2023年年报点评：营收增长企稳，AI与海外业务有望带来新增长点

深信服年度报告总结

营收与利润表现

• 2023年度：深信服实现营收76.62亿元，同比增长3.36%；归母净利润1.98亿元，同比增加1.89%。
• 宏观经济影响：在宏观经济弱复苏背景下，公司展现了较强的营收韧性。企业客户对IT建设的需求表现出较好韧性，尤其是能源、交通等行业订单增速较高。
• 海外市场：海外市场的收入规模继续保持高速增长态势，增速达到47.98%，显示公司国际化战略成效显著。

毛利率与成本控制

• 毛利率提升：通过云化、服务化战略转型，以及对供应链的影响力增强，公司2023年毛利率提升至65.13%，较去年增加了1.31个百分点。
• 费用控制：公司持续实施降本增效措施，三费（研发、销售、管理费用）增速控制在5.77%，保持在合理范围内。

各业务线表现

• 网络安全业务：收入38.92亿元，占比50.79%。战略业务如XDR、MSS以及安全GPT保持较快增长，但成熟产品线的新增订单情况不佳。
• 云计算及IT基础设施业务：收入30.90亿元，占比40.33%。超融合HCI产品收入稳定增长，存储EDS发布高性能版本。
• 基础网络及物联网业务：收入6.80亿元，占比8.88%。无线产品的增速在制造业、医疗、高教等重点行业有所提升，但物联网、交换机业务受行业竞争加剧影响，增速不理想。

创新与发展策略

• AI发展战略：深信服实施“AI First”战略，将AI技术应用于各个产品中，如安全GPT、SAVE 3.0、NoDR、AIOps等。
• 国际化布局：计划扩大国际市场份额，增加研发投入和人才培养，以提高盈利水平。

投资建议

• 预计2024-2026年营收分别增长至83.25、101.37、123.68亿元，归母净利润分别增长至3.05、4.92、6.45亿元。
• 目前市盈率为79X、49X、37X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 技术发展风险：技术进步速度可能低于预期。
• 市场需求风险：下游客户需求可能未达预期。
• 行业竞争风险：市场竞争加剧可能导致业绩增长放缓。