重组方案调减，低估值整合中化蓝天

公司重大资产重组报告书修订概览

事件概述：

• 调整内容：公司宣布调减募集配套资金总额，从72.4亿元降至45亿元。募集配套资金用途进行了调整，取消了原计划投入的2.65亿元三氟甲基吡啶项目和14.87亿元的2万吨PVDF项目，改为投入12.30亿元于2万吨PVDF项目。
• 发行价格：维持原定的发行价格为37.07元/股不变，即使按照最新交易均价调整，发行股份数量也将在后续不再根据该机制进行调整。

主要业务亮点：

• 整合蓝天：通过与中化蓝天的整合，公司将打造全国产业链最全的氟化工巨头之一，尤其在制冷剂领域，蓝天拥有8.4万吨和10.2万吨的权益配额和控股配额，配额占比分别达11.3%和13.7%，并储备四代制冷剂技术。
• 含氟精细化学品：蓝天的三氟系列产能达到1.92万吨，全球市场份额第一，拥有从二氟、三氟、六氟到七氟的完整中间体谱系。
• 氟化工整合效应：整合后的效应预计能与公司的主业成长和氟化工行业的景气度形成共振，增强整体竞争力。

项目规划：

• 集中释放期：预计在未来一两年内，公司多个项目如晨光院的2.6万吨氟材料项目、曙光院的10万条民航轮胎项目等将集中投入市场，贡献显著增量。

投资建议与风险提示：

• 盈利预测：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为9.45亿、11.87亿、16.91亿，对应PE分别为25.2、20.1、14.1倍。
• 评级：鉴于公司作为国家级高性能材料研发平台的重要地位，以及重组后有望实现的业务增长与行业景气度的协同效应，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括发行价格调整风险、募投项目实施风险、交易审批风险等。

财务报表和主要财务比率：

• 具体数值未提供，但通常情况下，会包括总资产、总负债、股东权益、收入、净利润、毛利率、净利率、资产负债率、流动比率等关键财务指标。

结论：

公司通过调整重组计划，旨在优化资源配置，降低募集资金规模，同时保持原有发行价格不变，以保护投资者利益。整合中化蓝天有望进一步提升公司在氟化工领域的竞争力，尤其是制冷剂和含氟精细化学品领域。随着未来项目的集中释放，公司预计将实现显著的增长。综合考虑其行业地位、重组预期及财务表现，维持对其“买入”评级，同时提醒关注相关风险。