港股晨报

安信国际证券(香港)有限公司研究部 1.安信视点：成交额继续回升，反弹有望持续 今日重点 1.安信视点成交额继续回升，反弹有望持续 上周五，港股小幅高开后持续走低。截至收盘，恒生指数跌1.6%，报15952.23点，再度失守16000点关口，周涨4.2%；恒生科技指数跌3.75%，报3186.49点，周涨1.81%；恒生国企指数跌1.98%，报5360.24点，周涨4.54%；恒生红筹指数跌0.74%，报3249.43点，周涨5.11%，全日市场成交额为1316.24亿港元。南向资金净买入额为53.23亿港元。 2.公司点评奈飞（NFLX.US）：订阅会员数大幅超预期，2024年业绩有望稳健增长 个股来看，汇丰05.HK表现企稳，收涨0.5%。汇丰控股2023年第3季的净利息收入同比增长15.51%，至92.48亿美元，仍是其最大的收入来源，其中附息资产平均值按年扩大2.2%至2.16万亿美元。得益于美联储加息，附息资产收益按年提升235个点子至5.0%，是推动其净利息收益增长的主要原因。净利息收益率为1.7%，较去年同期上升19个基点，在业绩会上，管理层表现正面，利率上升将继续提振其增长。会继续致力于2023、2024年实现约15%的平均有形股本回报率目标。我们预计，高利率环境将在2024年持续，国际银行依然得益于当前的加息周期，银行资产质量稳健，业绩和股东回报的提升更为确定。公司宣布将再进行最高30亿美元的股票回购计划，高于市场预期的20亿元。使今年的股票回购总额达到70亿美元。银行今年恢复季度股息分派，目标分派比率提高至50%，加上2023-24年盈利对比疫情期间有所改善，股息率吸引。建议关注。 宏观来看，2023年四季度美国实际国内生产总值（GDP）的环比折年率增长3.3%，远远高于此前彭博一致性预期为2.0%，虽然低于三季度增速4.9%，高于二季度增速2.1%和一季度增速2.2%，短期市场对此反映较为平淡，市场降息预期进一步降温，资产价格沿着这一方向定价。往后看，美国经济软着陆的可能性越来越高、美联储也将在年中步入降息周期，同时美国技术进步在提速、监管部门管理风险经验丰富，这此因素将有助于推动美国股票市场中枢持续上行。 分析师：韩致立 2.公司点评 奈飞（NFLX.US）：订阅会员数大幅超预期，2024年业绩有望稳健增长 订阅会员增长大幅超预期。4季度末，奈飞全球流媒体订阅用户数为2.6亿人，同比/环比增13%/5%，同比/环比净增2,950万人/1,312万人，环比增量仅次于1Q20，大幅超管理层指引（~880万），受益于付费共享账户解决方案、广告订阅套餐推广、及优质内容的吸引力。EMEA地区会员增510万，贡献39%会员增量，高于亚太（290万）、美国&加拿大（280万）、拉美（240万）。整体ARM（每位会员平均收入）微增，10月美国、英国、法国提价（最高套餐涨幅20%），抵消2023年初多区域降价影响、及广告会员增长拉低ARM的影响。 内容投入递延：内容现金支出348亿美元，同比降6%，罢工影响的内容投入递延约10亿美元，占收入比为39%，对比去年同期为47%。2023年全年内容现金投入131亿美元，管理层指引2024年预算为170亿美元（+29%）。 广告业务重点为拓展用户规模：2024年1月广告MAU2,300万（占会员数的9%），环比增70%，维持1Q23/2Q23的高增长（+100%/70%）。2024年2季度起，奈飞将在加拿大、英国陆续取消基本会员，拓展广告会员计划。公司正在推进广告产品、技术等能力建设，广告收入贡献起量或需待2025年。 拓展体育直播：宣布与WWE（世界摔角娱乐）达成合作，获旗下体育娱乐节目RAW（年观众人数1,750万人）的独家转播权，合作期限10年。2025年1月起，RAW节目直播将上线Netflix（美国、加拿大、拉美），利好拓展多元年轻用户。 管理层业绩指引：1）管理层指引1Q24订阅用户增长季节性环比回落，但增量高于1Q23（175万），收入92.4亿美元，同比增13%（剔除汇率为16%），提价效果显现，有望带动ARM提升。2）全年指引看，管理层预计2024年收入双位数增长（剔除汇率影响），会员数量增长对收入的提振大于ARM提升。利润层面，预计2024年内容摊销同比高个位数增长，上调全年经营利润指引至24%（前值：22%-23%），反映汇率因素及收入增速提升，经营利润率有望在收入带动下逐年稳步提升。 投资建议：成熟市场提价及内容递延背景下会员数增长仍超预期，反映会员策略的有效性、及内容库存的生命周期价值。现价对应32.7x/26.5x2024E/2025E市盈率，处于历史较高水平，反映市场对公司会员增长、自制内容壁垒、商业化前景的认可。4季度公司回购25亿美元，剩余回购额度84亿美元，或对股价有一定支撑。2024年内容储备丰富，业绩有望稳健增长，关注会员增长边际变化。 风险：会员增长不及预期；内容递延；竞争加剧。 分析师：王婷 国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 传真：+852-22131010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000