天然橡胶&合成橡胶周报：成本支撑，胶价下方空间受限

研究院化工组 策略摘要 研究员 国内因近期到港口量增加，港口库存迎来小幅累库，下游需求也处于季节性淡季，供需驱动偏弱，但下方受供应支撑，预计天然橡胶价格震荡为主。需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限。尤其半钢胎开工率预计持稳为主。因此，下周顺丁橡胶重点关注上游装置重启带来的压力。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周泰国杯胶及胶水价格走势略有差异，杯胶重心小幅下移而胶水价格继续小幅上涨，带来胶水与杯胶价差小幅扩大。本周降雨减少，原料价格仍坚挺，或反映上游工厂补库需求支撑较强。上游烟片及标胶加工利润仍处于小幅亏损状态。原料价格高企导致上游生产积极性受挫。国内基本步入全面停割，后期全乳胶仓单增量或将明显减少。 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 供应：国内云南产区已经处于停割阶段，海南产区也将迎来全面停割。目前海南产区原料盘面交割利润仍低于浓乳生产利润，后期全乳产出或有限，总体国内原料呈现减少趋势。降雨减少后，泰国南部产量将逐步回升，但上游加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。后期供应焦点仍在海外，尤其在泰国南部。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：本周因前面停工的装置重新开启，开工率环比回升。国内下游需求总体仍呈现出淡季特征，没有新的亮点，反而后期将有一个假期前的开工率逐步下移的过程。全钢胎因成品库存压力回升以及国内需求弱势，预计开工率延续偏弱走势，半钢胎基于成品库存压力不大以及刚性需求支撑，预计开工率持稳为主。 库存：本周国内港口库存及社会库存均呈现小幅累库走势，尤其港口库存从之前的去库转为累库，主要因国内到港量的增加。需求淡季下，国内到港量增加，预计国内后期库存延续小幅回升的走势。 观点：海内外主产区临近供应淡季，叠加上游工厂的补库，原料价格坚挺，橡胶成本端支撑较强。但国内因近期到港口量增加，港口库存迎来小幅累库，下游需求也处于季节性淡季，供需驱动偏弱，但下方受供应支撑，预计价格震荡为主。 顺丁橡胶： 上游原料：截至1月12日，上海石化丁二烯报价8800元/吨（0），折算成顺丁橡胶成 本为12292元/吨。国内丁二烯生产利润继续回落，港口库存已经处于同比低位，总体供应压力不大，预计丁二烯价格继续回落空间有限，顺丁橡胶成本端或稳定为主。 顺丁橡胶产量及开工率：截至1月12日，高顺顺丁开工率50.11%（-4.63%），高顺顺丁产量17805吨（-1890）。 生产利润：截止1月12日丁二烯生产利润2309元/吨（+138），顺丁橡胶生产利润824元/吨（-300）；丁苯橡胶生产利润656元/吨（-219）。上游丁二烯价格反弹带来本周顺丁橡胶生产利润的回落。 装置检修动态：据隆众资讯统计，近期存在部分装置重启，主要是燕山稀土重启，浙石化、山东益华以及菏泽科信今日有重启计划。预计下周供应环比有增加预期。 库存：截止1月12日，上游丁二烯港口库存25300吨（-1700）；顺丁橡胶生产企业库存23600吨（-700）；顺丁橡胶贸易商库存3320吨（+50）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存本周高位小幅回升。 需求：本周因前面停工的装置重新开启，开工率环比回升。国内下游需求总体仍呈现出淡季特征，没有新的亮点，反而后期将有一个假期前的开工率逐步下移的过程。全钢胎因成品库存压力回升以及国内需求弱势，预计开工率延续偏弱走势，半钢胎基于成品库存压力不大以及刚性需求支撑，预计开工率持稳为主。 观点：因下周部分装置重启计划，近期供应端紧张局面预期有所缓解，供应端支撑有所下降。需求乏善可陈，仍处于季节性淡季，供需驱动仍偏弱，预计顺丁橡胶价格更多跟随上游丁二烯原料价格的走势。目前丁二烯库存同比低位，且本周继续下降，但生产利润偏高，预计价格持稳为主。需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限。尤其半钢胎开工率预计持稳为主。因此，下周重点关注上游装置重启带来的压力。 策略 天然橡胶中性。海内外主产区临近供应淡季，叠加上游工厂的补库，原料价格坚挺，橡胶成本端支撑较强。但国内因近期到港口量增加，港口库存迎来小幅累库，下游需求也处于季节性淡季，供需驱动偏弱，但下方受供应支撑，预计价格震荡为主。 BR中性。因下周部分装置重启计划，近期供应端紧张局面预期有所缓解，供应端支撑有所下降。需求乏善可陈，仍处于季节性淡季，供需驱动仍偏弱，预计顺丁橡胶价格更多跟随上游丁二烯原料价格的走势。目前丁二烯库存同比低位，且本周继续下降，但生产利润偏高，预计价格持稳为主。需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限。尤其半钢胎开工率预计持稳为主。因此，下周重点关注上游装置重启带来的压力。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................6图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................6图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................6图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................6图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................6图7:云南胶水价格丨单位：元/吨...................................................................................................................................................7图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨........................................................................................................................................7图9:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................7图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................7图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨....................................................................................................................................................7图12:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................7图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................8图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................8图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................8图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨.......................................