点评：Q4太仓项目开业，公司冰雪游布局不断完善，短期一次性开办费

研报主要围绕复星旅游文化集团2023年的业绩预告、太仓项目的开业对公司的影响、2024年元旦期间的文旅表现、盈利预测和估值评级等内容进行详细分析。

业绩与财务回顾

• 2023年业绩预告：公司预计2023年的旅游运营营业额同比增长不低于15%，较2019年增长不低于25%，归母净利润预计不低于2.7亿元，实现了扭亏为盈。
• 太仓项目：2023年11月8日，公司位于太仓的阿尔卑斯国际度假区开业，该项目为中高端一站式冰雪主题城市度假村，提供滑雪场、冰雪乐园、住宿等多种服务，地理位置优越，预计带来业绩增量。
• 财务数据：2023年下半年，预计归母净利不低于-2.02亿元，主要由于太仓项目开业时间晚于计划、产生较高的一次性开办费及房地产业务销售低于预期。

2024年展望

• 文旅表现：2024年元旦期间，公司旗下多个度假村和酒店表现亮眼，尤其是高端度假村，展现出强劲的运营能力和多样化的产品组合，为春节期间的旺季打下了坚实基础。
• 盈利预测：预计2023年-2025年归母净利润分别为2.7亿、3.9亿、5.5亿，经调整EBITDA分别为32.8亿、34.0亿、35.9亿，对应EV/EBITDA估值为7.8倍、7.5倍、7.1倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 地产销售风险：地产销售业绩可能不及预期。
• 汇率波动：汇率变化可能影响财务表现。
• 轻资产化推进：轻资产化的推进速度可能不如预期。

结论

复星旅游文化集团作为全球高端度假领域的龙头，通过太仓项目的开业以及丰富多样的产品组合，展现了强大的运营能力和市场竞争力。随着2024年春节旺季的到来，预计公司业绩将进一步提升，维持“买入”评级。同时，报告也指出了潜在的风险因素，提醒投资者关注。