粕类周报：国内需求低迷 粕类偏弱运行

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 主要观点 CONTENT本周预计粕类盘面偏弱运行。 粕类周报 核心逻辑 2024年2月2日 1、1月USDA报告整体利空，美豆上调单产，阿根廷巴拉圭产量增加，全球丰产基调基本确定。 中财期货农产品组 2、因国内养殖利润低破成本线且长期持续为负，因此养殖行业低迷，压制粕类需求，近期国内豆菜粕下游需求冷清，成交不佳。 王庆文（F0284612,Z0010549） 3、国内进口大豆、菜籽因前期买船积极，国内粕类整体库存高位，供给宽松，厂商压力较大。 wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 操作建议 逢高做空 yxc@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 重点关注 1、美国大豆出口2、南美天气情况 一、策略推荐 策略建议逢高做空。 二、每周要闻 1、截止到2024年1月25日，2023/24年度(始于9月1日)美国对中国(大陆地区)大豆出口总量约为1673万吨，去年同期为2444万吨。 2、咨询公司斯通艾克斯(StoneX)周四表示，2023/24年度巴西大豆产量估计为1.5035亿吨，较1月初预测值调低1.6%，因为恶劣天气不利作物生长。 3、巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，1月份巴西将出口豆粕175.7万吨，低于一周前估计的220万吨。作为对比，2023年12月份的出口量为200万吨，2023年1月为143万吨。ANEC的数据显示，2023年巴西豆粕出口量为创纪录的2235万吨，高于2022年的2040万吨。从主要目的地来看，印尼为头号买家(17%)，其次是泰国(14%)，法国和荷兰各占8%。巴西外贸秘书处(SECEX)称2023年巴西出口豆粕2330万吨，同比提高11.1%。 三、行情回顾 截至上一收盘日，连盘豆粕主力合约报收于2997元/吨，较上周五下跌10元/吨；连盘菜粕主力合约报收于2472元/吨，较上周五下跌8元/吨。豆粕、菜粕盘面整体震荡下行趋势。本周主要在于美国大豆供应需求疲软以及巴西作物天气改善限制了粕类上涨。国内下游春节备货逐渐接近尾声，今年油厂豆粕库存压力明显比往年同期要大，需求仍偏疲软。菜粕国内压榨量有所回升，库存小幅下降，菜粕库存本周表现去库。未来市场关注焦点仍然是巴西大豆产量的不确定性以及阿根廷种植区的干旱天气状况，预计粕类下周表现偏弱。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1豆粕——巴西大豆部分地区已经开始收获，全球丰产逐步兑现，国内供给充足。 产区方面，USDA1月供需报告整体偏空，美国2023/24年度油籽产量预计为1.224亿吨，较上月增加90万吨。收获面积估计为8240万英亩，比上次报告减少了40万英亩。单产估计为每英亩50.6蒲式耳，增加0.7蒲式耳。由于期初库存略有下降，大豆供应量比上月增加了3100万蒲式耳。由于供应量增加，预计期末库存为2.8亿蒲式耳，增加3500万蒲式耳。2023/24年全球大豆产量增加了10万吨，达到3.99亿吨。整体来看，全球大豆产量较上年有所增长，与之前的市场预期相比，全球丰产的逻辑正逐步实现，23/24年度的大豆供给压力相对较大。 国内方面，据海关总署数据显示：23年12月份中国大豆进口量982万吨，同比去年减少74万吨，同比减幅7%；环比11月进口量增加190万吨，环比增幅24%。此外，23年1-12月份进口大豆累计9941万吨，同比增加833万吨。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，24年2月560万吨，3月530万吨。2023年1月份国内主要地区123家油厂大豆到港预 估116船，共计约754万吨。其中巴西仍为当月最大供应国，美国是第二大供应国，均为转基因大豆。往年四季度，国内进口大豆基本以美国供应主导，但23年由于巴西大豆供应量庞大、具有吸引力的价格使得中国买家加大了采购力度，同时密西西比河水位偏低影响到驳船运输，加上干旱导致巴拿马运河水位过低也限制了物流，导致美国大豆在出口旺季的步伐放慢。 资料来源：Wind，邦成粮油、中财期货投资咨询总部 4.1.2菜粕——国外市场供给整体充分，国内压榨量小幅增加。 国外方面，2023/24年度欧盟、加拿大、乌克兰等国油菜籽增产，俄罗斯油菜籽产量小幅下降但依旧高达400万吨，国外市场菜籽供应较为充足。 国内方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜籽压榨量9.83万吨，较上周增加1.23万吨。沿海油厂本周压榨量延续增加，近期国内榨利恢复买船有所增加。2023年11月以来我国油菜籽进口到港量大幅增加，而菜粕需求疲软态势预计持续到2024年4月份，在此期间菜粕供需较为宽松，期现货价格预计也将震荡走弱。随着天气转暖，预计2024年二季度菜粕需求逐步转好，三季度仍大概率进入需求旺季，届时菜粕供需有望收紧，价格重心或上移。未来关注国内榨利变动，国内菜籽买船供应预计再度宽松。 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.2库存端——粕类库存略微下降但仍处于高位。 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2024年第4周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存均下降。其中大豆库存为564.41万吨，较上周减少54.03万吨，减幅8.74%，同比去年增加167.45万吨，增幅42.18%；豆粕库存为93.56万吨，较上周减少3.25万吨，减幅3.36%，同比去年增加39.23万吨，增幅72.21%。本周大豆库存在连续2周下降，本周125家油厂大豆压榨小幅上升至199.73万吨，开机率周环比上升。国内油厂周度大豆到港146.25万吨，周度大豆到港小幅增加，但是周度压榨较高。春节临近，多数工厂将进入春节放假停机状，预计开机率将会有较大幅度的下调，不过到港预计也会相应有所减少，主要以消化国内厂库为主。本周油厂豆粕库存小幅去库，春节即将临近，下游企业考虑到油厂放假以及物流等问题，提高厂内物理库存，提货增加，豆粕库存由油厂转向饲料厂，豆粕库存有所下降。当前已有较多车队放假，油厂提货也出现排队现象，预计本周豆粕库存将继续小幅下降，进入去库状态。 从菜粕来看，华东颗粒粕菜粕库存本周14.6万吨，上周为11.5万吨，增加3.1万吨。在榨进口菜籽油厂菜粕库存本周2.84万吨，上周1.69万吨，下跌1.15万吨。本周在榨油厂菜粕库存变化不大，主要在于到港量逐渐降低，压榨厂也主动降低压榨量，并且下游春节备货，下游提货量增加。 资料来源：Wind，邦成粮油，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.3需求端 4.3.1本周豆菜粕市场成交清淡，下游观望态度严重 第4周国内（截止到1月31日）豆粕市场成交量下降，周内共成交88.58万吨，较上周成交减少16.92万吨，日均成交17.72万吨，较上周成交日均减少3.38万吨，减幅为16.04%，其中现货成交65.28万吨，远月基差成交23.30万吨。本周豆粕提货总量为91.60万吨，较上周提货增加4.5万吨，日均提货18.32万吨，较上周日均增加0.90万吨，增幅为5.17%。临近春节，全国各地油厂开机率较高，大豆压榨量较大，下游正处春节备货阶段，饲料企业采购需求增加，市场成良好，仍以现货成交为主，豆粕提货量也有所增加，饲料企业节前备货增加豆粕物理库存，使得油厂高库存压力有所缓解，但下游备货已接近尾声，整体需求不及预期，且油厂豆粕库存仍远高于历史同期水平，节后饲料需求淡季。 根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜粕提货量为4.65万吨，较上周减少0.9万吨。菜粕水产旺季结束背景下，刚需减少。但是由于与豆粕的价差不断拉大，菜粕的性价比相对凸显，在一定程度上支撑菜粕在淡季的消费。 资料来源：邦成，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.3.2猪价上涨，但难以延续。 本周全国生猪出栏均价在15.42元/公斤，较上周上涨1.29元/公斤，环比上涨9.13%，同比上涨8.36%。本周猪价强势上涨，周度重心上行明显。供应方面来看，前期受猪病影响部分省份供应阶段性偏紧，且周边地区天气影响，市场猪源流通受限，加之年关物流运输资源紧张，叠加情绪助推猪价上行。需求方面来看，节前备货终幕拉开，且天气影响下多有提前采购，外调表现积极，但前期备货已有累积，市场需求余量有限。整体来看，价格前期涨幅较大而需求匹配不足，市场情绪支撑有限，猪价上涨难以延续，近日已有回落调整，供应存量消化待续而需求逐渐收尾，短期猪价或偏弱趋稳盘整。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 五、总结 1月USDA报告整体利空，美豆上调单产，阿根廷巴拉圭产量增加，全球丰产基调基本确定。因国内养殖利润低破成本线且长期持续为负，因此养殖行业低迷，压制粕类需求，近期国内豆菜粕下游需求冷清，成交不佳。国内进口大豆、菜籽因前期买船积极，国内粕类整体库存高位，供给宽松，厂商压力较大。 本周预计粕类盘面偏弱运行，策略建议逢高做空。重点关注：1、美国大豆出口；2、南美天气。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 上海陆家嘴环路营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街1