【粕类周报】天气扰动或将减弱 国内现货偏强运行

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 第二章核心逻辑分析 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面整体呈现高位震荡态势，影响因素相对比较综合，推动其上涨的主要原因仍然在于南美天气影响。未来两周中，气象模型显示南美产区天气开始有所好转，阿根廷作物生长状况预计有所好转，巴西收获进度大概率也将继续加快。在此背景下，预计美豆可能有一定回落压力。但中期来看，全球大豆产量端基本已经清晰，不确定性主要在于需求，同时新作的种植情况也是重要影响因素，而在产量进一步增加空间有限的情况下，预计国际大豆回落空间可能也将受限。 国内豆粕表现强于美豆，主要受到近期国内基本面利好带来的影响。从当前市场格局来看，基本面利好状况可能仍将延续，现货方面短期可能仍将维持强势，对豆粕单边产生比较明显的带动。但由于本身不具有很强的延续性，并且容易引发新供应，市场交易逻辑也容易出现转向。在此背景下，中期来看，供需紧张情况的修复可能会导致价格出现回落。 菜粕方面，近期主要跟随豆粕运行，但由于自身基本面偏宽松以及宏观的影响走势相对偏弱。美国生柴基本确定后，加拿大菜籽压力增加短期不容易改变，国内菜籽供应在短期以及大方向上可能都相对偏弱。在后续豆粕基本面逐步转弱的情况下，菜粕或有一定回落压力。 【策略】 单边：短期可以尝试高位抛空策略套利：MRM05价差扩大期权：观望（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.短期压力增加市场扰动因素增多 ◼本周美豆盘面整体呈现冲高回落态势，03合约在短暂回落后修复性上涨，但在触及高位后开始逐步回落，周内总体以震荡运行为主。市场影响因素较多，包括美国对加拿大与墨西哥关税政策，南美天气状况以及美国自身的基本面变化影响，市场多空交织。 ◼价格在阶段性反弹后，市场看到一定卖压表现，美豆现货基差略有回落。虽然近期巴西大豆贴水涨幅较明显，同时收获进度也相对偏慢，但对比美豆仍具优势，因此近期美豆出口方面改善比较有限，USDA出口销售报告显示，截止1月30日当周，美豆出口净销售在38.77万吨，过去3年均值为67.94万吨，环比继续下行。出口检验量虽然有所增加，但总体仍在下行区间。压榨方面，近期美豆压榨利润略有走弱，虽然后续加拿大菜油流入美国数量可能减少对美豆及美豆油产生利好带动，但生柴方面仍然相对偏利空，短期压榨支撑预计比较有限。中期来看，美豆产量下调后使平衡表库存压力减少，但总体仍然维持相对偏高水平。 ◼综合来看，近期美豆偏强运行受美豆自身利好因素影响有限，但后续美国市场仍然具有比较多的题材。 2.南美天气影响预计逐步好转关注后续压力体现 ◼本周以来，阿根廷产区降雨基本维持正常，近期降雨对阿根廷作物优良率改善比较有限，作物生长状况继续下滑。气象模型显示，未来两周，阿根廷总体降雨呈现明显好转，这可能有助于修复前期干燥带来的影响。巴西前期降雨整体维持正常水平，但前期部分地区受降雨影响收获进度偏慢，后续降雨整体维持正常。因此，总体来看，南美前期受到天气影响，有一定利多因素，但随着气象模型的变化，预计进一步利多或比较有限。 ◼基本面来看，南美地区大豆价格继续呈现回落态势，近期偏强或主要受到港口方面影响，产地变化相对有限，在此背景下，如果收获进度逐步加快，产区库存压力将继续堆积。并且，近端方面，巴西出口略有减少，Anec口径显示巴西1月大豆出口量110万吨，低于过去3年184万吨水平，2月出口量增至900万吨以上，出口有所好转。阿根廷随着出口税下调，预计农户销售量也将有所增加。总体来看，南美地区近端紧张情况可能有所好转。长周期来看，随着阿根廷降雨好转，产量进一步下调风险减少，同时，巴西整体也将呈现丰产态势。在此背景下，预计后续仍将表现出一定压力。 ◼综合来看，南美天气对于国际豆类市场形成阶段性提振，但巴西价格优势仍然比较明显，预计市场交易重心也将随着近端紧张的缓解出现转变。 3.现货偏紧引发盘面走强关注新增供应情况 ◼本周豆粕盘面走势较强，虽然高开后有所回落，但下方支撑仍然比较坚挺，整体走势略强于海外。并且，豆粕现货基差及盘面月间价差走势持续偏强。 ◼基本面来看，周内现货继续维持偏强，油厂开机虽然陆续恢复，但整体压榨量仍维持相对偏低水平，加之豆粕绝对库存仍然相对偏低，因此市场提货难度仍然相对较大。并且，由于近期巴西收获进度偏慢，且海关进口政策持续变化，油厂前期预售进度偏慢，市场普遍担忧后续大豆供应，因此周内豆粕现货市场成交积极。中期来看，2-3月期间大豆进口量维持相对偏低水平，需要关注是否有其他供应增量，与之对应的是近期市场需求表现相对良好，预计供需方面仍将维持偏紧状态。但从巴西公布的2月装运数据来看，预计进入4月后，大豆到港可能会呈现明显增加。并且，由于近期大豆压榨利润继续呈现改善状态，预计后续大豆买船数量也将呈现增加态势。 ◼综合来看，2-3月期间，国内豆粕现货大概率维持偏紧状态，在此期间，需要关注是否有新增供应，与之对应的是要关注期货盘面获利盘止盈离场的情况，近月月间价差波幅或相对较大。而单边来看，现货偏强对盘面有一定驱动，但主要影响仍然在于海外，在后续天气出现好转的情况下，国内供应问题或将好转。 4.现货端表现良好关注后续政策变化 ◼本周菜粕走势同样以高位震荡为主，但表现弱于豆粕，豆菜粕价差走扩。盘面月间价差上，受近期豆粕月差走强带动影响，菜粕近月走势也明显偏强。 ◼基本面来看，近期菜粕成交提货表现良好，由于当前豆菜粕现货价差明显走扩，菜粕价格优势明显增加，加之当前杂粕库存下降，菜粕需求有所改善。部分地区油厂未全面开机，因此提货方面也同样偏紧。不过，当前菜籽菜粕库存量相对较大，实际现货方面仍然比较充足。中期来看，菜籽到港量可能会逐步减少，豆粕现货基差短期回落空间有限，因此，菜粕需求可能将基本维持良好，市场整体平稳。但长期来看，不确定因素仍然较多，后续买船空间仍然较大，并且，豆粕供应大方向仍将有所改善，因此，菜粕方面预计仍将表现出一定压力。 ◼菜粕近期以跟随豆粕运行为主，但受制于自身基本面偏弱以及宏观影响，表现较豆粕明显偏弱。美国进口加拿大菜油减少大方向上会导致国际菜籽压力增加进而对国内菜粕产生压力，但也需要关注宏观方面的转变，预计以高波动状态为主。 目录 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton 需求端 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn