晨会纪要

2024年01月29日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】政策积极发力，市场情绪有所好转 【基金研究】基金周报概要 【基金研究】基金数据日跟踪（20240126） 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【财经要闻】2023年户口迁移政策全面放开放宽，城区常住人口300万以下城市的落户限制基本取消 【财经要闻】报告显示2023年二线城市租赁价格有所回升，复苏状态强于一线城市 【财经要闻】乘联会：2023年12月份皮卡市场销售4.8万台，同比增长11% 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 王 与碧分 析师执业证书编号:S0530522120001wangyubi@hnchasing.com 【财经要闻】住建部：一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求 【财经要闻】美银：中国股票基金过去一周流入资金119亿美元，为2015年7月以来最 三、行业及公司动态 【行业动态】国家新闻出版署下发2024年1月115款国产游戏版号 【重点公司跟踪】药明康德（603259.SH）发布《澄清公告》 【其他公司跟踪】森麒麟（002984.SZ）：2023年预计净利13亿元-14.2亿元同比增长62.33% 四、湖南经济动态 【湘股动态】华银电力（600744.SH）：预计2023年扣非归母净利润为-20700万元到-23700万元 【湖南省地方动态及政策】2023年湖南接待游客6.58亿人次，旅游市场实现恢复性增长 近期研究报告集锦 【宏观策略类】财信宏观策略&市场资金跟踪周报（1.29-2.2）：政策积极发力，市场情绪有所好转 【公司类】新坐标（603040.SH）公司深度报告：精密冷锻件领域隐形冠军，持续拓展新能源汽车业务 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】政策积极发力，市场情绪有所好转 黄 红卫（S0530519010001） 上周（1.22-1.26)股指低开，上证指数上涨2.75%，收报2910.2点，深证成指下跌0.28%，收报8762.33点，中小100下跌1.28%，创业板指下跌1.92%；行业板块方面，房地产、建筑装饰、石油石化涨幅居前；主题概念方面，中国国际进口博览会指数、连板指数、上海自贸区主题指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7970.78亿，沪深两市成交额较前一周上升15.03%，其中沪市上升20.57%，深市上升10.54%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨3.16%，中证500上涨0.17%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1808，跌幅为0.18%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨6.27%，COMEX黄金下跌0.55%，南华铁矿石指数上涨3.40%，DCE焦煤下跌2.06%。 在央企负责人业绩考核将增加“市值管理”、央行超预期降准、广州房地产政策优化调整、海外降息预期扰动下，上周A股市场止跌回升，但各个指数分化明显。中字头央企明显走强，带动上周上证指数上涨2.75%，收复2900点关口；但科技成长板块表现相对低迷，上周北证50指数下跌5.32%、科创50指数下跌2.53%、创业板指下跌1.92%。通常，市场各个指数具有“同涨同跌”的规律，但本次中字头央企走强，并未有效带动科技成长赛道上涨，市场尚未完全打通“赚钱效应→新资金入场→赚钱效应”的正向循环，后市反弹行情持续性仍需观察。短期来看，当下市场临近春节长假，从历史来看，春节前市场交投意愿降低，预计节前指数或以延续低位震荡为主。中长期来看，多项指标均显示着当下A股市场已经处于阶段性底部：（1）截至1月28日，万得全A市净率估值为1.41倍，处于近十年以来的最低位置，已达“一级底部”区间，市场已充分反映“地产基本面弱势”。（2）如以万得全A股息率减中证10年期国债到期收益率来衡量股债相对回报率，截至1月28日，股债相对回报率为-0.20%，为近十年以来的最高位置，A股相对债市明显低估。但指数反转仍需要经济基本面企稳回升、信心提振带来情绪面改善的信号出现。当下政策面有一定好转迹象出现，期待后续政策进一步发力，具体来看： （1）地产刺激政策加快出台。根据国家统计局，2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%，据此测算2023年中国房地产开发投资完成额扣减土地购置费/GDP为5.74%，明显低于中长期合理值（约在6.5%左右）；2023年商品房销售面积111735万平方米，比上年下降8.5%，已处于中国每年住房合理需求量（11亿-12亿平方米）区间的下沿附近。上述指标显示“当下房地产板块已经超调”。上周，广州市进一步优化地产政策，在限购区域范围内，购买建筑面积120平方米以上（不含120平方米）住房，不纳入限购范围。广州作为一线房地产政策的风向标，预计北京、上海、深圳等一线城市限购政策也将有松动预期。2023年12月份三大政策性银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，单月增量为历史第三高。这一轮PSL可能主要用于保障房等“三大工程”建设。在一线房地产限制性政策松绑、刚需及改善性需求释放、PSL加码预期的情况下，预计2024年房地产销售面积有望迎来触底企稳。 （2）货币政策提前发力。近年来，随着实体经济及房地产投资回报率回落，资金有较大脱实向虚的倾向，资金在金融体系空转现象增加，同业市场、债券市场、票据市场表现活跃，但股票市场、房地产市场、实体经济承压。为强化对实体经济及房地产的支持，一是货币政策总闸门应维持高位。虽然1月份LPR并未调整，但1月24日央行宣布，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；本次普降0.5个百分点、幅度时隔2年再度回升，此前4次降幅均为0.25个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，推动社会综合融资成本稳中有降。二是应有效疏通货币政策传导机制。近日，人民银行表示将设立信贷市场司，将加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持力度，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”。我们认为，成立信贷市场司，其目的是缓解资金空转现象，将流动性注入到实体经济薄弱和亟待发展的部门。 （3）资本市场重视度明显提升。上周，国务院总理李强在国常会上，听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报。这是新一届政府首次专门听取关于资本市场运行情况的汇报，同时也是国常会半年来第二次提及资本市场。会议从四方面作出明确部署。分别是进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡；加强资本市场监管；采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心；增强宏观政策取向一致性，促进资本市场平稳健康发展。对此，证监会表示：要突出以投资者为本的理念，重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则。我们认为，“以投资者为本的理 念”要求系统梳理评估资本市场关键制度安排，或将改变A股市场长期以来“融资投资两端不匹配”的现象，有效提振投资者信心。 （4）央国企将进一步强化市值管理。截至1月28日，A股5346家上市公司中，中央国有企业合计458家、总市值25.05万亿元；地方国有企业合计950家，总市值16.62万亿元；央企及地方国企作为A股稳定器，虽然家数仅占A股的26.34%，但市值占A股比例则高达52.09%。由于国企自身经营尚有较大改善空间、国内资本市场投资生态不够成熟、中国特色估值体系建设不够健全，中国地方国企和央企价值被市场长期低估。为改善国企长期低估值现象，2023年央企评价体系将“两利四率”目标调整为“一利五率”目标，用净资产收益率替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率。近日，国务院国资委产权管理局负责人谢小兵介绍，将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。虽然在利好提振下，短期“中字头央企”走势强劲。但长期来看，央企及国企低估值的原因错综复杂，经营效益不高是制约其估值提升的核心因素。我们建议多重举措并举，重塑中国特色估值体系，提振国企估值：一是加大国企改革力度，提升国企经营效益；二是健全资本市场规则，改善国企流动性状况。三是全面推广ESG估值体系，推动国企估值提升。 （5）欧美降息预期继续反复。美国经济数据仍具韧性，美联储降息预期有所回落。美国第四季度GDP季调后环比折年率初值为3.3%，为2023年第二季度以来新低，预估为2.0%，前值为4.9%。全年来看，美国经济2023年增长2.5%，较2022年的1.9%有所提高。同时，美国通胀回落明显，美国12月核心PCE物价指数同比上升2.9%，为2021年3月以来新低，预估为3.0%，前值为3.2%；美国12月核心PCE物价指数环比上升0.2%，为2023年9月以来新高，预估为0.2%，前值为0.1%。在经济数据公布后，交易员减少对美联储降息的押注。利率期货交易员普遍认为，美联储可能在5月份首次降息，而3月份首次降息的可能性略低于50%。根据最新CME“美联储观察”，美联储2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.4%，降息25个基点的概率为2.6%。至3月，维持利率不变的概率为52.6%，累计降息25个基点的概率为46.2%，累计降息50个基点的概率为1.2%。但近期，欧洲央行降息预期则有所提升，目前货币市场预期欧洲央行4月份首次降息25个基点的可能性为80%，而在欧洲央行声明和美国数据公布之前为60%。货币市场已完全定价欧洲央行在6月前降息50个基点。总体来看，后续仍需警惕海外降息节奏不及预期风险。 总体而言，当下经济复苏基础尚不牢固，结合中央经济工作会议“稳中求进、以进促稳、先立后破”政策基调来看，预计2024年GDP预期目标或在5%左右，经济将以自然修复、温和复苏为主，上市公司业绩复苏节奏或偏慢。2024年在社会预期改善、流动性合理充裕、预计美联储降息落地的背景下，A股估值具备向常态化水平回归的基础。展望2024年第一季度，中国将处于缓慢复苏阶段，经济上行、通胀低位，短期内决定市场走势的关键点是政策发力之下风险偏好提升、投资者预期边际改善的可持续性。考虑到一般情况下春节前市场交投相对降温，因此建议春节前仍保持谨慎。当前，股债相对回报率已经处于历史高位，从中长期来看股票资产配置的价值已经凸显，建议把握结构性机会，重点关注成长风格： （1）TMT板块。一方面，当下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于产业链自主可控关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可关注软件端的计算机、应用端的传媒。 （2）新能源赛道。全球新能源革命方兴未艾，国内新能源产业虽然具备全球优势，但板块明显超跌，存在较大估值修复潜力，可关注光伏、新能源车、锂电池等赛道； （3）生物医药板块。目前医药板块已充分反映集采、医疗反腐等政策带来的压力。随着美联储降息预期升温、行业景气度回升，生物医药板块有望迎来估值及业绩修复，例如创新药、CXO； （4）外资重仓板块。随着美联储降息、中美关系回暖、市场预期改善，预计2024年外资将重新流入A股，关注外资青睐的白酒、家电等板块。 【基金研究】基金周报概要 燕 轶纯（S0530521030001） 一、重要新闻整理：1）央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点。2）中国人民银行、香港金融监督管理局公布六条措施以深化香港和内地的金融合作。 二、新发行基金情况：本周（20240129-20240202），拟发行基金11只。分类型来看，中长期纯债型基金2只、偏股混合型基金3只、国际(QDII)股票型基金1只、被动指数型基金4只、REITs1只。从公