光伏产业链季度收入情况（单位：亿元）...........................................................................8图8：光伏产业链季度盈利情况（单位：亿元）...........................................................................8图9：跟踪企业季度货币资金和长短期借款及资金覆盖度（单位：亿元、%）.............................8图10：国内历年风电新增并网规模及同比增速（GW；%）.......................................................9图11：国内风电月度新增装机量及2024年同比增速（GW；%）..............................................9图12：中国历年海风新增装机规模及同比增速（GW；%）.......................................................9图13：截止2023年全球电力储能市场累计装机规模占比（MW%）.........................................11图14：截止2023年全球电力储能累计装机规模（GW）...........................................................11图15：截止2023年中国电力储能市场累计装机规模占比（MW%）.........................................11图16：截止2023年中国电力储能累计装机规模（GW）...........................................................11图17：2024年月度储能项目中标量...........................................................................................11图18：2024年月度完成招标的储能项目类型分布（MWh）......................................................11图19：2024年月度储能项目储能系统中标价格.........................................................................12图20：2023-2024年国内电网工程月度投资额（亿元）............................................................12图21：变压器月度出口金额（亿人民币）.................................................................................13图22：电表月度出口金额（亿人民币）.....................................................................................14图23：国内风电公开招标市场容量（GW）...............................................................................17图24：风机招标价格走势（单位：元/kW）........................