团队稳定性提升，海外市场有望带来新增长曲线

公司发布的中期业绩公告显示，截至2023年11月30日的6个月，公司实现了总营收27.95亿元，同比增长34.4%，经调整净利润为5.09亿元，同比下降15.4%。公司坚持“以客户为中心”的战略，通过优化供应链和多渠道策略，以及拓展海外市场，持续提升用户体验和产品服务质量。

供应链与产品增长

• 供应链能力提升：得益于爆款单品的规模效应，部分单品销量已达到行业领先水平。截至报告期末，公司自营产品数量已超过264个。
• 多渠道发展：公司持续深化在淘宝、微信小程序及自有应用上的直播业务，旨在覆盖更广泛的用户群体。
• 海外市场布局：公司开始探索海外市场，以满足全球用户需求，预期将为公司带来新的增长点。

组织管理与团队稳定

• 应对挑战：去年底的小作文风波对品牌形象造成影响，公司通过调整组织架构和薪酬机制，积极回应外界关切，以提升团队稳定性。
• 薪酬调整：报告期内，股份薪酬开支显著增加至2.46亿元，较前一年增长显著。这反映了公司为改善团队稳定性所做出的努力。

盈利预测与估值

• 财务预测：预计公司2024-2026财年的营业收入分别增长至55.83亿元、65.38亿元和78.45亿元，同期经调整净利润分别为10.11亿元、11.57亿元和13.44亿元。
• 估值与评级：基于2024财年的经调整净利润，采用25倍PE估值，公司市值预估为253亿元人民币或278亿港元。对应的目标价为24.87元人民币或27.37港元，评级调整为“增持”。

风险提示

• GMV增长风险：若未来GMV增长低于预期，可能影响公司的营收表现。
• 主播稳定性风险：主播队伍的稳定对直播业务至关重要，变动可能导致运营效率下降。
• 政策风险：直播活动中的不当言论可能引发政策监管风险，影响业务运营。