天然橡胶&合成橡胶周报：成本支撑仍存，胶价下行受限

研究院化工组 策略摘要 研究员 临近春节假期，需求弱势使得天然橡胶向上驱动不足，建议暂时观望为主。上游原料丁二烯价格偏强，顺丁橡胶成本支撑增加，我们预计下周顺丁橡胶价格或区间震荡为主。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 天然橡胶： 原料及价差：本周泰国原料价格重心继续上移，依然是胶水表现更为强势，导致胶水与杯胶价差本周继续拉大，在割胶季节以及杯胶价格较高基础上，胶水的上涨或反映橡胶成本端支撑强，泰国胶水的强势主要是近期乳胶价格的回升以及产区原料产出有限叠加上游工厂季节性原料备库推动。国内全面停割，越南也步入产淡季。 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 供应：国内已经处于全面停割期，近期浓乳价格的回升以及浓乳工厂库存偏低推动原料价格偏强。国内后期全乳产出或有限，总体原料呈现减少趋势。进入2月份，泰国南部产量将逐步下降，叠加上游加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。总体来看全球天然橡胶产量逐步下降。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：因下周临近国内春节假期，开工率环比或明显下降，而工厂原料备货需求则取决于对于年后需求的预期，目前来看仍不理想。预计下周需求呈现继续下滑态势。 库存：本周国内港口库存及社会库存均呈现小幅下降，后期来看，国内临近假期以及海外原料偏紧下预计到港量增加有限，下周库存累库概率较低。 观点：近期需求端变化有限，季节性走弱在市场预期之内，但成本端支撑仍显强势，本周泰国胶水价格继续攀升，短期利好天然橡胶价格，叠加偏暖的市场氛围，预计胶价有望维持偏强震荡，但临近春节假期，需求弱势使得天然橡胶向上驱动不足，建议暂时观望为主。 顺丁橡胶： 上游原料：截至1月26日，上海石化丁二烯报价9200元/吨（0），折算成顺丁橡胶成本为11884元/吨。国内丁二烯生产利润继续回落，港口库存已经处于同比低位，总体供应压力不大，预计丁二烯价格继续回落空间有限，顺丁橡胶成本端或稳定为主。 顺丁橡胶产量及开工率：截至1月26日，高顺顺丁开工率63.14%（+10.78%），高顺顺丁产量22435吨（+3830）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 生产利润：截止1月26日丁二烯生产利润2408元/吨（+35），顺丁橡胶生产利润212元/吨（-104）；丁苯橡胶生产利润112元/吨（-258）。上游丁二烯价格回升带来本周顺丁橡胶生产利润回落。 装置检修动态：据隆众资讯统计，本周新增茂名石化的重启，近期重启装置较多，山东益华、浙石化以及菏泽科信、齐鲁石化均迎来重启，因此，下周供应呈现充裕格局。 库存：截止1月26日，上游丁二烯港口库存24900吨（-2400）；顺丁橡胶生产企业库存24600吨（+1850）；顺丁橡胶贸易商库存2660吨（-680）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存本周高位小幅回升。 需求：因下周临近国内春节假期，开工率环比或明显下降，而工厂原料备货需求则取决于对于年后需求的预期，目前来看仍不理想。预计下周需求呈现继续下滑态势。 观点：下周顺丁橡胶供需仍偏弱，主要上游茂名石化重启带来供应继续增加，而需求因临近春节假期，预计下周轮胎厂开工率呈现下降走势，供需环比或继续转弱。上游原料丁二烯价格偏强，顺丁橡胶成本支撑增加，我们预计下周顺丁橡胶价格或区间震荡为主。 策略 天然橡胶中性。近期需求端变化有限，季节性走弱在市场预期之内，但成本端支撑仍显强势，本周泰国胶水价格继续攀升，短期利好天然橡胶价格，叠加偏暖的市场氛围，预计胶价有望维持偏强震荡，但临近春节假期，需求弱势使得天然橡胶向上驱动不足，建议暂时观望为主。 BR中性。下周顺丁橡胶供需或有所转弱，主要因上游装置的陆续重新，开工负荷将继续回升，而下游轮胎开工率有回落可能。上游原料丁二烯价格存在不确定行，一方面国内港口库存同比偏低，但生产利润同比偏高，矛盾并不出突出，我们预计下周顺丁橡胶价格或区间震荡为主。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................5图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图7:云南胶水价格丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图9:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................6图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图12:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................7图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨......................................................................................................................................7图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨.........................................