地产和猪肉亏损拖累利润表现，24年盈利能力有望改善

公司业绩与展望

业绩概述

• 年度预测：预计2023年实现营业收入100-110亿元，归母净利润在-2.5亿元至-3.7亿元之间，扣非归母净利润在-6.5亿元至-5.5亿元。
• 亏损原因：主要由猪肉和地产业务拖累，尤其是猪肉业务因周期性影响导致产品销售价格低迷而亏损较大。

业务亮点

• 白酒业务：盈利稳定，通过核心大单品提价策略，预计能提升毛利率和盈利水平。已宣布的陈酿系列提价涉及4款牛栏山陈酿，占整体销售量的60.8%和2.4%，提价幅度约为6%。
• 地产剥离：完成地产子公司顺鑫佳宇100%股权的转让给顺正资产，产生约2.8亿元的非经常性损益。此举符合公司的长期战略规划，预计将提升公司价值和盈利能力。
• 消费场景创新：通过“金标牛烟火气餐厅”活动，将美酒与美食结合，有效提高品牌知名度和金标系列的自点率。

投资建议

• 盈利预测：调整后的预测显示，2023-2025年的营业收入分别为106.0亿元、114.7亿元和128.1亿元，同比增长-9.2%、8.2%和11.7%；归母净利润分别为-3.1亿元、5.3亿元和9.8亿元，同比增长53.9%、270.7%和85.9%。
• 评级：基于以上分析，维持“买入”评级。

风险提示

• 新品推广风险：新品市场接受度存在不确定性。
• 白牛二销售风险：特定产品（如白牛二）的销售可能未达预期。
• 疫后复苏风险：经济复苏速度可能低于预期，影响市场需求。