粕类周报：国内需求下行 粕类偏弱运行

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 ◼主要观点 CONTENT本周预计粕类盘面偏弱运行。 粕类周报 ◼核心逻辑 2024年1月28日 1、1月USDA报告整体利空，美豆上调单产，阿根廷巴拉圭产量增加，全球丰产基调基本确定。 中财期货农产品组 2、因国内养殖利润低破成本线且长期持续为负，因此养殖行业低迷，压制粕类需求，近期国内豆菜粕下游需求冷清，成交不佳。 王庆文（F0284612,Z0010549） 3、国内进口大豆、菜籽因前期买船积极，国内粕类整体库存高位，供给宽松，厂商压力较大。 wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼操作建议 联系人：杨雪纯（F03108891） 逢高做空 yxc@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼重点关注 1、美国大豆出口2、南美天气情况 一、策略推荐 策略建议逢高做空。 二、每周要闻 1、巴拉圭谷物和油籽出口商协会会(Capeco)表示，2022/23年度巴拉圭大豆产量为970万吨。Capeco顾问索尼亚·托马索纳表示，2023年巴拉圭大豆出口量为640万吨，比2022年增长两倍，出口创汇34.22亿美元，比上年的12.27亿美元增长178.9%。 2、阿根廷农业部称，截至1月17日，阿根廷农户预售449万吨2023/24年度大豆，比一周前高出59万吨，高于去年同期的301万吨。作为对比，之前一周销售21万吨。阿根廷农户销售1,725万吨2022/23年度大豆，比一周前增加33万吨，低于去年同期的3,548万吨。作为对比，之前一周销售46万吨。 3、截至2024年1月18日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为560,900吨，比上周低了28%，但是比四周均值高出6%。 三、行情回顾 截至上一收盘日，连盘豆粕主力合约报收于3007元/吨，较上周五下跌30元/吨；连盘菜粕主力合约报收于2480元/吨，较上周五下跌58元/吨。豆粕、菜粕盘面整体震荡下行趋势。本周初期豆粕随原油以及CBOT大豆上涨带动盘面有所反弹，后续再次下行，主要在于美国大豆供应需求疲软以及巴西作物天气改善限制了粕类上涨。临近春节，国内下游备货情绪升温，现货成交有所回暖，今年油厂豆粕库存压力明显比往年同期要大，需求仍偏疲软，备货期预计不会持续太久。本周菜粕国内压榨量有所回升，库存小幅下降，菜粕库存本周表现去库。未来市场关注焦点仍然是巴西大豆产量的不确定性以及阿根廷种植区的干旱天气状况，预计粕类下周表现偏弱。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1巴西大豆部分地区已经开始收获，全球丰产逐步兑现，国内供给充足。 产区方面，USDA1月供需报告整体偏空，美国2023/24年度油籽产量预计为1.224亿吨，较上月增加90万吨。收获面积估计为8240万英亩，比上次报告减少了40万英亩。单产估计为每英亩50.6蒲式耳，增加0.7蒲式耳。由于期初库存略有下降，大豆供应量比上月增加了3100万蒲式耳。由于供应量增加，预计期末库存为2.8亿蒲式耳，增加3500万蒲式耳。2023/24年全球大豆产量增加了10万吨，达到3.99亿吨。整体来看，全球大豆产量较上年有所增长，与之前的市场预期相比，全球丰产的逻辑正逐步实现，23/24年度的大豆供给压力相对较大。 国内方面，据海关总署数据显示：23年12月份中国大豆进口量982万吨，同比去年减少74万吨，同比减幅7%；环比11月进口量增加190万吨，环比增幅24%。此外，23年1-12月份进口大豆累计9941万吨，同比增加833万吨。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，24年2月560万吨，3月530万吨。2023年1月份国内主要地区123家油厂大豆到港预 估116船，共计约754万吨。其中巴西仍为当月最大供应国，美国是第二大供应国，均为转基因大豆。往年四季度，国内进口大豆基本以美国供应主导，但23年由于巴西大豆供应量庞大、具有吸引力的价格使得中国买家加大了采购力度，同时密西西比河水位偏低影响到驳船运输，加上干旱导致巴拿马运河水位过低也限制了物流，导致美国大豆在出口旺季的步伐放慢。 资料来源：Wind，邦成粮油、中财期货投资咨询总部 4.1.2国外市场供给整体充分，国内压榨量小幅增加。 国外方面，2023/24年度欧盟、加拿大、乌克兰等国油菜籽增产，俄罗斯油菜籽产量小幅下降但依旧高达400万吨，国外市场菜籽供应较为充足。 国内方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜籽压榨量8.60万吨，较上周增加1万吨。沿海油厂本周压榨量小幅增加，近期国内榨利恢复买船有所增加。2023年11月以来我国油菜籽进口到港量大幅增加，而菜粕需求疲软态势预计持续到2024年4月份，在此期间菜粕供需较为宽松，期现货价格预计也将震荡走弱。随着天气转暖，预计2024年二季度菜粕需求逐步转好，三季度仍大概率进入需求旺季，届时菜粕供需有望收紧，价格重心或上移。 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.2库存端——粕类库存略微下降但仍处于高位。 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2024年第3周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存上升。其中大豆库存为618.44万吨，较上周减少53.76万吨，减幅8%，同比去年增加221.34万吨，增幅55.74%；豆粕库存为96.81万吨，较上周增加1.92万吨，增幅2.02%，同比去年增加45.49万吨，增幅88.64%。本周大豆库存在连续四周累库之后下降，油厂大豆压榨小幅上升，开机率周环比上升。国内油厂周度大豆到港减少。预计第4周国内油厂开机率小幅上升，油厂大豆压榨量预计回升，大豆库存或将继续小幅去库。春节临近，在油厂陆续停机情况下，预计近期国内进口大豆库存将将维持高位。油厂豆粕库存小幅累库，本周大豆压榨小幅回升，但是春节临近，下游考虑到春节停机，物流等问题，备货情绪有所好转，豆粕表需有所增加，下游备货情绪有所好转，但是国内目前油厂还未开始大规模停机，压榨量尚可，预计豆粕库存短期仍维持高位。 从菜粕来看，华东颗粒粕菜粕库存本周11.5万吨，上周为9.55万吨，增加1.95万吨。在榨进口菜籽油厂菜粕库存本周1.69万吨，上周2.17万吨，下跌0.48万吨。本周在榨油厂菜粕库存变化不大，主要在于到港量逐渐降低，压榨厂也主动降低压榨量，并且随着春节临近，下游备货情绪有所好转，下游提货量增加。 资料来源：Wind，邦成粮油，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.3需求端 4.3.1本周豆菜粕市场成交清淡，下游观望态度严重 国内豆粕市场成交转好，周内共成交105.50万吨，较上周成交增加78.51万吨，日均成交21.10万吨，较上周成交日均增加15.70万吨，增幅为290.89%，其中现货成交76.15万吨，远月基差成交29.35万吨。本周豆粕提货总量为87.10万吨，较上周提货增加5.31万吨，日均提货17.42万吨，较上周日均增加1.06万吨，增幅为6.49%。本周豆粕期价止跌趋稳，整体现货价格震荡运行，临近春节，全国各地油厂开机率较高，大豆压榨量增加，大豆库存较少，下游节前正处于春节备货阶段，饲料企业采购需求增加，市场成交转好，仍以现货成交为主，豆粕提货量也有所增加，饲料企业节前备货增加豆粕物理库存，油厂高库存压力有所缓解，下周备货将逐步结束，整体饲料企业需求量较往年大幅减少，豆粕库存处于历史高位，预计下游备货结束后，豆粕现货价格承压运行，下游需求疲软，市场成交及提货或逐步转淡。 根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜粕提货量为5.55万吨，较上周增加0.56万吨。菜粕水产旺季结束背景下，刚需减少。但是由于与豆粕的价差不断拉大，菜粕的性价比相对凸显，在一定程度上支撑菜粕在淡季的消费。 资料来源：邦成，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.3.2猪价略微上涨，但养殖利润仍低迷，对粕类盘面长期存压力。 本周全国生猪出栏均价在14.13元/公斤，较上周上涨0.53元/公斤，环比上涨3.90%，同比下跌7.59%。本周猪价先跌后涨，期间窄幅震荡，周度重心强势上行。供应方面来看，企业当前出栏节奏偏缓，养户低价卖出积极性不高，加之雨雪天气影响猪源流通，市场供应释放压力暂缓。需求方面来看，虽大城市团膳需求有所减少，但城乡消费转移有提升，不过春节前备货高峰尚未来临，后续仍有提振预期。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 五、总结 1月USDA报告整体利空，美豆上调单产，阿根廷巴拉圭产量增加，全球丰产基调基本确定。因国内养殖利润低破成本线且长期持续为负，因此养殖行业低迷，压制粕类需求，近期国内豆菜粕下游需求冷清，成交不佳。国内进口大豆、菜籽因前期买船积极，国内粕类整体库存高位，供给宽松，厂商压力较大。 本周预计粕类盘面偏弱运行，策略建议逢高做空。重点关注：1、美国大豆出口；2、南美天气。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 上海陆家嘴环路营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-3