德意志银行Amy □ Yang □ | □ (+ 1) □ 212 □ 250 □ 9959 □ | □ amy. yang @ db. comResearch十二月 □ 04, □ 2023德意志银行研究美联储观察员 ： 鲍威尔警告市场小心处理利率削减艾米 · 杨经济学家(+ 1) 212 250 9959 | amy. yang @ db. comMatthew Luzzetti美国首席经济学家(+ 1) 212 250 6161 | matthew. luzzetti @ db. com布雷特 · 瑞安高级经济学家(+ 1) 212 250 6294 | brett. ryan @ db. comJustin Weidner 经济学家(+ 1) 212 469 1679 | justin - s. weidner @ db. comAvik Chattopadhyay 研究助理2023 年 12 月 04 日重要的研究披露和分析师认证位于附录 1 。 MCI (P) 041 / 10 / 2023 。在 2021 年 3 月 19 日之前 ， 不完整的披露信息可能已经显示 ， 有关更多细节 ， 请参见附录 1 。7T2se3r0Ot6kwoPa分发时间 ： 2023 年 12 月 4 日 19: 50: 05 GMT FedspeakFedspeak, □ 续 □Fedspeak, □ 续Summary:美联储可能会保持利率稳定 ， 并在 12 月的会议上表示宽松的紧缩偏见。大多数官员表示 ， 现在考虑降息还为时过早。DB 视图□ 保持 □ 利率 □ 稳定 □ 在 □ 5.3% □ 于 □ 12 月 □ 会议 □ 轻度 □ 衰退 □ 开始 □ 在 □ Q1 □ 2024 □ 和 □ 首次 □ 削减 □ 在 □ 2024 年 6 月 □ □DB □ Fed □ Watcher: □ □ Powell □ 告诫 □ 市场 □ 处理 □ 利率 □ 降准 □与 □ 小心Who * *外卖偏差 *Who * *外卖偏差 *Who * *外卖偏差 *Goolsbee [1] (11 / 28, 12 / 01)重点 □ 事物 □ 对 □ 看 □ 是 □ 住房 □ 通货膨胀。 □ 很多 □ 不通货膨胀 □ 来自 □ 供应 □ 冲击。 □ 无 □ 证据 □ 通货膨胀 □ 失速 □ @ 3%保持 □ 费率 □ 偏高 □ 过久 □ 是 □ a □ 关注鲍威尔 □ [3] (12 / 01)No □ rush □ and □ move □ 小心 过早 □ 对 □ 投机 □ 对 □ 宽松 准备 □ 以 □ 拧紧 □ 更多 □ 如果 □ 需要 政策利率现在 “进入限制性区域 ” 。保持限制性直到通胀 □ 路径 □ 至 □ 2% 数据 □ 至 □ 形状 □ 政策 □ 路径 ； □ 限制性 □ 政策 □ 持有 □ 生态 □ 回 风险变得 “更加平衡 ”马斯特 □ [4] (11 / 29) 政策在 “好的地方 ” 。必须灵活 ， □ 响应 □ 双方 □ 双重任务 经济 □ 对 □ 形状 □ 未来 □ 利率 □ 上调 B / S □ 整理 □ 不依赖 □ Fed □ 移动□Bostic □ [2] (11 / 29) 多 □ 自信 □ 在 □ 他 □ 软着陆 □ 预测 ， 前方道路将 “坎坷 ”政策 ， □ 收紧 □ 金融 □ 条件 □ '咬硬' ， 相信经济放缓 □ 下行 □ 在 □ 未来 □ 几个月下行 □ 通货膨胀 □ 轨迹 □ 至 □ 续威廉姆斯 □ [2] (11 / 28, 30) 利率 □ 在 □ 或 □ 接近 □ 峰值 □ 水平。 □ 可能 □ 需要 □ 收紧 □ 更多 □ 如果 □ 通货膨胀 □ 持续政策 □ 大多数 □ 限制 □ 在 □ 25 □ 年。 □ 保持 □ 限制 □ 对于 □ 相当 □ 一些 □ 时间 预计 ‘ 24 GDP 增速低于趋势 □ 但 □ 相当 □ 正风险 □ 两种 □ 方式 □ 为 □ 通胀。 □ 看到 □ 23 年通胀降至 3% ， 24 年通胀降至 2.25% ， 25 年接近 2% 市场 □ 定价 □ 为 □ 降息 □ 不关注 □ 经济、 □ 通胀 □ 塑造 □ 降息 □□沃勒 □ [4] (11 / 28) □ 越来越有信心 □ 政策 □ 已做好 □ 不确定 □ 是否美联储 □ 已做够 □ 想要 □ 更多 □ 证据 □ 通胀 □ 进展 □ 将 □ 继续 Fin. □ 条件 □ 较紧 □ 整体 □ 尽管 □ 产量 □ 下降 如果通胀 “持续 ” 下降 ，“ 没有理由 ” 坚持利率保持 “真正的高位 ”按 □ 标准 □ 泰勒 □ 规则 □ 框架 ， □ “可能三、四、五个月 [低于预期 □ 核心 □ PCE □ 通胀 □ 印刷品] ” 会主张美联储开始 □ 降息见 □ Q4 □ GDP □ @ ~ 1% - 2% 有 □ 还能 □ 是 □ a □ 冲击 □ 那扔 □ 软着陆 □ 偏离 □ 航向 □ 但 □ 那不能 □ 预测; □ 没有 □ a □ 冲击, □ 美联储 □ 能 □ 拉 □ 偏离 □ a □ 软着陆 过早 □ 向 □ 依赖 □ 生产率 □ 增长 □ 收益 □ 向 □ 指引 □ 立场 □ 美联储 □政策Daly □ [3] (11 / 30) “太早知道 ” 是否完成远足 “现在不考虑 ” 削减政策 □ 在 □ 良好 □ 形态。 □ 美联储 □ 应 □ 患者 □ 警惕鲍曼 □ [5] (11 / 28)加息 □ 更多 □ 如果 □ 通货膨胀 □ 进展 □ 失速 可能需要利率 “更高更长 ” 。谨慎 □ 风险 □ 过早 □ 宣布 □ 胜利 □ 通胀风险 □ 至 □ 通货膨胀 □ 从 □ 较高 □ 服务 □消耗量巴金 [3] (11 / 29)另 □ 利率 □ 上调 □ 仍在 □ □ 表中见 □ 通货膨胀 □ 多 □ 顽固 □ 比 □ 期望 通货膨胀 □ 回来 □ 回到 □ 2% □ (自信) □ 做出 □ 案例 □ 削减 □ 如果 □ 通货膨胀 □ 保持 □ 升高德意志银行Amy □ Yang □ | □ (+ 1) □ 212 □ 250 □ 9959 □ | □ amy. yang @ db. com* □ 讲话偏 □ / □ 研究 □ 为 □ 货币 □ 政策:* * □ 括号中的 □ 数字 □ 表示 □ Hawk - Dove □ 评分 □2Research十二月 □ 04, □ 2023Dovish □ □ □ □ □ □ □ □ □ □ □ □ · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·每个 □ Fed □ 官方。 □ 规模 ： □ Dove □ = □ 1 ， □ Centrist □ = □ 3 ， □ Hawk □ = □ 5 图表 □ 亮点德意志银行研究3Amy □ Yang □ | □ (+ 1) □ 212 □ 250 □ 9959 □ | □ amy. yang @ db. com 十二月 □ 04, □ 2023 美联储 □ 达拉斯 ： □ 调整均值 DB □ 基础 □ 通货膨胀 □ (中位数) FRB □ 克利夫兰 □ 中位数 □ PCE更容易拧紧151617181920212223242526长 □ 运行市场 □ 是 □ 定价 □ a □ 终端 □ 利率 □ 接近 □ 我们的 □ 观点但低于美联储 9 月 SEP措施 □ 广义 □ 通货膨胀 □ 滚动 □ 虽然 □ 保持 □ 较高最近的出版物 ：美联储 □ 注意 ： □ 多久 □ 是 □ 太快 □ 对于 □ 软着陆率 □ 削减 ？ □ - 2023 年 11 月 29 日□ 美联储 □ 基金 □ 利率6543210□7% □ y / y% □ y / y665453423120107美国 □ 经济 □ 展望 ： □ 2024 □ 展望 ： □ 美联储6WINs □ 在 □ '24 ， □ 但 □ 在 □ □ 成本是多少 ？ □ - 2023 年 11 月 27 日5世界 □ 展望 ： □ 2024 □ 展望 ： □ 种族 □ 反对4时间 ... □ - 2023 年 11 月 27 日32美联储 □ 注释 ： □ FCI □ belie □ Q1 □ 削减 □ - 2023 年 11 月 17 日10美国 □ 经济 □ 图表: □ 美国 □ 通胀 □ 展望:资料来源 ： □ FRB ， □ 彭博社 □ 财经 □ LP ， □ 哈弗 □ 分析 ， □德意志银行 □ 银行 □财务情况 □ 保持 □ 大幅 □ 紧缩 □ 尽管 □ 近期 □ 宽松20092012201520182021来源 ： □ FRB □ Dallas, □ FRB □ Cleveland, □ BEA, □ Haver □ Analytics, □ Deutsche □ Bank □FCI - G □ 有 □ 三年 □ 回顾回到 □ 轨道上 ？ □ - 2023 年 11 月 15 日美 □ 经济 □ 注 ： □ 10 月 □ CPI □ 回顾 ： □ 返回 □ 开3索引 DB □ FCI210-1-2-3-4-5-6-7索引3210-1-2-3-4-5-6-71.2510.750.50.2501 月 23 日 4 月 23 日 7 月 23 日Oct - 23跟踪 ？ □ - 11 - 14 - 2023 年 10 月 □ CPI □ 预览 □ - 11 - 10 - 2023 年美国 □ 经济 □ 图表: □ 月 □ 图表: □ 做4.5 □ □ 上 □ 几十 □ = □ 6% □ 前端 □ 结束? □ - 2023 年 11 月 09 日美国 □ 经济 □ 观点 ： □ 什么 □ 差异2005 2008 2011 2014 2017 2020 2023来源 ： □ FRB □ 芝加哥 ， □ Haver Analytics ， 德意志银行 □资料来源 ： FRB ， □ Haver □ Analytics ， □ 德意志银行a □ 周 □ 为 □ 美联储 □ FCI □ - 2023 年 11 月 09 日Fed □ 点DB □ 预测 美联储 □ 基金 □ 期货% DB □ (每日)美联储 □ （ 每月 ）拧紧 Hawk - Dove □ 评分 □ 表德意志银行研究4Amy □ Yang □ | □ (+ 1) □ 212 □ 250 □ 9959 □ | □ amy. yang @ db. com 十二月 □ 04, □ 2023有表决权的常任理事国杰罗姆 □ H. □ 鲍威尔, □ 主席3Phillip □ N. □ Jefferson, □ VC3Michael □ C. □ Barr, □ VC □ Sup. □2米歇尔 □ K. □ 鲍曼, □ 州长5Lisa □ D. □ Cook, □ 州长2Adriana □ D. □ Kugler, □ Gov3Christopher □ J. □ Waller, □ Gov.4John □ C. □ Williams, □ New □ York2轮换投票成员2023 年选民2024 选民2025 年选民Austan Goolsbee, □ 芝加哥1克利夫兰 □ 美联储 □ 总裁4Austan Goolsbee, □ 芝加哥1Lori □ K. □ Logan, □ Dallas4Tom □ Barkin, □ Richmond3Susan □ M. □ Collins, □ 波士顿2P