2023年业绩预告点评：行业景气回升，炼化龙头拥抱复苏

公司2023年业绩概览

经营业绩亮点

• 全年业绩：公司2023年度实现归母净利润69亿元，同比增长198%；扣非归母净利润56.4亿元，同比增长440%。
• 季度表现：第四季度单季度实现归母净利润12.0亿元，同比扭亏为盈，环比下滑55%；扣非归母净利润6.6亿元，同比扭亏为盈，环比下滑75%。

市场环境分析

• 油价走势：2023年布伦特原油均价为82.2美元/桶，同比下降17%。四季度，美国页岩油增产及炼厂开工率下降导致油价回调，短期内对存货价值构成一定压力，但从长期看，有利于成本控制。

下游产品市场表现

• 成品油：受益于公路出行需求恢复和重大基建项目的启动，汽油和柴油产量分别增长13.9%和14.1%。成品油与原油的价格差分别同比增加11%和2%。
• PX：受益于下游聚酯行业开工率提升及阶段性调油需求，PX行业维持高景气度，与原油的价格差同比增加21%。
• 烯烃：受到地产周期下行和新增产能的影响，聚乙烯和聚丙烯盈利承压，分别同比减少2%和5%。展望未来，随着地产链周期触底，烯烃盈利有望边际回升。

新材料项目贡献

• 项目进展：公司多个新材料项目在2023年投产，包括康辉功能性薄膜、惠州500万吨PTA项目、营口康辉锂电隔膜项目和160万吨高性能树脂及新材料项目。这些项目预计将在2023年底至2024年初全部投产，预计将为公司带来业绩增长。
• 分红规划：公司计划在未来几年内提高分红比例，当资产负债率分别位于75%-80%、70%-75%、以及低于70%时，现金分红比例将分别不低于40%、45%、50%。随着项目建设高峰期的结束，公司资本支出将减少，有助于资产负债表的优化，进而提高分红比例。

业绩预测与评级

• 调整后的盈利预测：考虑到需求恢复情况，预计2023-2025年的归母净利润分别为69、95、143亿元。
• 估值与评级：基于当前股价，对应PE分别为12.6、9.1、6.1倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求复苏不确定性：若需求复苏速度低于预期，可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动：原材料价格的剧烈变动可能对成本控制和盈利能力产生影响。
• 行业竞争加剧：激烈的市场竞争可能导致市场份额和利润空间缩小。