2024 年英国展望

Outlook on英国股票Jan2024Summary•较高的利率使英国经济增长停滞在过去的两个季度里 ， 但通货膨胀率下降 ， 实际汇率上升收入和相对有弹性的消费者意味着忧郁不应该过度。•与其他发达的股票市场一样 ，对降息范围的兴奋最近一年在英国股市引起了繁荣几周后 ， 股价容易受到潜在回调应该将利率预期重新校准到更多现实的水平。附件 1低经济增长不仅仅是英国的问题季度 GDP 增长 （% ）1.5United Kingdom意大利•英国股市的病态终于引起政策制定者的注意。与一系列可能的结构改革和潜在的新工党政府承诺利用养老金部门促进国内投资 ， 可能会对围绕英国股票的绝望2024 年终于开始升水?1.0法国0.50.0新的一年给英国经济带来了一个熟悉的挑战 ： 如何实现增长。圣诞节前发布的修订数据将 2023 年第二季度和第三季度英国 GDP 增长下调至 0% ，- 0.1% ， 分别来自先前估计的 + 0.2% 和 0% ，指向的是一盘散沙的经济。英国绝不是独一无二的在这方面。德国、法国和意大利的经济是面对更高的利率 ， 所有人都在努力寻找动力(附件 1) 。Germany-0.5Q4 2021 Q1 2022 Q2 2022 Q3 2022 Q4 2022 Q1 2023 Q2 2023 Q3 2023截至 2023 年 12 月 31 日过去的表现不是未来回报的可靠指标 ， 也不是保证未来的结果。来源 ： FactSet增加 （ 相对 ） 开朗的原因 - 作为一个人感到有义务在一个新日历年的早期 - 有出乎意料的好消息。 11 月的头条新闻影响指数为 3.9% ， 远低于经济学家预测的 4.4% ，而 fi 的核心 (剔除了波动的食品和能源价格)降至 5.1% ， 为 2022 年 1 月以来的最低水平 ， 再次大幅下降跌幅超出预期。但也许稍微多一点玻璃半满的解释是有保证。自 12 月以来已吸收了 14 次加息2021 年 ， 基准利率从 0.10% 到 5.25% ， 英国可以说 ， 经济已经证明比许多可能更有弹性。已经预料到了 ， 即使考虑到尚未感觉到利率上升。RD22112 2还要考虑其他因素 ， 以及英国的整体状况出现的经济可以说并不那么令人沮丧媒体报道可能暗示: 实际收入再次攀升(图表 2) 以前曾被高现金流侵蚀 - 平均值每周收入 ， 包括截至 9 月的三个月的奖金2023 年同比增长 7.2% ， 远高于通胀水平4 月份最低工资将上调 10% ；失业率仍然很低 ； 消费者信心是稳定的 ， 尽管沉默 ； 储户享受更高的储蓄率 ； 住房市场在很大程度上度过了利率风暴 ， fi t 应该从最近 fi 固定利率抵押贷款定价的放松 ； 以及缓慢的后利率英国退欧的商业投资复苏应该从资本投资的全部费用被永久化。泡沫市场虽然有理由相信英国的经济结果2024 年可能比预期的要好一点 ， 我们确实认为近期在这些股票市场水平上值得谨慎。冒着被带标签的党 poopers ， 我们相信投资者可能已经领先于他们自己在这个旅程中 ， 特别是在利率问题上削减。中央银行可能会对宣布胜利持谨慎态度并可能会花时间调整政策。事实上 ， 我们相信英格兰银行行长贝利 12 月评论说 ， 利率将需要 “长时间保持在高位 ”“时间 ” 应该按面值计算。因此 ， fi 不能当前股市乐观的潜力 ， 这已经建立了非常迅速地蒸发。不是 1997 年 Redux附件 2英国实际收入正在上升从经济学转变 ， 政治将在 2024 年占据中心舞台。每一年几乎都将在 fi 中预示着另一次大选英国 - 就像它在世界许多其他地区一样 ， 包括美国 ， 印度和整个欧洲 - 考虑到保守党必须去最迟在 2025 年 1 月进行民意调查。(%)12108超过一定年龄的读者 ， 或任何看过 fi NAL 的人很少有几集的 Netflix 点击 “<unk> e 皇冠 ” ， 会让人想起这些图像从 1997 年开始 ， 新面孔和胜利的托尼 · 布莱尔席卷进入唐宁街的欢呼声和 D ： Ream“歌曲只能变得更好 ” 。就像 1997 年一样 ， 工党 ，由北伦敦的一名律师领导 ， 是组建一个多数党政府和击败保守党十多年来的权力 ， 对它的批评者来说 ， 可以描述为就像蒸汽耗尽一样。6420-2-4虽然 1997 年可能会有政治回声 ， 但从经济Perspective the UK is in a very different place. Back then英国的国债占 GDP 的 37 ％ ， 而占 GDP 的 97 ％ 。今天 ， 当经济沿着年度 GDP 增长时1997 年的增长率为 4.9% ， 增长率将是现在无法想象。1新当选的工党政府1997 年能够增加公共服务支出 ， 但紧张州 fi Nances 和低增长经济可能会影响今年任何新政府的野心。尽管如此 ，工党在温和派上取得决定性胜利的可能性很高政治稳定的前景和政策平台可预测性 (这可能不一定是为今年晚些时候美国总统大选 ） 。很可能证明是一个市场清算事件 ， 因为投资者一直专注于一段时间内政府更迭的含义。作为一方注意 ， 迫在眉睫的大选和目前糟糕的民调保守党建议我们可能会有一些选民 -Sunak 对个人税率和住房的友好举措政府 3 月份的预算。CPI 中的消费价格百分比变化与一年前的比较实际每周平均收入与一年前的总薪酬百分比变化截至 2023 年 12 月 31 日过去的表现不是未来回报的可靠指标 ， 也不是保证未来的结果。资料来源 ： FactSet ， 用于国家统计局的 fi CE降息的希望随着对联的控制而上升减弱当然 ， 目前最大的全球经济故事正在缓和在 fi 中以及对利率的影响。作为警告 ，地缘政治冲击仍有可能颠覆对联叙事和重新燃起逐渐垂死的 fi 应激反应 - 例如 ， 升级以色列 / 巴勒斯坦在中东的利益冲突 ， 包括更大的中断通过该地区的运输路线 ， 如红色Sea in recent days. Currently, though, in flation ’ s grip on the global经济似乎已经崩溃了。在全球范围内逐渐消退的通胀压力已经使 fi 定期降息在 2024 年的议程上 ， 这是明显的季节性的来源12 月为投资者感到高兴。美联储 （ Fed ） 主席鲍威尔的评论说 ， 美国基准利率现在 “可能达到或接近其这一紧缩周期的峰值 ” ， 以及美联储的 “点阵图 ” 图这表明 ， 大多数美联储都预计联邦基金利率将保持在到 2024 年底 ， 4.5% - 4.75% ， 这意味着今年的削减 ， 引发了股市和债券市场年底大幅反弹 ： 标准普尔 500 指数指数触及 2022 年 1 月以来的最高水平 ， 接近历史最高水平水平 ， 而富时 100 指数攀升至七个月峰值。对英国股票的新希望 ？英国股市的 <unk> e 困境已经有据可查在过去的 12 个月里。许多统计数据中的一个强调英国股票的萎缩地位是养老基金和1997 年 ， 保险公司拥有英国股市 48% 的股份 ；今天 ， 他们只拥有 4% 。2尽管如此 ， 新的一年召集了新的希望。在这种情况下 ， 我们得出两个积极因素。 3首先 ， 对英国股票的分配几乎是不可能的更低 - 引导 D ： Ream 工党国歌 ， 事情可以只会变得更好。和他们的国际同行 (图表 3) 。此外 ， 与我们认为 ， 英国利率可能会保持高位 ，汇率应该支持更强劲的英镑。 <unk> 可能会激怒英国国内投资者的兴趣以前被其他地方吸引了 ，最值得注意的是美国市场。最后 ， 英国 plc 的低价资产不太可能被国内外竞争对手忽视 ，或私募股权 fi 均方根。涉及英国公司的并购活动在 2023 年的 fi Nal 季度有所回升 ， 有迹象表明利率前景。 <unk> 很可能会持续到 2024 年。 <unk> e 平均 50%在去年的交易中看到的溢价只是强调了被低估的第二 ， 英国市场的惨淡状态 ， 包括日益减少IPO 的数量 ， 正在迟来的得到应有的关注。关键最近提出的改革领域包括豪宅改革 ， 其中一部分旨在加强英国作为上市目的地的吸引力 ， 投资研究综述 ， 旨在支持中小型股的研究公司和增加散户投资者的准入 ， 以及上市和招股说明书改革。英国股票的性质。3即使投资者仍然没有意识到这个价值 ，交易买家和私募股权很可能会继续这样做。当然 ， 这些有争议的更改仅针对问题。增加需求的补救措施 - 例如 ， 增加ISA 或 SIPP 津贴 ， 同时要求特定 fi c 百分比投资于英国资产 ， 作为改善税收的交换条件Bee fi ts - remain absence. Nontheless, we draw encouragement from英国股市的焦点是 fi 从监管机构和贸易中获得的机构和政府。此外 ， 行政更迭可能还会为复兴垂死的生命提供额外的动力英国市场。令人鼓舞的是 ， 工党在阴影下总理雷切尔 · 里夫斯表示致力于利用英国养老金部门推动国内经济投资和资本市场。附件 3英国股票估值与国际股票市场(P / E NTM)25摩根士丹利资本国际世界 （ 英国 ） 指数2015总之 ， 英国经济有机会感到惊讶2024 年的上行空间。但英国股票不需要这样做即使十二月的繁荣离开 ， 今年也取得进展英国市场 ， 以及全球股市 ， 容易受到近 -期限回调。10富时全股指数5认识到听起来像一个破碎的记录的危险 ， 我们重申围绕英国股票的悲观情绪是完全定价的中。与历史上昂贵且狭窄的美国市场不同 ， 英国在我们看来 ， 与历史相比 ， 股票仍然全面便宜20092011201320152017201920212023截至 2023 年 12 月 31 日过去的表现不是未来回报的可靠指标 ， 也不是保证未来的结果。来源 ： FactSet Outlook on英国股票此内容代表作者的观点 ， 其结论可能与 Lazard Asset 中其他地方持有的结论有所不同管理。 Lazard 致力于给予我们的投资专业人士发展自己的投资观点的自主权 ， 这在整个 fi RM 中进行了强有力的思想交流。Notes1 来源 ： Of fi ce for National Statistics2 资料来源 ： Of fi ce for National Statistics ， “英国报价股票所有权 ： 2022 ” ， 2023 年 12 月 4 日3 来源 ： 皮尔亨特研究 ， “并购 ” ， 2024 年 1 月 3 日重要信息2024 年 1 月 9 日发布。富时全股指数 （ “指数 ” ） 的所有权利均归富时国际有限公司 （“ 富时 ” ） 。 “FTSE ® ” 是伦敦证券交易所集团公司的商标 ， 由FTSE 及其许可人与 FTSE 及其许可人没有联系 ， 也不赞助、建议、推荐、认可或促进投资产品 ， 并且不接受因 (a) 使用、依赖或指数中的任何错误或 (b) 投资或运营投资产品而对任何人产生的任何责任。FTSE 对从投资产品中获得的结果或指数对其目的的适用性不作任何索赔、预测、保证或陈述由 Lazard 资产管理有限责任公司使用。股权证券将在价格上波动 ； 因此 ， 您的投资价值将波动 ， 这可能会导致损失。某些非国内国家的证券可能流动性较低 ， 更多volatile, and less subject to government supervision than in one ’ s home market. The values of these securities may be affected by changes in currency rates, application of a country ’ s具体 fi c 税法、政府管理的变化以及经济和货币政策。本文档反映了 Lazard Asset Management LLC 或其 aff fi liates （