美联储观察员鲍威尔山上的火灾-117446715

Fedwatcher：鲍威尔的火上浇油山 杨美 经济学家 (+1) 212 250 9959 | amy.yang@db.com 马修·卢泽蒂首席美国经济学家 (+1) 212 250 6161 | matthew.luzzetti@db.com 布雷特·瑞安高级经济学家(+1) 212 250 6294| brett.ryan@db.com 贾斯汀·韦德纳经济学人 (+1) 212 469 1679 | justin-s.weidner@db.com 阿维克·查托帕迪亚伊 研究助理 avik-a.chattopadhyay@db.com 2025年8月25日 DB美联储观察者：鲍威尔的山火 联邦语，继续总结：波尔主席对9月降息表示强烈支持，而官员们的看法仍然存在分歧，需要更多数据数据库视图9月降息25个基点，随后在2025年12月和2026年3月再降息两次25个基点，达到3.625%的中性水平联邦语言 识别2025点图分隔 2025年6月SEP中2025点的数据库ID 来源：美联储，德意志银行。注释：黑点代表永久投票成员，包括理事和纽约联储主席。绿点代表2025年的区域投票者，红点代表2026年的区域投票者。所有其他官员由灰色点表示。*前任理事会主席库格勒的点被灰色勾掉，因为她的辞职于8月7日生效。**前任费城联储主席哈克尔的点被划灰，因为在2025年7月安娜·保罗森接替了他。 图表重点 近期发表: 美联储笔记：鲍威尔在杰克逊的讲话支持9月行动 – 2025-08-22 广泛通胀的衡量指标显示了一些停滞的迹象 市场以85%的概率定价9月首次降息，到12月大约降息2次 美联储笔记：杰克逊霍尔前瞻：利率下降更像是障碍滑道而非超级大回转 – 2025年8月19日 美國經濟圖表匯編：美國通脹前景：不足以搖擺九月降息投机 – 2025年8月18日 Podzept播客：宏观MATTers：令人失望的工作，通货膨胀加剧，美联储主席继任 – 2025年8月18日 来源：达拉斯联邦储备银行，克利夫兰联邦储备银行，美国经济分析局，哈弗里分析公司，德国银行 贸易政策不确定性从4月份开始有所回落，但仍然处于极高水平 FCI-G已大幅回落至2022年的水平 美联储笔记：关于杰克逊霍尔鲍威尔的讲话：框架延迟了美联储的通胀反应？——2025年8月15日 美国经济笔记：7月CPI回顾：缺乏足够的热度来动摇9月降息的预期 – 2025年8月12日 Fed备注：继承：米兰意味着什么争夺替换鲍威尔 – 8月-11日 - 2025 2027年联邦选民的海鹰-麻雀得分 主要经济预测 附录1 重要披露 *价格截至上一交易时段结束时的数据，除非另有说明，并源自路透社、彭博及其他供应商提供的本地交易所信息。其他信息源自德意志银行、相关公司及其他来源。如需了解有关德意志银行研究相关披露的信息，请访问我们网站上的全球披露查询页面https://research.db.com/Research/Disclosures/FICCDisclosures除了在本报告中，重要的风险和冲突披露也可以在https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer投资者被强烈建议在投资前审阅此信息。 分析师认证 本报告所表达的观点准确地反映了签署人首席分析师（们）的个人观点。此外，签署人首席分析师（们）未曾且不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。黄爱玲，布莱特·瑞安，马修·卢茨蒂，贾斯汀·韦德纳。 阿维克·查托帕迪亚伊是Acuity Knowledge Partners的员工，该公司是德意志银行的第三方研究服务提供商。 补充信息 本报告中的信息和观点由德意志银行 AG 或其附属公司（统称“德意志银行”）准备。尽管此处信息被认为可靠且已从被认为可靠的信息来源获得，但德意志银行对其准确性和完整性不作任何陈述。本报告中指向第三方网站的链接仅为方便读者而提供。德意志银行既不认可其内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果您在使用德意志银行的购买或出售在此报告中讨论的证券的服务，或包括或讨论在德意志银行分析师的另一份通信（口头或书面）中，德意志银行可能会以自己的名义作为主要当事人，或作为他人的代理人。 德意志银行可能考虑此报告以决定是否作为主经纪进行交易。它也可能以自己的名义或与客户进行与其在本研究报告中持有的观点不一致的交易。德意志银行内部的其他人，包括策略师、销售人员和 其他分析师，可能持有与本研究报告中持有的观点不一致的观点。德意志银行发布各类研究产品，包括基本面分析、股债联动分析、量化分析和交易观点。一种沟通中包含的建议可能与 contained in others 所载建议相异，无论其原因是时间跨度不同、方法不同、视角不同或其他原因。德意志银行及其附属公司还可能持有发行人的债务权益证券，正如其所写的那样。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行、交易和主交易收入。 意见、估计和预测构成作者在本报告日期的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，并且如有必要可能会更改。德意志银行为其覆盖的公司发行的证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会有短期交易想法，这些想法可能与德意志银行的现有长期评级不一致。一些股票交易想法被列为研究网站上的催化剂呼叫想法(https://research.db.com/Research/), 并且可以在一般覆盖列表和受覆盖公司页面中找到。一个催化剂呼叫想法代表了分析师对股票将在两周到三个月的时间范围内超越或表现低于市场以及/或者指定的行业的强烈信念。除了催化剂呼叫想法之外，分析师还可能偶尔与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员讨论交易策略或想法，这些策略或想法涉及可能对本次报告中讨论的证券的市场价格产生短期或中期影响的催化剂或事件，这种影响可能与分析师在此描述的当前12个月总回报或投资回报的当前观点方向相反。如果意见、预测或估计发生变化或不准确，德意志银行没有义务更新、修改或更正本报告或以其他方式通知接收者。覆盖范围以及市场条件和一般及公司特定经济前景变化的频率使得在定义的时间间隔内更新研究变得困难。更新由承保分析师或研究部门管理层自行决定，多数报告在不定期间内发布。本报告提供仅为信息参考，不考虑特定投资目标、财务状况或个别客户需求。这并非一项要约或购买任何财务工具或参与任何特定交易策略的招揽。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的结果。本报告讨论的财务工具可能并非适合所有投资者，投资者必须做出自己的明智投资决策。财务工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，投资交易可能因价格波动及其他因素导致损失。如果一项财务工具以投资者货币以外的货币计价，汇率的变动可能对投资产生不利影响。过往业绩并不必然预示未来结果。除非另有说明，业绩计算不包括交易成本。除非另有说明，价格截至上一交易时段结束时的当前价格，并通过路透社、彭博社和其他供应商从当地交易所获取。数据也源自德意志银行、关联公司和其他方。在准备本材料时，可能使用人工智能工具，包括但不限于协助事实调查、数据分析、模式识别、内容起草和研究材料的编辑校对。 https://research.db.com/Research/ )under Disclaimer.德意志银行研究部门独立于银行的其它业务部门。有关我们的组织安排以及我们必须防止的信息壁垒的详细信息 宏观经济的波动通常解释了与投资承诺支付固定或浮动利率的金融工具相关的风险的大部分。对于一个持有固定利率工具（从而收到这些现金流），利率的上升自然会提高应用于预期现金流的折现因子，从而导致损失。期越长某些现金流，折现率越高，损失就越大。通货膨胀、财政融资需求以及外汇贬值方面的上行惊喜是接收者面临的最常见的宏观经济不利冲击之一。但交易对手风险敞口、发行人信用评级、客户细分、监管（包括对不同类型投资者资产持有限额的变化）、税收政策变化、货币可兑换性（这可能限制货币转换、利润汇回和/或头寸清算），以及与本地清算所相关的结算问题也是重要风险因素。固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流与通货膨胀、外汇贬值或特定利率挂钩来缓解——这在新兴市场很常见。这些挂钩指数可能由于设计原因落后于或错误衡量其旨在追踪的基础变量的实际变动。在掉期市场中，选择合适的挂钩（或指标）尤为重要，因为浮动票面利率（即与通常短期利率参考指数挂钩的票面利率）被交换为固定票面利率。以不同于票面利率计价货币的货币进行融资会产生外汇风险。掉期期权（Swaptions）的风险除了利率变动相关的风险外，还包括期权本身的典型风险。 衍生品交易涉及多种风险，包括市场风险、交易对手违约风险和流动性风险。这些产品对投资者的适用性取决于投资者自身情况，包括其税务地位、其监管环境及其其他资产和负债的性质；因此，投资者应在采取行动前咨询专家的法律和财务建议从事任何与本文内容相似或受其启发的交易。期货交易和期权交易（外币或本币）的损失风险可能很大。由于期货和期权交易中可获得的杠杆率很高，因此可能发生的损失可能大于最初存入的资金数额——理论上损失可能无限大。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在购买或出售期权之前，投资者必须查阅“标准化期权的特征和风险”，在https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/publications如果您无法访问该网站，请联系您的德意志银行代表获取此重要文件的副本。 外汇交易参与者可能会因多种因素产生风险，包括以下因素：(i) 汇率可能波动且易发生大幅波动；(ii) 货币的价值可能受到多种市场因素的影响，包括世界经济、国家经济、政治和监管事件，股票和债券市场事件以及利率变化；以及 (iii) 货币可能面临贬值或政府实施的汇率管制，这可能会影响货币的价值。投资于其价值受基础证券货币影响的证券，如ADR的投资者，实际上承担了货币风险。 除非管辖法律另有规定，所有交易均应通过投资者家乡司法管辖区的德意志银行实体执行。除在本报告中之外，重要的利益冲突在每个公司的研究页面。投资者被强烈建议在投资前审阅此信息。 德意志银行（包括德意志银行AG及其分行和关联公司）并未就本报告中提供的任何信息，担任您的财务顾问、咨询顾问或受托人（统称“您”或“您的代理人”）。德意志银行不提供投资、法律、税务或会计建议，德意志银行并非您的公正顾问，且不会对材料中所述的任何策略、产品或其他信息表达任何意见或建议。此处提供的信息仅供接收方独立评估任何投资决策的优劣，并不构成对任何产品或服务或任何交易策略的推荐或意见。 所提供的信息具有普遍性，并非针对退休账户或任何特定个人或账户类型，因此，我们特此向您提供，明确说明其并非建议，您不应依据此信息做出决策。我们提供的信息仅针对我们认为是财务专业的个人，他们具备独立评估投资风险的能力，能够从一般层面和特定交易及投资策略的角度进行评估，并且理解德意志银行在提供其产品和服务方面具有财务利益。如果情况并非如此，或者如果您是直接从我们处获得此信息的IRA或其他零售投资者，我们请您立即通知我们。 2018年7月，德意志银行修订了其短期观点的评级系统，其中品牌已从SOLAR观点更改为催化剂呼叫（“CC”）；美洲地区催化剂呼叫的评级类别已与全球分析师使用的类别保持一致；CC的有效时间段已从最长180天缩短至90天。 美国：由德意志银行证券公司（FINRA和SIPC的会员）批准和/或分销。位于美国以外的分析师由非美国附属机构雇用，并未在美国注册/获得成为研究分析师的资格。 欧洲经济区（除英国外）：由德意志银行股份公司（一家根据德意志联邦共和国有限责任公司法注册成立的股份有限公司，其总部位于法兰克福）批准和/或分销。德意志银行股份公司依据德国银行业法授权，并受欧洲中央银行和德国联邦金融监管