业绩短期承压，行业拐点在即

证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 事件：公司发布2023年业绩预告，预计2023年全年实现归母净亏损0.68-0.89亿元，同比下滑233.35%-243.32%；实现扣非归母净亏损0.97-1.17亿元，同比下滑397.87%-439.58%。 计提大额减值&下游需求不振导致业绩承压：公司2023年业绩亏损，主要系：1）2019年起公司采用较为严格的预期信用损失率，同等账龄条件下坏账准备计提比例相对较高。由于海上风电“抢装潮”期间已完工项目较多结算进度较慢，2023年资产减值损失及信用减值损失累计计提约1.96亿元；2）2021年海上风电“抢装潮”后，新增项目的投建规模下降市场需求阶段性不足；海上风电“平价上网”后设备产品价格整体下行，公司产品单位价格亦下降；新建基地建成转固，折旧摊销金额有所提升，叠加产能利用率相对较低，单位成本上升；在手订单中部分项目受施工建设进度影响，未能完成发货，利润规模受此影响减少；3）因2023年度风速条件不佳等原因，公司参股投资的海上风电场全年发电上网电量减少，使得投资收益相较去年大幅下降；4）2023年度，公司非经常性损益对净利润的影响金额约0.29亿元。 分析师张一弛SAC证书编号：S0160522110002zhangyc02@ctsec.com 海上风电储备项目充足，行业拐点在即：虽然近两年来海上风电行业受到各种因素影响发展节奏变缓，但基于国内沿海省市“十四五”海上风电发展规划，“十四五”期间尚有超30GW并网装机需求未得到释放，海上风电项目储备丰富，2024年至2025年海上风电行业有望迎来大规模开发建设。随着公司各基地投产稳步推进，有望受益于行业拐点到来业绩回暖。 相关报告 ❖投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入18.20/68.25/107.85亿元，归母净利润-0.86/8.36/12.74亿元。对应PE分别为-/12.25/8.04倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖风险提示：海上风电项目开工建设不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。