国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-01-31 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2788.54 8212.84 3215.35 8857.25 2026.41 684.85 涨跌幅度（%） -1.48 -1.94 -0.91 -3.26 -3.04 -1.86 成交金额（亿元） 3556.36 4026.18 2153.33 1443.68 1665.72 467.92 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:1月PMI数据解读-企业“节前备货”带动超季节性企稳 固定收益投资策略:债海观潮，大势研判（关注春节黄金周的消费验证窗口-2024年2月） 固定收益投资策略:2024年2月转债配置策略及“十强转债”组合 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第26期）（20240122-20240128） -理财子规模收缩，破净率上升 固定收益周报:政府债务周度观察-31省加权目标增速5.4% 行业与公司 电新行业快评:美国光储市场研究快评-2024年高速增长，相关企业有望受益 电子行业月报:LCD行业1月报-1月面板价格企稳，行业有望进入景气上行阶段 恒力石化(600346.SH)公司快评:业绩大幅预增，盈利有望修复 日月股份(603218.SH)财报点评:四季度盈利能力环比修复，24年“两海”需求有望复苏 汇川技术(300124.SZ)财报点评:预计2023年归母净利润同比增长 6%-15%，持续稳健增长 证券研究报告|2024年02月01日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数02月01日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 15485.07 -1.39 基金指数 02月01日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3100.82 0.00 股票基金指数 8436.76 -1.82 混合基金指数 7689.39 -2.19 汇率02月01日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.08 -0.24 美元兑人民币 7.16 -0.13 美元兑港币 7.81 -0.0 美元兑日元 146.94 -0.44 非流通股解禁02月01日 解禁数量 （万股）流通股增加% 正邦科技 56990.88 73.22 2024-02-01 迈为股份 907.45 24.96 2024-02-01 康众医疗 2162.00 100.00 2024-02-01 优利德 334.03 5.11 2024-02-01 科顺股份 4248.00 14.15 2024-02-01 建霖家居 33066.13 100.00 2024-01-30 迎丰股份 34105.26 100.00 2024-01-29 富淼科技 5943.83 100.00 2024-01-29 名称 赛微电子(300456.SZ)财报点评:预计2023年收入同比增长58%-63%， 归母净利润扭亏为盈 卡莱特(301391.SZ)财报点评:全年业绩高增，海外市场拓展顺利 金种子酒(600199.SH)财报点评:费用预投拖累净利润，渠道动销验证仍需耐心 润泽科技(300442.SZ)财报点评:智算业务拓展顺利，传统IDC稳步推进迈威生物-U(688062.SH)深度报告:能力全面的创新药公司，Nectin-4ADC进度领先 金融工程 金融工程周报:私募基金周报-上周中证1000指增私募超额中位数0.28%，百亿私募调研聚焦医药板块 金融工程日报:小微盘领跌，融资余额创阶段新低 解禁日期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:1月PMI数据解读-企业“节前备货”带动超季节性企稳 1月31日，1月中国采购经理人指数（PMI）公布，其中制造业PMI为49.2（环比+0.2pct）；非制造业为50.7（环比+0.3pct）。 1月PMI数据呈四点特征： 一是制造业与非制造业双双逆季节性改善。当月制造业PMI低位企稳，结束了连续3个月的下滑，但并未走出收缩区间。超季节性表现除低位企稳（1月低于三年均值1.3pct）和春节较晚等因素外，也与企业节前临时提高产能备货有一定关系。分贡献因素看，主要拉动来自生产和新订单，配送和就业构成小幅拖累。非制造业PMI韧性仍存，环比逆季节性回升0.3pct，明显好于近三年同期水平（剔除2023年，平均-1.4pct）。 二是产需矛盾进一步凸显。从相对变化看，本月PMI“产需差”继续扩大：一方面生产显著改善（+1.1pct），另一方面新订单小幅企稳（+0.3pct），“产需差”高位扩张0.8pct至2.3pct。从绝对水平看，生产指数位于扩张区间（51.3），但三大需求指标均位于收缩区间：新订单、新出口订单企稳，分别为49 （+0.3pct）、47.2（+1.4pct）；在手订单低位萎缩（-0.2pct至43.7）或与生产提速有关。 三是库存/价格与“产需差扩大+节前备货”逻辑相吻合。库存方面，产成品库存与原材料库存走势背离。一方面，产成品库存结束连续下滑，显著提升1.6pct至49.4，原因包括企业节前主动备货，以及当前需求下企业销售不畅。另一方面，原材料继续小幅回落，下降0.1pct至47.6，与企业生产提速有直接关系，也指向企业预期依然不强，抑制其补库意愿。与此同时，价格指标双双走弱。原材料价格继续下滑，投入品价格指标下跌1.1pct至50.4；供需失衡加剧也拖累出厂价格在收缩区间继续下降（-0.7pct至47.0）。供需失衡加大叠加企业利润承压，制造业预期环比大幅回落（-1.9pct至54），位于近12个月次低水平。 四是非制造业分化明显。从结构上看，服务业是非制造业PMI韧性的主要来源（+0.8pct至50.1）；建筑业在节前淡季明显回落，但仍位于较好水平（-3pct至53.9）。服务业内部分化依然明显：生产性服务业景气度基本稳定（-0.2pct至52.1），但节前出行及消费需求带动消费性服务业连续两个月反弹（本月+1.1pct至50.7）。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：田地 固定收益投资策略:债海观潮，大势研判（关注春节黄金周的消费验证窗口-2024年2月） 行情回顾：1月MLF利率和LPR持平，四季度GDP增速5.2%，A股继续下跌，债市继续上涨。利率债方面，10年期国债收益率向下突破2.5%，30年国债期限利差继续大幅压缩。信用债方面，1月长期限低等级品种信用利差明显缩窄。违约方面，1月无新增首次违约，违约风险保持在低位； 海外基本面：美国经济景气上升，就业市场保持韧性；美国整体通胀企稳，核心通胀缓慢下降；欧洲经济景气表现分化，日本经济景气度显著回升； 国内基本面：根据测算，2023年12月国内实际GDP同比增速约为5.7%，较11月小幅上升0.2个百分点，剔除2022年疫情冲击带来的基数影响，12月国内实际GDP的两年平均同比增速约为4.1%，较11月回升0.2个百分点，表明12月国内经济景气较11月小幅回升。高频跟踪来看，2024年1月国信高频宏观扩散指数B持续下行，表现逊于历史平均水平，表明1月国内经济增长向上的动能偏弱；价格方面，1月国内CPI同比或明显下行，PPI同比或持平上月，二者均维持同比负增长状态；  货币政策：央行公告2月降准50BP；利率方面，OMO利率和LPR依然持平； 热点追踪：超长债成交热度持续升温，2023年四季度公募基金持债市值大幅增加； 大势研判：降准并不是债市主导因素，市场经济预期悲观，关注春节黄金周的消费验证窗口； 证券分析师：董德志（S0980513100001）、赵婧（S0980513080004）、李智能（S0980516060001）、季家辉 （S0980522010002） 联系人：田地 固定收益投资策略:2024年2月转债配置策略及“十强转债”组合 转债估值已处于长周期视角中性偏低位置，权益预期修复及配置力量支撑下乐观看待转债估值修复： 当前各类估值指标均已显示转债估值处于长周期中等偏下位置、2021年以来较低位置，向下空间有限：其中，全市场平均纯债溢价率已跌破10%，位于2010年以来9%/2021年以来1%分位数，基本持平于2018年四季度；平价【90-125】元转债平均转股溢价率位于2010年以来66%/2021年以来27%分位数；全市场价格中位数位于42%/15%分位数，平均隐含波动率位于65%/26%历史分位数； 对于不少固收投资者的风险偏好而言，本轮转债的回撤幅度明显超出其预期范围，权益市场连跌数月将导致信心重建的过程拉长。不过，当前转债已是泛固收类资产中的估值洼地，考虑到权益市场有望修复，且2024年“资产荒”的大背景及转债下修、回售等特殊条款的存在，我们对于转债估值的修复并不悲观； 具体择券建议关注： 高评级高债底大余额的转债近期止跌迹象明显，尤其2023年业绩较好、部分正股PE/PB已处于历史30%分位数以内，当前时点转债赔率或胜过正股，可择机建仓，推荐关注： 工程机械：PSL放量支撑国内需求回暖，整机龙头出海进程加速，2024年板块有望迎内外需共振（柳工、合力等）； 公用事业及交运：高股息红利资产防御价值凸显，此外也可关注折旧到期费用节省带来净利率提升、CCER碳汇交易带来增量利润、顺价机制理顺后盈利能力改善、春节客流增长带来收入增加等催化（三峡EB、绿动、蓝天、深燃、南航等）； 消费及医药：高评级债底保护较佳，部分个券正股估值压至历史低位，春节旺季有望提振消费需求（珀莱、洽洽、李子等）; 债底保护一般但正股资质较好、2024-2025年业绩有望快速增长的中小盘成长型公司，更符合“转债审美”，近几月来估值压缩更为极致，市场风险偏好修复后正股弹性将好于核心红利资产，鉴于超跌幅度较大且成长性强，可以给与溢价率一定容忍度，推荐关注： 化工、有色等新材料领域：半导体材料国产替代、竞争格局较好的精细化工和合金材料细分市场（华特、强力、荣23、新化等）； 电网投资：国网2024年投资同比继续提速，关注特高压涉及的高变压器、高压开关、电力调度设备及智能电网相关的芯片升级、巡检机器人，及风储等领域的投资机会（金盘、力合、申昊、中辰、起帆等）； 综合市场观点及转债价格、溢价率、余额等，2024年2月“十强转债”组合如下：G三峡EB2、绿动转债、柳工转2、康泰转2、东材转债、华特转债、新化转债、金盘转债、麦米转2、珀莱转债。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第26期）（20240122-20240128）-理财子规模收缩，破净率上升 主要结论：本周理财子产品规模环比减少1192亿元，固定收益类、现金管理型、权益类和混合类产品规模均收缩，1个月以内期限产品规模环比上升；债券型基金久期回落；理财产品净值上升，破净率环 比下上升；保险资管固收类产品单位净值环比下降，周回报率下降。 本周理财子产品规模环比下降。截至2024年1月28日，理财子公司产品存续总规模为22.47万亿元，环比减少1192.13亿元，环比下降0.53%。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.54%、-0.50%、-0.57%、-1.32%、 +0.16%，分别环比变化-447.92亿元、-579.36亿元、-150.13亿元、-15.56亿元、+0.85亿元。 1个月以内期限理财产品规模上升。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至1月28日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比