业绩表现亮眼，龙头韧性尽显

2024年01月31日汇川技术(300124.SZ) 证券研究报告 业绩表现亮眼，龙头韧性尽显 事件： 公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现营收289.90-310.61亿元，同比+26%-35%；实现归母净利润45.79-49.68亿元，同比+6%-15%；实现扣非净利润39.31-42.36亿元，同比+16%-25%。 取中值计算，预计Q4营收99.05亿元，同比+46.36%，归母净利润15.55亿元，同比+17.77%。 收入增速亮眼，盈利能力有所承压。 收入端：收入增速亮眼，主要系①公司多产品解决方案优势突出，抓住下游光伏、半导体等结构性增长机会，同时空压机、注塑机、机床等传统行业持续恢复，通用自动化行业收入实现较快增长，2023Q1-Q3实现收入105.24亿元，占比52.30%，同比+20.42%；②下游客户定点车型放量，新能源汽车业务收入同比实现较快增长，2023Q1-Q3实现收入52.68亿元，占比26.18%，同比+61.33%；③受益房地产行业竣工有所带动，智慧电梯业务同比略有增长，2023Q1-Q3实现收入38.50亿元，占比19.13%，同比+0.62%。 利润端：利润增速低于营收增速，系产品结构变化导致综合毛利率同比下降。费用端看，公司对费用进行总体调控，各费用与收入增速基本同步。我们取营收和利润中值计算，预计2023年净利率15.90%，同比-2.9pct；预计2023Q4净利率14.69%，同比-3.31pct，环比-1.67pct。非经常性损益方面，公司投资收益及公允价值变动收益同比下降，系股权类投资项目（含海外基金投资项目）公允价值变动收益同比下降。999563376 资料来源：Wind资讯 郭倩倩分析师SAC执业证书编号：S1450521120004guoqq@essence.com.cn 陈之馨联系人SAC执业证书编号：S1450122060030chenzx@essence.com.cn 全球化战略+产品品类拓展，不断拓宽公司成长边界。 公司在战略部署上具备前瞻性，①在国际化业务方面，2023H1出口业务收入8.11亿元，同比+136.77%，占比达到6.51%，同比+3.22pct。根据公司公开投资者交流纪要，公司远期海外业务占比为20%以上，从区域市场布局来看，重点布局涵盖东南亚、南亚、中东在内的新兴市场以及涵盖欧洲、韩国在内的成熟市场；②公司持续丰富产品矩阵，从变频器、PLC+伺服、高校电机、工业机器人，到精密机械产品和气动产品等，机持续拓宽产品品类，公司具备快速识别并捕捉行业工艺特点的能力，并以不同产品形成不同层次的打包方案，满足客户需求。 相关报告 业绩符合预期，工控龙头阿尔法彰显2023-10-29业绩符合预期，看好全年业绩稳健增长2023-08-22单Q2营收高增，全年业绩有望实现稳健增长2023-07-16工控龙头韧性凸显，静待行业景气度回升2023-04-26 业绩略低于预期，静待行业景气度回升2023-04-21 投资建议： 预计公司2023年-2025年收入分别为299.22、386.45、494.14亿元，同比增速分别为30%、29%、28%，净利润分别为47.88、58.39、72.50亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为11%、22%、24%， 对 应PE估 值30X/25X/13X，给予2024年PE 28X，6个月目标价61.04元，维持“增持-A”的投资评级。 风险提示：宏观经济继续下行，行业竞争加剧，新能源汽车销量低于预期。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518026上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034