港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2024年1月26日 今日重点 1. 安信视点 市场情绪明显好转，积极参与反弹 2. 公司点评 兖煤澳大利亚（3668.HK）：四季度运营符合预期，全年销量同比增加13% 1. 安信视点：市场情绪明显好转，积极参与反弹 昨日，港股小幅高开回落后再度上扬，收在全天高位。截至收盘，恒生指数涨1.96%，报16211.96点，连涨3日，收复16000点关口。恒生科技指数涨0.9%，报3310.69点，恒生国企指数涨2.16%报5468.71点，恒生红筹指数涨3.66%，报3273.7点，全日市场成交额为1320.86亿港元，南向资金净买入额为18.17亿港元。 个股来看，华润燃气1193.HK大幅反弹9.95%。公司是实力雄厚的燃气分销商，公司业务覆盖25个省份，共计270余座，年销气量360亿方。23年Q3以来气量恢复良好：前9个月增长7.4%，10月单月增长10.7%，11月增长10.4%，毛差保持较好。全年气量增长有望超预期。综合业务增长有望弥补新增接驳下滑：受房地产影响新增接驳量有所下滑，市场也较为担心。预计接驳业务下滑对于燃气行业的影响预期较为充分，另外公司积极布局综合能源，有望形成第二增长曲线。股息率有进一步提升空间。公司坚持稳健的派息政策，随着业绩稳定和自由现金流好转派息率有望进一步提高。建议投资者关注。 消息面来看，过去数天国内密集式推出救市措施，包括：一、降准降息。央行行长宣布，人行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约10,000亿元。并同时宣布，1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降；二、市值管理纳入央企考核。国务院国资委表示要着力提高央企控股上市公司质量，强化投资者回报，目标提高央企利润指标、收益率、资产负债率等盈利能力指标，并进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。引导中央企业负责人更加重视公司的市场表现，及时通过运用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好回报投资者；三、市传将推出20,000亿元股市平准基金。根据报道，有指中央正考虑推出一系列工具以稳定股市，包括设立规模达2万亿元人民币的股市平准基金，以不同方式投资于A股，但中证监对此事暂时未有回应。 我们策略组认为，春节前降准增加流动性往年也有，虽然今年来得比较迟，但这次降准幅度为50个点子，远高于过往的25个点子，放出的流动性倍增。此外，市值管理纳入央企考核，这个展发方向和去年提出的「中特估」有所呼应，反映国家在提升股票市场的估值水平上的决心，加上有传平准基金入市，对大型国企，尤其是央企短期有刺激作用。在估值上前MSCI中国的2024年预测市盈率只有约9x，远低于过往平均值的12.2x、25份位数的10x，低估值为反弹力量提供强大助力，投资者可考虑配置港A股市场ETF，如A50ETF（2823HK）或恒生中国企业ETF（2828HK）作短期操作。 分析师：韩致立 港股晨报 2024-1-26 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 公司点评 兖煤澳大利亚（3668.HK）：四季度运营符合预期，全年销量同比增加13% 事件：公司发布四季度运营报告，四季度平均煤炭价格为196澳元/吨，其中动力煤平均销售价格180澳元/吨，冶金煤平均销售价格292澳元/吨。权益煤销量10.1百万吨，其中动力煤8.7百万吨，冶金煤1.4百万吨。全年煤炭销售价格为232澳元/吨，同比下降39%；全年煤炭权益销量为33.1百万吨，同比增加13%。 报告摘要 四季度煤炭销量录得同环比大幅提升，经营符合预期。公司2023年煤炭产量逐季恢复增长，Q4煤炭权益产量9.7百万吨，环比增加4%，同比增加47%；权益销量10.1百万吨，环比增加17%，同比增加46%。公司Q4权益销量较权益产量多40万吨，消减了前期累计的库存。全年煤炭销量33.1百万吨，同比增加13%，落在年初指引31-36百万吨中间，完成全年指引。公司Q4向新南威尔士州内发电厂提供22万吨煤炭。新南威尔士州煤炭储备政策自2023年4月1日起直至2024年6月30日，为期15个月。 四季度价格平稳运行，全年销售价格符合我们预期。公司在四季度实现煤炭平均售价196澳元/吨，环比下降1%，较为稳定。而在四季度API5指数平均价格为96美元/吨，较2023年第三季度88美元/吨有所上升；GCNewc指数为136美元/吨，较三季度149美元/吨有所下降。公司全年煤炭销售价格为232澳元/吨，符合我们预期。预计明年一季度实现煤价仍然较为稳定。 预计现金运营成本处于指引中间位。公司全年经营成本指引在92-102澳元/吨，预计全年成本在指引中间位。2023年上半年现金经营成本为每吨109澳元，同比增加27澳元/吨，与去年下半年107澳元/吨相比相当。公司在去年年初实施的有限恢复举措，为下半年造势并取得出色成绩，下半年产量的恢复继续降低公司的现金运营成本。预计在2024年，公司将继续致力于维持2023年四季度的产量水平。 股息政策吸引。公司此前公布股息政策为正常情况下各财政年度派付不少于税后净利润的50%（不包括非经常性项目）或自由现金流量的50%（不包括非经常性项目）。我们认为此股息政策较为吸引，预计公司2023年的股息率可达到13.3%。 维持“买入”评级，目标价33.37港元。我们认为公司全年的运营数据符合预期和指引，煤炭价格在去年下半年相对稳定，公司2024年有望产量进一步提升为公司贡献增量。对于公司2023/2024年的EPS预测，分别为1.44/1.15澳元。结合行业估值和公司的前景，我们给予2023年P/E倍数4.5x，对应股价33.37港元。（汇率假设：1澳元=5.15港币） 风险提示：宏观经济下行影响需求；煤炭价格快速回落；产量受天气或疫情等影响；生产成本进一步上升；煤矿事故；资产可能减值风险；ESG政策对行业产生影响。 分析师：颜晨 客户服务热线 香港：22131888 国内：4008695517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%； 减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000 传真：+852-22131010