2023年业绩预告点评：炼化产品迎复苏，携手阿美开新篇

公司2023年业绩分析及未来展望

业绩概览

• 全年业绩：公司预计2023年实现归母净利润10至12亿元，同比下降约70%至64%；扣非净利润亏损4至6亿元，由盈转亏。
• 季度表现：第四季度单季度实现归母净利润8.9至10.9亿元，实现扭亏为盈；扣非净利润亏损2.7至4.7亿元，亏损幅度相比前几季度有所收窄。

下游产品与炼化行业动态

• 成品油盈利：受益于出行需求改善，成品油产量增加，与原油的价差分别同比增长11%和2%，表明炼油业务在2023年有良好表现。
• PX行业：受益于下游聚酯开工率提升及阶段性调油需求，PX行业维持高景气度，与原油价差同比增加21%。预计2024-2025年期间，中国PX新增产能仅300万吨，行业开工率和盈利中枢有望上移。
• 烯烃需求：受地产周期下行和新增产能释放影响，烯烃行业需求相对疲软，盈利整体承压，聚乙烯和聚丙烯与原油的价差分别同比减少2%和5%。
• 炼化盈利：四季度受到油价回调和需求淡季的影响，炼化盈利有所回落。布油均价环比下降3%，导致成品油及化工品价格同步下滑，产生一定库存损失。

战略合作与新材料布局

• 深化合作：与沙特阿美合作，计划收购沙特阿美朱拜勒炼化公司的50%股权，并进行扩建，同时沙特阿美将收购公司旗下中金石化的不超过50%股权，共同开发项目。
• 新材料产业：公司依托浙石化平台，布局三大新材料项目，涉及ABS、溶聚丁苯橡胶、顺丁稀土橡胶、功能性聚酯薄膜等，总投资规模超过千亿。
• 荣盛新材料（舟山）项目：总投资675亿，计划在现有产品基础上进一步拓展PEO、PTT、CHDM、PCT等产品线，增强精细化程度。

大股东增持与估值分析

• 大股东信心：公司控股股东荣盛集团宣布计划增持10至20亿元股份，显示对经营前景的积极态度。
• 估值：截至1月30日，公司PB为2.2倍，处于近五年1%分位，凸显其估值的性价比。

预测与评级

• 盈利预测：调整后的2023-2025年归母净利润预测分别为10、65、107亿元，对应PE分别为96.6、15.1、9.1倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动的风险。
• 需求恢复不及预期的风险。
• 炼化行业竞争加剧的风险。