晨会纪要

重点推荐 ➢1.融券业务阶段性收缩，维护公平有序的市场交易秩序——非银金融行业简评➢2.信贷结构更均衡，增量与结构再平衡——银行业“量价质”跟踪（一） 财经要闻 ➢1.国家金融监督管理总局召开2024年工作会议。➢2.国务院总理李强在陕西调研。➢3.上海优化住房限购政策。➢4.国务院国资委印发《关于优化中央企业资产评估管理有关事项的通知》。➢5.欧元区2023年第四季度GDP初值同比升0.1%。 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.融券业务阶段性收缩，维护公平有序的市场交易秩序——非银金融行业简评...........................................................................................................................31.2.信贷结构更均衡，增量与结构再平衡——银行业“量价质”跟踪（一）.........42.财经新闻.....................................................................................53. A股市场评述...............................................................................74.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.融券业务阶段性收缩，维护公平有序的市场交易秩序——非银金融行业简评 证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002 邮箱：tsy@longone.com.cn 事件：证监会于1月28日对融券机制做出调整，一是全面暂停限售股出借，自1月29日起实施；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制，将于3月18日起实施。 全面暂停限售股出借，融券业务阶段性收紧。证监会早在2023年10月14日已经取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资管计划出借证券，并适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例，以打击各类不当套利行为。截至1月26日的融券余额701亿元（仅占两融余额的4.4%），较2023年10月13日新规实施初期余额876亿元下降20%。此外，据证监会新闻发布会数据，战略投资者出借余额较新规实施前降幅达到35.7%，政策落实效果更为显著。我们以20%战略配售占比与4%利差测算，此次调整对券商2022年营收静态影响为0.14%，整体影响较为有限，但对限售股融券行为的严监管，有利于打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为，进一步规范市场秩序。 转融券交易机制调整为“T+1”，维护公平的市场交易秩序。转融券业务是指券商通过证券金融公司向基金、社保等机构投资者融券，再将券提供给融券客户进行交易的行为。截至1月26日转融券余额为953亿元，较2023年10月13日融券业务收紧初期余额1199亿元下降20.5%。此前投资者使用约定申报出借的证券在盘中可以实时到达券商，供融券投资者实时卖出，本次将转融通约定申报实时可用调整为次日可用，虽仅从“T+0”调整为“T+1”，但却可明显降低融券效率，制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，营造更加公平的市场秩序。 预计后续制度规范持续落地，推动实现投融资动态平衡的良性互动。1月22日的国常会上提到要健全完善资本市场基础制度，加强资本市场监管力度；证监会随后召开的2024年系统工作会议也提到，要突出以投资者为本的理念，从维护市场公平性出发，系统梳理评估资本市场关键制度安排，重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则，旗帜鲜明地体现优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益。我们预计后续制度规范有望持续落地，公平有效的市场秩序才能为中长期资金营造良好的投资环境，提升资本市场对优质公司的吸引力，实现投融资动态平衡的良性互动。 投资建议：在政治局会议的顶层指导下，证券行业政策催化逐步落地，同时监管的逐步规范也有利于行业长期稳健发展。我们认为未来行业将在监管引导下，呈现差异化发展路径，头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，中小机构结合股东背景、区域优势等资源禀赋和专业能力做精做细。当前时点板块估值处历史低位，建议把握政策催化下的板块行情。 风险提示：权益市场大幅波动影响股票交投活跃度，投资者风险偏好降低拖累市场景气度，宏观环境下行影响市场基本面，政策落地力度不及预期。 1.2.信贷结构更均衡，增量与结构再平衡——银行业“量价质”跟踪（一） 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001 邮箱：whxing@longone.com.cn 结合近期调研与政策面，我们将陆续更新银行业展望，本报告聚焦信贷形势。 需求依旧分化，投放策略积极。受益于2023年Q4财政支持力度加大及五篇大文章政策导向加强，现阶段对公需求保持良好势头。居民购房与消费意愿改善不明显，零售端住房与信用卡贷款需求仍不太明朗。各银行预计将会根据自身战略定位发挥优势，更加积极开展开门红投放，以应对零售端需求较弱、去年同期高基数、息差持续下行等经营压力。 对公：财政项目逐步落地，五篇大文章续航。与财政发力节奏匹配，2023年Q4大行项目储备较为充足，2024年Q1项目逐步落地将形成信贷增量。中央金融工作会议召开以来，监管对于做好“五篇大文章”非常重视，银行在相关领域保持积极投放态度。近期央行设立信贷市场司+调降支农支小再贷款利率+普惠口径放宽组合有望进一步提升银行发力普惠金融积极性，加强现阶段普惠、制造、科技、绿色信贷增长的持续性与稳定性。 零售：深挖普惠潜力，发挥消费领域主动性。现阶段信用卡、消费贷、按揭贷款等传统领域需求尚不明朗，预期还是恢复性增长为主。普惠仍是景气度较高的细分领域，零售占比高的大行战略性看好小微市场。策略上，各行将发挥更多主观能动性，全年目标设定较为积极。边际上看，近期政策对物价回升重视度进一步提升，对后续需求改善有积极意义。 保持连续性与稳定性前提下，投放节奏更均衡。经济回升向好需要稳定、持续信贷支持，去年下半年各项政策持续显效，预计今年一季度信贷仍然会保持较快增长，但投放节奏较去年更均衡。主要原因在于：1）去年一季度三年积累的信贷需求集中释放，1月和3月贷款冲高更加明显，今年一季度则没有导致信贷异常冲高的因素；2）去年四季度以来，人民银行注重引导金融机构把握好节奏，这一监管导向将促进信贷投放节奏将会更加均衡。 银行间信贷节奏差异或体现。从经验来看，不同银行一季度增量占全年比重存在较大差异。去年一季度投放比例较低者面临的基数压力不大，增量有望持平于或多于去年同期。去年一季度投放占比较高者面临的基数压力较大，同比能否多增并不明确。 信贷增量与结构再平衡。基于信贷增量与结构再平衡的监管导向较为明显，增量诉求边际放缓，零售需求改善不够显著，我们小幅下调2024年信贷展望。预计全年人民币贷款增量约22万亿（原预测23.9万亿），社融35万亿元（原预测36万亿元），均与2023年基本持平，对应同比增速分别为9.37%与9.33%。结构上，对公和零售之间分化有望从高位收敛。主要原因在于：盘活存量不会体现为增量，或主要影响对公信贷；近年制造业、绿色、普惠等重点领域实现高速增长，基数明显抬升，增速或高位趋缓；当前按揭提前还款率较去年明显下降，对零售信贷拖累低于去年；低基数下，银行主动性更强，零售信贷增速趋稳。预计企事业单位贷款新增16.78万亿元（2023年为17.91万亿元），个人贷款新增5.37万亿元（2023年为4.33万亿元），对应同比增速分别为10.80%与6.70%。 投资建议：2023年12月，存款降息范围和节奏强于预期，有望较大程度缓解息差压力，政策性银行PLS规模净增3500亿元体现财政政策进一步发力。近期降准等政策组合兼顾全面性与结构性，传递货币政策加大实体经济支持力度信号。当前银行估值处于历史低位，标杆中小银行估值溢价明显收窄，建议关注国有大型银行与优质中小银行。 风险提示：地产领域风险明显上升；宏观经济快速下滑。 2.财经新闻 1.国家金融监督管理总局召开2024年工作会议 1月30日，金融监管总局召开2024年工作会议。会议要求，要紧紧围绕金融监管总局系统年度重点任务目标，以责任定目标、以目标抓考核、以考核促落实。 一是全力推进中小金融机构改革化险，把握好时度效，有计划、分步骤开展工作。健全金融风险处置常态化机制，落实机构、股东、高管、监管、属地、行业六方责任，推动形成工作合力。 二是积极稳妥防控重点领域风险，强化信用风险管理，加大不良资产处置力度。加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，督促金融机构大力支持保障性住房等“三大工程”建设、落实经营性物业贷款管理要求。配合防范化解地方债务风险，指导金融机构按照市场化方式开展债务重组、置换。 三是坚决落实强监管严监管要求，全面强化“五大监管”，严把准入关口、严密风险监测、严肃早期干预纠正。紧盯“关键事”“关键人”“关键行为”，严格执法、敢于亮剑，做到一贯到底、一严到底、一查到底。 四是跨前一步强化央地监管协同，加强信息交流共享和重点任务协同，切实做到同责共担、同题共答、同向发力。 五是着力防范打击非法金融活动，强化抓早抓小，保持高压震慑，加快健全横向到边、纵向到底的责任体系。 六是坚定不移深化金融改革开放，引导金融机构聚焦主业、苦练内功、降本增效，切实提升行业发展可持续性。稳定扩大制度型开放，助力上海、香港国际金融中心建设。大力弘扬中国特色金融文化，推动实现“机构不做假、股东守规矩、高管知敬畏、员工有操守、公众识风险”。 七是精准高效服务经济社会发展，统筹做好“五篇大文章”，更好服务新质生产力发展和现代化产业体系建设，着力支持扩大有效需求，持续增强普惠金融服务能力，切实提升金融消保工作质效。 八是平稳有序完成机构改革任务，加快推动省市“三定”落地，稳步推进县域机构改革，同步建机制、强保障、提效能。 （信息来源：国家金融监督管理总局） 2.国务院总理李强在陕西调研 国务院总理李强1月29日至30日在陕西调研。他强调，要深入贯彻落实习近平总书记重要指示和党中央决策部署，紧紧围绕高质量发展这个首要任务，完整、准确、全面贯彻新发展理念，以科技创新推动产业创新，加快培育和发展新质生产力，更好带动和促进经济转型升级。他强调，制造业企业要在激烈的市场竞争中站稳脚跟，一定要在研发投入上舍得下本钱，希望企业努力在技术上形成自己的特色和优势，在追赶世界一流水平中实现跨越发展。 （信息来源：中国政府网） 3.上海优化住房限购政策 1月30日，市住房城乡建设管理委、市房屋管理局联合印发《关于优化本市住房限购政策的通知》，规定自1月31日起，在本市连续缴纳社会保险或个人所得税已满5年及以上的非本市户籍居民，可在外环以外区域（崇明区除外）限购1套住房，以更好满足居民合理住房需求，促进区域职住平衡、产城融合。 （信息来源：上海市房屋管理局） 4.国务院国资委印发《关于优化中央企业资产评估管理有关事项的通知》 1月30日，国务院国资委印发《关于优化中央企业资产评估管理有关事项的通知》首次提出中央企业应当对资产评估项目实施分类管理，要求中央企业确定重大资产评估项目划分标准，对重大资产评估项目管理提出一系列有针对性的管控要求:明确8类可以不进行资产评估的情形。针对企业反映比较集中的无法正常履行资产评估程序的参股股权退出，