德意志银行杨艾米 | (+ 1) 212 250 9959 | amy. yang @ db. comResearch2024 年 1 月 16 日德意志银行研究美联储观察员 ： 推迟定价削减 ， QT 上的混合消息传递艾米 · 杨经济学家(+ 1) 212 250 9959 | amy. yang @ db. comMatthew Luzzetti美国首席经济学家(+ 1) 212 250 6161 | matthew. luzzetti @ db. com布雷特 · 瑞安高级经济学家(+ 1) 212 250 6294 | brett. ryan @ db. comJustin Weidner 经济学家(+ 1) 212 469 1679 | justin - s. weidner @ db. comAvik Chattopadhyay 研究助理2024 年 1 月 16 日重要的研究披露和分析师认证位于附录 1 。 MCI (P) 041 / 10 / 2023 。直到 2021 年 3 月 19 日 ， 未完成的披露信息可能已经显示 ， 有关更多细节 ， 请参见附录 1 。7T2se3r0Ot6kwoPa分发时间 ： 16 / 01 / 2024 21: 51: 09 GMT Summary:美联储官员呼吁提供更多证据以确认通货膨胀的下降趋势。 3 月首次降息但未达成协议DB 视图： 2024 年 6 月首次降息 50 个基点 ， 风险向较早倾斜。 2024 年第一季度开始轻度衰退。 2024 年总降息 175 个基点DB Fed Watcher ： 推迟降息定价 ， 喜忧参半QT 上的消息传递FedspeakFedspeak ， 继续Fedspeak ， 继续Who * *外卖偏差 *Who * *外卖偏差 *Who * *外卖偏差 *威廉姆斯 [2] （ 01 / 10 ） 不接近 QT 放缓 ， 但将在 24 年讨论 “在一段时间内 ” 保持限制性立场 ， 政策状况良好 对通货膨胀率过高的担忧要小得多 ， 仍然远远没有达到 2% ， 还有更多的工作要做 2024 年国内生产总值 ~ @ 1.25% ； UR @ 4% ；通货膨胀率在 '24 年达到 2.25% ， 在' 25 年达到 2%Goolsbee [1] (01 / 11) 在降息之前需要更多数据 将相对较高的条形应用于更改 QT 公式 他的点在 12 月 9 日接近中位数 风险现在更加对称 / 平衡 政策过度紧缩 ， 劳动力市场快速恶化令人担忧 美联储在一个舒适的路径 通货膨胀削减的主要决定因素 ， 不想做出决定 ， 因为大量数据正在酝酿中 住房通胀不太有利巴金 [3] (01 / 11) 仍在寻找信念 ， 通货膨胀率有望达到 2 ％ ， 改善仍然相当狭窄 ， 并且集中在商品上 一旦通货膨胀率有望达到 2 ％ ， 就可以进行降息 ； 密切关注 1 至 3 个月的 PCE 通胀本周观看的活动When谁设置 / 主题修士 [4] (01 / 11) 还没有降息 ， 想要更多的证据 / 进展 ， 特别是在住房、商品服务方面 QT 放缓并非迫在眉睫 ， 美联储将在今年讨论 3 月可能太早了 更多的去通胀将导致降息讨论 ， 通胀进展不应停滞 ， 2024 年继续下降 在 '24 中无法达到 2% ， 还有更多工作要做。政策处于良好位置 平衡任务的双方是今年的重点巴尔 金融服务中的网络风险沃勒 [4] (01 / 16) 更有信心我们更接近目标 ， 但在 “未来几个月 ” 需要更多信息 ， 确认通货膨胀率降至 2 ％ 如果通胀不反弹或保持高位 ， 今年可以降息 ， 观点与 12 月 SEP 中位数一致 一旦开始降息 ， 要 “有条理和谨慎 ” 不需要像过去那样快速移动 ， 快速切割 观察预定的 CPI 修订 意识到过度收紧的风险 到目前为止 ， B / S 径流没有问题 ， 今年可以考虑放缓 QT Fin. Conditions still limited 宁愿等待太久 （ 削减 ） 而不是太快 经济活动增强 ， 劳动力市场平衡恶化 ， 通货膨胀进展停滞可能会推迟或抑制今年降息的预期 国内生产总值的 10 - 11% 作为均衡储备水平的近似值鲍曼 银行资本改革的未来FRB 米色的书Jan - 17威廉姆斯 纽约联储活动Jan - 18Bostic 经济展望Bostic [2](01/08) 劳动力市场更加平衡 ；尚未发生冲突的双重任务 当前 B / S 径流速度 “适当 ” 预计第三季度首次降息 ， 年底前两次降息 25 个基点 通胀仍 > 2% ， 偏向是保持紧缩 是否可以让限制性政策继续鲍曼 [5] (01 / 08) 观点不断发展。利率现在足够严格 尚未降息 ， 但随着通货膨胀的持续 ， 最终得到了保证 宽松的金融条件可能会加剧通货膨胀 ， 上行风险仍然存在巴尔 关于银行监管Jan - 19戴利 炉边聊天德意志银行杨艾米 | (+ 1) 212 250 9959 | amy. yang @ db. com* 货币政策的演讲 / 研究偏向 ：* * 括号中的数字表示 Hawk - Dove 得分2Research2024 年 1 月 16 日Dovish中性 鹰派每个美联储官员。规模 ： 鸽子 = 1 ， 中间派 = 3 ， 霍克 = 5 德意志银行研究杨艾米 | (+ 1) 212 250 9959 | amy. yang @ db. com2024 年 1 月 16 日3□ y / y□ y / y达拉斯联储 ： 平均DB 潜在的通货膨胀 （ 中位数 ）FRB 克利夫兰中位数 PCE更容易拧紧151617181920212223242526长期运行图表亮点降息概况的市场定价接近我们的观点基础广泛的通货膨胀措施虽然仍高于 3 ％最近的出版物 ：美国经济图表 ： 美国通胀展望 ： CPI / PPI 数据催生了春季宽松的希望 - 2024 年 1 月 12 日□ 联邦基金利率6543210来源 ： FRB ， 彭博金融 LP ， 哈弗分析 ，德意志银行金融状况一直在缓解□77666545534423312201100200920122015201820212024来源 ： FRB 达拉斯 ， FRB 克利夫兰 ， BEA ， 哈弗分析 ， 德意志银行FCI - G 三年回顾美国经济注释 ： 数据简报 ： 被动收紧政策的真实交易 - 2024 年 1 月 12 日美国经济笔记 ： 12 月通胀回顾 ： CPI / PPI 数据催生了春季宽松的希望 - 2024 年 1 月 12 日美国经济图表 ： 12 月就业 ： 被服务业 ISM 黯然失色 ？ - 2024 年 1 月 5 日美国经济图表 ： 月度图表 ： 美联储3索引 DB FCI210-1-2-3-4-5-6-7索引3210-1-2-3-4-5-6-71.251.000.750.500.250.00政策中枢改善软着陆前景 - 2024 年 1 月 3 日美联储注释 ： 多快和多远 ？ 替代 '24 条切割路径 - 2024 年 1 月 2 日美国经济图表 ： 谁在购买国债、抵押贷款、信贷和市政债券 ？2005 2008 2011 2014 2017 2020 2023来源 ： FRB 芝加哥 ， 哈弗分析 ， 德意志银行1 月 23 日 5 月 23 日 9 月 23 日Jan - 24来源 ： FRB ， 哈弗分析 ， 德意志银行（ 2023 年 12 月 ） - 2023 年 12 月 20 日Fed 点DB 预测 联邦基金期货%DB 每日 FCI - G美联储每月 FCI - G拧紧 德意志银行研究杨艾米 | (+ 1) 212 250 9959 | amy. yang @ db. com2024 年 1 月 16 日4Hawk - Dove 得分表有表决权的常任理事国杰罗姆 · 鲍威尔 ， 主席3菲利普 · N · 杰斐逊 ， VC3迈克尔 · C · 巴尔 ， VC Sup 。2Michelle K. Bowman ， 州长5Lisa D. Cook ， 州长2Adriana D. Kugler ， 州长3Christopher J. Waller ， 州长4约翰 · C · 威廉姆斯 ， 纽约2轮换投票成员2023 年选民2024 选民2025 年选民Austan Goolsbee, 芝加哥1克利夫兰联储主席4Austan Goolsbee, 芝加哥1Lori K. Logan, 达拉斯4汤姆 · 巴金 ， 里士满3苏珊 · M · 柯林斯 ， 波士顿2费城帕特里克 · 哈克3Raphael Bostic, 亚特兰大2Musalem, 圣路易斯5明尼阿波利斯的 Neel Kashkari4玛丽 · C · 戴利 ， 旧金山3Jeffrey Schmid, 堪萨斯城4平均排名 >3.0平均排名 >3.0平均排名 >3.0分数 ： 1 = 鸽子 ， 3 = 中立 ， 5 = 霍克来源 ： 德意志银行 德意志银行研究杨艾米 | (+ 1) 212 250 9959 | amy. yang @ db. com2024 年 1 月 16 日5关键经济预测来源 ： 德意志银行经济活动2023202420252023F2024F2025F2026F(% qoq, saar)Q1Q2Q3Q4FQ1FQ2FQ3FQ4FQ1FQ2FQ3FQ4FQ4 / Q4Q4 / Q4Q4 / Q4Q4 / Q4GDP2.22.14.92.0-0.8-1.71.02.72.52.02.02.12.80.32.22.0私人消费3.80.83.12.2-0.5-1.90.62.32.42.32.22.12.50.12.22.3投资-9.05.210.0-1.5-3.9-1.93.05.75.43.43.44.30.90.64.13.3非住宅5.77.41.51.0-1.7-3.11.74.13.63.63.73.73.90.23.63.8住宅-5.3-2.26.75.5-1.5-0.52.62.72.52.42.62.71.00.82.52.5政府消费4.83.35.83.00.90.90.90.90.90.90.90.94.20.90.90.9出口6.8-9.35.41.13.01.53.03.63.63.53.63.50.82.83.53.5Imports1.3-7.64.2-0.61.22.12.72.94.54.54.54.5-0.82.24.54.5贡献 （ pp ） ： 库存-2.20.01.3-0.4-0.40.10.20.40.40.00.00.2-0.40.00.20.0净贸易0.60.00.00.20.1-0.1-0.10.0-0.3-0.3-0.3-0.30.20.0-0.3-0.3失业率,%3.53.63.73.74.24.54.64.54.54.44.34.23.74.54.24.1价格 （% yoy ）CPI5.84.13.63.22.82.52.12.12.12.22.42.43.22.12.42.4核心 CPI5.65.24.44.03.63.02.82.62.52.52.62.54.02.62.52.4PCE5.03.93.32.72.01.71.51.71.91.92.02.02.71.72.02.1核心 PCE4.84.63.83.22.52.22.12.22.22.22.32.23.22.22.22.1联邦基金4.8755.1255.3755.3755.3754.8754.1253.6253.1253.1253.1253.1255.3753.6253.1253.125 德意志银行研究杨艾米 | (+ 1) 212 250 9959 | amy. yang