规模缩减仓位上升，重点增持电子、医药

摘要 23Q4主动偏股型基金规模持续下滑，创年内新低。23Q4万得全A下跌3.84%，上证指数下跌4.36%，期间四类主动偏股型基金资产净值继续下滑，规模下滑至3.9万亿，环比缩减7.8%，较23Q3（-8.6%）下降幅度有所缩减。23年主动偏股型基金存量份额依旧保持逐季下降势头，已降至3.56亿份，环比下滑2.8%，同比下滑6.4%，环比下降幅度保持不变，同比下降幅度扩大。23Q4新成立主动偏股型基金77只，较23Q3增加了3只，较上年同期的78只基本持平。 仓位持续高位，创业板、科创板配置比例提升：23Q4主动偏股型基金整体股票仓位为84.5%，环比抬升0.5pp，较上一季度继续提升，仍低于当年一季度仓位水平。23Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金仓位分别为89.5%、87.9%、76%和53%，环比分别回升0.7pp、0.2pp、0.7pp和0.7pp，仍处于历年高位。 增配创业板、科创板，减配主板、港股：23Q4主板配置比例环比下降2pp至63%，创年内新低，持仓市值回落至11506.1亿元，环比下降11.8%，同比下降21.8%；创业板配置比例环比提升1pp至17.5%，较上季度由负转正，但持仓市值仍有所缩减，回落至3188.4亿元，环比下降3.7%；科创板配置比例提升2.3pp至10.7%，较上季度有较大幅度增长，持仓市值也增至1959.1亿元，环比上涨15.6%；北交所虽然四季度行情不断，但整体配置比例较小，仍维持在0.1%，持仓市值提升至22.8亿元，环比上涨4.3%；港股配置比例下降至8.7%，较上季度下降1.3pp，持仓市值同样大幅缩减至1588.3亿元，环比降幅达到21.2%。 行业配置：加仓电子、医药，减仓食饮、传媒。2023年全年经济温和复苏，随着政策落地和四季度经济数据好转，医药行业估值修复，超过食饮板块成为仓位头名，TMT板块中，传媒行业受游戏新规影响有一定比例减仓，电子行业景气度向上，四季度仓位上涨明显，成为仓位排名第三位，金融地产板块整体减仓，下降幅度为七个大类板块中最多，基金仓位主要增配集中于科技强国逻辑下景气向上的电子板块和估值消化充分的医药生物板块。一级行业中，电子（+2.69pp）、医药生物（+1.44pp）、农林牧渔（+1.02pp）仓位环比提升最多，食品饮料（-1.03pp）、传媒（-0.87pp）、电力设备（-0.7pp）仓位环比降幅最大。 重仓股：重点加仓电子，减仓白酒。23Q4前50大重仓股持仓集中度略微下降，仓位下降0.2pp至20.4%。前20大重仓股中，海康威视、三花智控、北方华创、中微公司新入，较23Q3排名分别提升16、3、16、8位，五粮液、立讯精密、山西汾酒、紫金矿业、美的集团、阳光电源在前20大中排名提升； 爱尔眼科、万华化学、美团-W（HK）退出前20大名单，腾讯控股（HK）、药明康德、古井贡酒、中国海洋石油（HK）、中际旭创在前20大中排名后退。 前50大个股中，主动偏股基金持仓市值提升40亿以上的个股仅有立讯精密和澜起科技，均属于电子行业；持股市值下降的前50大个股中，降幅超过100亿以上的个股有宁德时代、贵州茅台、泸州老窖、腾讯控股以及美团-W。 风险提示：统计偏差，持仓数据发布滞后参考意义或有限。 数据口径：本报告选取的是Wind开放式基金分类当中的四类主动偏股型公募基金作为研究对象，包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型，行业分类采用申万行业类（2021版），基金重仓股明细数据截至2023年1月25日，下文所有分析均基于此数据样本。 123Q4主动偏股型基金规模持续下滑，创年内新低 1.123Q4主动偏股型基金净值环比降幅有所缩减 23Q4四季度万得全A下跌3.84%，上证指数下跌4.36%，期间四类主动偏股型基金资产净值继续下滑，规模下滑至3.9万亿，环比缩减7.8%，较23Q3（-8.6%）下降幅度有所缩减；主动偏股型基金规模连续三个季度收缩，同比口径下，23Q4较22Q4下滑19.5%，下行增速较23Q3（-11.6%）进一步扩大。 图1：2016Q1-2023Q4主动偏股型基金资产净值（亿元）及环比增速 1.2基金份额创年内新低 23年主动偏股型基金存量份额依旧保持逐季下降势头，已降至3.56亿份，环比下滑2.8%，同比下滑6.4%，环比下降幅度保持不变，同比下降幅度扩大。其中，普通股票型基金份额下降至4471亿份，同比/环比增速分别为1.7%/-1.5%，同环比增速均较上一季继续下滑，规模为当年新低；偏股混合型基金份额亦有所下降，达到23165亿份，同比/环比增速分别为-6%/-2.7%，规模回缩，降幅进一步扩大；灵活配置型基金份额继续回落至7653亿份，同比/环比增速分别为-11.4%/-3.8%，降幅再次扩大；平衡混合型基金份额继续回落至277亿份，同比/环比增速分别为-14.9%/-3.3%，环比降幅扩大，同比降幅有所缩窄。 图2：2019Q1-2023Q4主动偏股型基金存量份额（亿份） 1.3基金认购热情回暖 以认购起始日计算，23Q4新成立主动偏股型基金77只，较23Q3增加了3只，较上年同期的78只基本持平；其中，普通股票型基金新成立14只，较上季度增加了10只，偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金合计新成立63只，与上季度基本持平。 看发行份额，23Q4新成立的主动偏股型基金发行份额合计207.4亿份，较23Q3回升了31.6亿份，环比增长17.9%，同比下滑42.9%；其中，新增普通股票型基金发行份额同比/环比分别增长4.6%/347%，新增偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金合计发行份额同比/环比增速分别变化45.3%/10%；普通股票型基金平均发行份额回升至1.3亿份，股票型基金新发数量有所回暖，但是仍不及上年同期水平。 图3：16Q1-23Q4新成立主动偏股型基金数量 图4：16Q1-23Q4新成立主动偏股型基金发行份额（亿份） 2仓位持续高位，创业板、科创板配置比例提升 2.123Q4主动偏股型基金股票仓位回升 23Q4主动偏股型基金整体股票仓位为84.5%，环比抬升0.5pp，较上一季度继续提升，仍低于当年一季度仓位水平。23Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金仓位分别为89.5%、87.9%、76%和53%，环比分别回升0.7pp、0.2pp、0.7pp和0.7pp，仍处于历年高位。 图5：2016Q1-2023Q4主动偏股型基金仓位变化 2.2总体配置：23Q4创业板、科创板配置比例提升 23Q4主动偏股型基金配置中，创业板和科创板仓位提升，主板和港股仓位下降：23Q4主板配置比例环比下降2pp至63%，创年内新低，持仓市值回落至11506.1亿元，环比下降11.8%，同比下降21.8%；创业板配置比例环比提升1pp至17.5%，较上季度由负转正，但持仓市值仍有所缩减，回落至3188.4亿元，环比下降3.7%；科创板配置比例提升2.3pp至10.7%，较上季度有较大幅度增长，持仓市值也增至1959.1亿元，环比上涨15.6%；北交所虽然四季度行情不断，但整体配置比例较小，仍维持在0.1%，持仓市值提升至22.8亿元，环比上涨4.3%；港股配置比例下降至8.7%，较上季度下降1.3pp，持仓市值同样大幅缩减至1588.3亿元，环比降幅达到21.2%。 图6：20Q1-23Q4主动偏股型基金各板块配置比例 图7：20Q1-23Q4主动偏股型基金各板块持仓市值（亿元） 3行业配置：加仓电子、医药，减仓食饮、传媒 2023年全年经济温和复苏，随着政策落地和四季度经济数据好转，医药行业估值修复，超过食饮板块成为仓位头名，TMT板块中，传媒行业受游戏新规影响有一定比例减仓，电子行业景气度向上，四季度仓位上涨明显，成为仓位排名第三位，金融地产板块整体减仓，下降幅度为七个大类板块中最多，基金仓位主要增配集中于科技强国逻辑下景气向上的电子板块和估值消化充分的医药生物板块。一级行业中，电子（+2.69pp）、医药生物（+1.44pp）、农林牧渔（+1.02pp）仓位环比提升最多，食品饮料（-1.03pp）、传媒（-0.87pp）、电力设备（-0.7pp）仓位环比降幅最大。 具体看，我们按照行业比较框架，将申万行业分为7个大类板块： 1）上游周期：包括煤炭、石油石化、有色金属、基础化工、钢铁、建筑材料行业； 2）中游制造：包括机械设备、电力设备、国防军工行业； 3）必选消费：包括农林牧渔、食品饮料、纺织服饰、医药生物行业； 4）可选消费：包括汽车、家用电器、美容护理、轻工制造、社会服务行业； 5）金融地产：包括银行、非银金融、房地产、建筑装饰行业； 6）TMT：包括电子、通信、计算机、传媒行业； 7）流通公用：包括公用事业、环保、交通运输、商贸零售、综合行业。 分板块看，必选消费的仓位较上一季度提升提升1.15pp，在7个大类板块提升幅度最大，四季度必选消费仓位为29.4%，TMT板块同样较上季度有所提升，上涨1.02pp回升至23.6%，可选消费板块环比略微下降0.33pp至10.2%，上游周期和中游制造板块仓位均有所下降，其中上游周期板块下滑0.1pp降至10.6%，中游制造板块大幅下降0.26pp至16.3%，流通公用板块变化较小，仍保持在4.7%水平，金融地产板块下降幅度最大，下降1.54pp缩减至5.2%，为仓位5年分位数最低水平。整体来看，必选消费和TMT板块是占比最高的两个板块，且四季度均有所加仓，其中TMT板块仓位5年分位数升至88.8.2%，必选消费仓位5年分位数升至55.5%。 图8：2017年以来各板块持仓占比情况 3.1上游周期：石油石化持仓有所下降 四季度为传统上游周期行业淡季，上游周期板块中各行业仓位较23Q3变化幅度较小，其中煤炭/有色金属/钢铁仓位分别提升0.32pp/0.32pp/0.02pp至1.3%/4%/0.4%，石油石化/基础化工/建筑材料位分别下降0.43pp/0.05pp/0.29pp至1.5%/2. 9%/0.5%，煤炭/石油石化/有色金属/钢铁5年分位数分别为96.2%/92.5%/77. 7%/70.3%，均处于较高分位数水平，基础化工和建筑材料5年分位数分别为33.3%和0%，属于较低水平。板块总体持仓分位数下降至59.2%。从相对自由流通市值超低配比例来看，板块低配比例下滑0.7pp至-3.7%，其中除有色金属行业超配1.2pp以外，其他行业均仍处于低配状态，石油石化低配2.6pp，相对较多。 图9：2017年以来上游周期板块各行业基金配置比例 3.2中游制造：电力设备持仓继续回落 中游制造板块中，机械设备和国防军工四季度持仓较23Q3有所上升，其中机械设备上升0.42pp至3.9%，国防军工仓位上升0.02pp至3.2%，电力设备持仓则有所下降，回落0.7pp缩至9.3%， 机械设备/电力设备/国防军工仓位5年分位数水平分别为74%/62.9%/77.7%。板块总体仓位下降0.26pp至16.3%，处于5年62.9%分位数水平。从相对自由流通市值超低配比例来看，电力设备行业超配比例降至2.1pp，国防军工高配0.6pp，机械设备低配0.6pp。 图10：2017年以来中游制造板块各行业基金配置比例 3.3必选消费：医药仓位连续四个季度提升 必选消费中，医药生物行业四季度仓位较23Q3有较大提升，医药提升1.44pp至14.3%，食品饮料行业四季度仓位则有所下滑，仓位下降1.03pp回落至12.3%，农林牧渔和纺织服饰持仓较上季度略有增长，分别上涨0.69pp和0.05pp升至2%和0.8%。板块总体仓位提升1.15pp至29.4%，在各板块中占比仍最高，仓位5年分位数回升至55.5%。从相对自由流通市值超低配比例来看，食品饮料和医药生物均超配6.4pp，在各行业超配比例中居头名。 图11：2017年以来必