2023年三季报业绩点评：海洋业务短期承压，行业回暖在即

下调盈利预测，下调目标价，维持增持评级。考虑Q3海洋业务短期承压，我们下调2023-2025年归母净利润至19.52（-11.54%）/24.53（-8.34%）/29.48(-7.49%)亿元，对应EPS 0.79/0.99/1.20元，给予2024年20x PE，下调目标价至20.0元（前值为22.85元），维持增持评级。 业绩低于预期，海洋业务短期承压。公司发布三季报，单Q3营收119亿元，同比下滑4.96%；单季度利润5.5亿元，同比下滑0.9%。光通信领域，中国移动在上半年完成招采，中国电信也在9月份完成室外光缆中标人的公示，我们预计行业需求有望保持稳定；海洋领域，公司Q3交付量受行业影响预计相对有所下滑，短期拖累了Q3业绩。 光纤新价格交付，海洋触底回暖。光纤光缆业务，我们预计从9月份开始会陆续以新价格交付，变化可能会集中体现在Q4，盈利能力上有望持续改善。Q3主要受海洋业务交付量少拖累，展望Q4和2024年，我们预计射阳项目已经进入排产周期，会实现陆续交付，后续单季度业绩水平有望持续改善，同时广东、海南等地的新项目陆续释放，行业有望重回招采和开工旺季。 催化剂：海风行业景气回暖；光纤光缆新价格交付 风险提示：光缆交付量不及预期，海缆盈利能力下降。 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(+/-)% 41,271 27%2,338 11%1,436 35%0.58 0.08 46,464 13%2,151-8%1,584 10%0.64 0.06 48,539 4%2,533 18%1,952 23%0.79 0.06 52,487 8%3,107 23%2,453 26%0.99 0.09 58,659 12%3,661 18%2,948 20%1.20 0.12 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 5.7%6.9%5.6%10.80 22.48 0.6% 4.6%6.7%5.1%11.44 20.39 0.5% 5.2%7.7%5.1%9.12 16.54 0.5% 5.9%8.9%5.7%7.65 13.16 0.7% 6.2%9.7%6.4%6.53 10.95 0.9% 股息率(%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分