【粕类周报】天气扰动继续体现粕类偏强运行

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 第二章核心逻辑分析 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面呈现冲高回落态势，一方面因前期利多因素兑现比较充分，另一方面也因为宏观方面的不确定性。但总体来看，由于南美产区天气存在较大不确定性，同时美国国内需求整体维持良好，美豆方面支撑仍然存在。但需要关注的是，由于总体大豆供应压力比较明显，同时宏观方面仍然存在不确定性，美豆大方向仍偏于向下。 国内豆粕现货端偏强运行，近期大豆到港量较少，需求方面下降比较有限。预计现货方面偏强特征可能仍将维持一段时间，但由于产地压力较大，同时国内前期买船较充足，因此供应方面仍然比较大，后续库存压力仍将逐步体现。 菜粕需求整体维持良好，但由于菜籽供应充足，因此菜粕库存压力仍将逐步体现。当前菜粕市场不确定性主要体现在后续进口政策，由于近期加菜籽面临较多需求端不利因素，后续国内菜系可能也将受到一定影响。 【策略】 单边：继续以偏空思路对待套利：M59价差期权：看跌海鸥期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.需求略有支撑出口表现一般 ◼本周美豆盘面呈现冲高回落态势，前期盘面上涨主要受到月度供需报告偏利多，美豆出口好转，南美产区天气偏干几方面因素共同影响，后续因担心宏观风险，美豆盘面呈现冲高回落态势。 ◼基本面来看，近期需求端支撑因素有所增加，周内公布的NOPA大豆压榨数据显示12月大豆压榨量2.06604亿蒲，同比增加5.77%，根据细分数据来看，大豆压榨量快速增加受美豆油消费量增加有关，同比增加7.11%，整体来看，豆油出口和消费状况都比较良好，后续可以等待具体数据的进一步验证。当前美豆油的不确定性主要体现在生柴方面，上周美国财政部和国税局公布了45z的拟议法规，这项法规使得UCO和菜油在生柴掺混中的性价比明显下降，从而间接对豆油消费产生利好，受此影响，本周美豆盘面压榨利润大幅改善。不过，美国实际生柴产量方面存在较大不确定，后续仍有变数。总体来看，压榨方面变化仍然比较大。出口方面来看，上周美豆出口销售数据56.91万吨，环比虽有增加，但对比去年同期及过去3年均值仍然偏低，本周虽然民间出口商报告买船，但预计增加有限。 ◼总体来看，美豆在产量下调以及需求阶段性提振的背景下受益支撑，但出口方面大概率呈现下滑态势，压榨不确定因素较多，利好体现后，进一步改善空间或比较有限。 2.南美天气扰动仍然明显盘面升水持续体现 ◼近期天气方面扰动仍然比较明显，阿根廷产区天气持续偏干，并且从天气模型预测情况来看，后续干燥情况可能仍将延续，这可能对于作物生长产生较多不利影响。而巴西方面，产区降雨则相对偏多，导致部分地区作物收获推进缓慢。但总体来看，近期巴西降雨有所好转，对于作物产量影响逐步减弱。 ◼基本面来看，当前巴西国内大豆价格偏弱运行为主，农户销售积极性仍然相对较高，不过需求国方面买船积极性也同样较高，加之巴西国内大豆压榨利润仍然比较良好，总体压力仍未完全释放。不过，由于整体需求增量有限，同时巴西国内丰产格局也比较明显，市场整体以供需偏宽松为主。阿根廷产量方面不确定因素较多，主要因近期确实比较干燥，如一直维持可能会对产量产生较多影响，后续还需继续关注天气变化情况。 3.市场提货增加豆粕现货继续偏强 ◼本周国内豆粕现货继续维持偏强运行，油厂开机率及提货均明显增加，不过总体成交量有所下滑，市场整体以执行合同为主，油厂方面，近期询价增多，基差成交较此前有所减少。 ◼基本面来看，近期国内大豆到港量整体较此前有所减少，但油厂压榨量增加比较明显，钢联口径预估压榨量可能增幅在47.84万吨左右，市场提货比较集中，下游库存增加比较明显。随着库存增加逐步完成，后续提货以及开机可能都将呈现下行态势，市场运行整体平稳。市场普遍预估后续几个月中，大豆到港量可能会有所下降，由于需求端整体下降空间有限，因此豆粕库存可能会呈现下行态势，偏紧状况整体维持。随着后续大豆压榨利润好转，远期大豆到港或将呈现一定幅度增加，后续继续关注。 ◼本周国内豆粕盘面整体走势仍然较强，主要受到美豆成本端抬升影响，宏观方面也注入一定升水。盘面月间价差较此前一周略有回落，主要因止盈离场。由于基本面支撑仍然存在，短期出现较大回落难度也相对较大。后续重点关注宏观以及天气方面的综合影响。 4.库存压力仍然体现需求端继续维持良好 ◼菜粕近期市场需求仍然维持良好，总体提货量仍然维持高位，同时油厂开机率整体也相对较高，库存压力仍在逐步体现。 ◼基本面来看，当前菜粕提货量仍然维持偏高水平，过去几周中，菜粕周度提货量仍然维持在7万吨以上，菜粕当前需求良好主要因货源供应充足同时性价比优势较明显。但由于菜籽到港压力较大，菜籽菜粕库存仍然维持偏高水平。由于后续豆粕与杂粕供应压力都比较有限，菜粕需求大概率仍将维持较好水平，后续去库仍将逐步体现。 ◼近期，美国生柴政策变化显示对加拿大菜油存在不利，由此可能对国内菜系也产生联动影响，并且，由于后续中国进口菜籽政策存在较多不确定性，因此后续菜粕方面变数仍然较多。 目录 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn