请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2024年04月19日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（4.15-4.19） 财政、金融政策蓄力，美联储降息预期推迟 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  一周大事记 国内：金融加力支持制造业升级，财政政策有望加快落地。4月15日，央行开展了1000亿元MLF操作，利率不变，若美联储推迟降息，或对人民币外部汇率形成制约，对国内的降息节奏或有一定扰动，但二季度降准的可能性或将有所升高；17日，国家金融监管总局、工信部和发改委联合发布通知，积极推动金融资源用于支持先进制造业，加强对传统制造业的中长期资金支持，有助于进一步推动制造业转型升级；同日，国家发改委在新闻发布会上重点提及5个方面，后续随着增发国债项目加快建设实施，专项债加快发行使用，以及超长期特别国债分批落地，加之促消费措施落地，有助于对二季度经济继续形成较好支撑；同日，据中国人民银行网站，央行、商务部和外管局于16日联合印发《关于进一步优化商业领域支付服务 提升支付便利性的通知》，有助于打通一些消费场景和消费群体遭遇的支付堵点，促进消费扩大；18日，国务院新闻办公举行新闻发布会，央行、外管局介绍一季度金融运行和外汇收支情况，预计后续货币政策还有进一步发力空间，结构上更加优化，助力经济转型升级。 海外：伊朗以色列冲突升级，鲍威尔由“鸽”转“鹰”。当地时间4月13日晚至14日凌晨，伊朗向以色列发动大规模袭击，本次加沙冲突升级使得全球资产价格波动加大，后续需警惕地缘政治波动对相关资产价格的扰动；当地时间15日，美国3月零售销售环比超预期增长0.7%，显示美国消费者支出具有韧性，然而3月新屋开工总数录得132.1万户，低于预期，虽然目前美国经济仍具有韧性，但后续高利率下美国经济数据面临走弱的风险，建议持续关注相关数据变化；16日，中国国家主席在北京会见德国总理朔尔茨，后续在中德双方共同促进之下，机械制造、汽车、绿色转型、数字化、人工智能等领域的合作有望进一步深化；当地时间16日，鲍威尔表示美国通胀缺乏进一步进展，未来将维持高利率水平。预计短期美联储降息概率偏低，但随着美债利率上行，或对美国经济造成一定扰动，建议关注相关资产价格波动风险；4月17日，MSCI新兴市场货币指数连续五个交易日下跌，18日各国央行发声对外汇进行干预，预计短期内亚洲货币汇率将呈震荡偏弱之势。  高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比下降2.37%，阴极铜价格周环比上升1.29%，铁矿石价格周环比上升5.17%；中游：螺纹钢、水泥价格、秦皇岛港动力煤平仓价分别周环比上涨2.41%、2.25%和2.70%；下游：商品房成交面积周环比上升1.96%，4月1-14日，乘用车市场零售同比下降11%；物价：蔬菜价格周环比下降2.46%，猪肉价格周环比上升0.76%。  下周重点关注：中国4月一年、五年期LPR、欧元区4月消费者信心指数（周一）；日英法德欧4月PMI、美国4月Markit PMI、新屋销售环比（周二）；德国4月IFO商业预期指数（周三）；美国一季度实际GDP年化季环比、PCE年化季环比、3月成屋签约销售指数同比、商品贸易帐（周四）；美国4月密歇根大学消费者信心指数、日本4月东京CPI同比（周五）。  风险提示：国内经济复苏不及预期，海外经济超预期下行。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@sw sc.com.cn 相关研究 1. 数据表现亮眼，但结构上有分化——2024年一季度经济数据点评 (2024-04-17) 2. 社融增速走低，期待政策效果显现——3月社融数据点评 (2024-04-14) 3. 基数和外需波动下，进出口表现偏弱——1-3月贸易数据点评 (2024-04-14) 4. 设备更新落实多领域，全球大宗商品起舞 (2024-04-12) 5. 从居民的视角，借鉴日本消费变迁经验 (2024-04-12) 6. 通胀水平暂时回落，但不必过度担忧——3月通胀数据点评 (2024-04-11) 7. 国内利好消息不断，海外经济表现分化 (2024-04-07) 8. 景气超预期回升，政策效应有望逐步显现——3月PMI数据点评 (2024-04-01) 9. “低空经济”迎机遇，海外数据波动 (2024-03-29) 10. 三大部委重磅发声，海外央行分化操作 (2024-03-22) 宏观周报（4.15-4.19） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 一周大事记 ..................................................................................................................................................................................................... 1 1.1国内：金融加力支持制造业升级，财政政策有望加快落地 .................................................................................................... 1 1.2海外：伊朗以色列冲突升级，鲍威尔由“鸽”转“鹰” ......................................................................................................... 3 2 国内高频数据 ................................................................................................................................................................................................ 6 3 下周重点关注 ..............................................................................................................................................................................................10 宏观周报（4.15-4.19） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 一周大事记 1.1国内：金融加力支持制造业升级，财政政策有望加快落地 （1）央行缩量平价续作1000亿元MLF，二季度或仍有降准可能性 4月15日，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展20亿元公开市场逆回购操作和1000亿中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分为为1.80%、2.50%，均与此前一致，操作符合市场预期。另外，央行4月17日将有1700亿MLF到期，实现了缩量平价续作。 点评：MLF缩量续作的原因在于当前资金面依然平稳宽松，而非政策收紧，1年期商业银行同业存单到期收益率（AAA）自4月份以来逐渐走低，自月初2.235%下降至4月12日的2.0825%，4月份通常为信贷投放小月。回顾2024年一季度央行MLF操作，1月MLF增量平价续做，2月MLF小幅超额续作，3月MLF缩量续作。货币政策方面，2月全面降准落地，5年期LPR报价走低。此次MLF缩量平价续作体现货币政策稳健的基调，当月LPR报价不变的概率较大。后续货币政策仍将精准发力，3月29日，中国人民银行货币政策委员会召开2024年第一季度例会指出，我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，促进物价温和回升，保持物价在合理水平。从当前经济形势来看，一季度GDP增速达到5.3%，较去年全年升高0.1个百分点，经济稳中有升，但需求不足问题依然存在。并且，近期存款利率持续下调，有助于缓解银行息差收窄压力，截至4月8日，广东、河南多地的十余城农商行、村镇银行密集宣布下调存款利率，调降重点多集中在中长期限存款，下调区间在25BP～80BP左右。此外，在近期美国经济数据强劲背景下，市场对美联储降息的时点或有推迟的预期升温，美元指数走高以及美债利率上行，若美联储推迟降息，或对人民币外部汇率形成制约，对国内的降息节奏或有一定扰动。但随着特别国债发行逐步落地，地方专项债发行加快，二季度降准的可能性或将有所升高。 （2）加大制造业金融支持力度，着力支持产业结构优化升级 4月16日，国家金融监管总局、工信部及发改委联合发布《关于深化制造业金融服务 助力推进新型工业化的通知》，通知指出要推动更多金融资源用于促进先进制造，加强对传统制造业的中长期资金支持，助力推进新型工业化，实推动制造业发展实现质的有效提升和量的有效增长。 点评：具体来看，《通知》提出以下三个方面内容。一是围绕重点任务，加大制造业的金融支持力度。具体包括支持产业链供应链安全稳定，支持产业科技发展创新、支持产业结构优化升级和支持工业智能化、绿色发展。银行保险机构需优化金融资源配置，加大对基础零部件、基础材料、基础软件和工业软件等薄弱领域的金融支持力度，推动重大技术装备创新发展。为重点企业、重大项目提供专业化金融服务；二是优化金融供给，具体包括优化制造业信贷结构、丰富制造业金融产品供给和加强金融服务对接。银行业金融机构要单列制造业信贷计划，明确支持重点和任务目标，推动更多信贷资源支持制造业发展，持续提升制造业中长期贷款占比，并加强对制造业首贷户的支持。在风险可控的前提下，开发适合制造业特点的信贷产品，并科学合理拓宽质押品范畴，大力发展知识产权质押贷款、动产质押贷款等业务；三是完善服务体系、增强制造业的金融服务能力。具体包括健全多层次金融服务体 宏观周报（4.15-4.19） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 系、完善制造业金融服务机制、优化制造业金激励约束。政策性银行要更好服务制造强国的工程建设，优化金融资源区域协调分配。完善信贷管理机制，在组织架构、经济资本分配、内部资金转移定价等方面强化资源保障。2023年年末制造业中长期贷款余额同比增长31.9%，比全部贷款增速高21.3个百分点，其中高技术制造业中长期贷款余额同比增长34.0%。《通知》的出台意味金融机构将在各大银行的带头下积极对接息技术、人工智能、物联网、车联网、生物技术、新材料、高端装备及航空航天等重点产业，战略新兴产业以及国家重点产业将获得长期稳定的资金支持，这将进一步推动制造业转型升级，实现我国从制造大国到制造强国的转变。 （3）新闻发布会重点提及五方面内容，加快扩内需相关政策落地 4月17日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家发展改革委副主任刘苏社，副秘书长、国民经济综合司司长袁达，政策研究室主任金贤东解读宏观经济形势和政策并答记者问。 点评：会议重点提及以下5个方面：一、2023年增发国债项目将加快建设实施，专项债将加快发行使用。今年2月，发改委完成了全部三批共1万亿元增发国债项目清单下达工作，将增发国债资金已经落实到约1.5万个具体项目，还将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。另外，发改委近日对地方