晨会纪要

重点推荐 ➢1.超预期的降准力度——国内观察：2024年1月央行降准点评 ➢2.政策组合兼顾全面性与结构性，普惠潜力有望进一步释放——银行业简评 财经要闻 ➢1.国家金融监督管理总局：将进一步优化个人住房贷款政策，已取消外资股份比例限制。➢2.李强主持召开各民主党派中央、全国工商联负责人和无党派人士座谈会。➢3.中国和新加坡2月9日起互免签证。➢4.美国2023年四季度GDP高于预期。➢5.美联储提高紧急贷款计划利率以阻止套利。➢6．欧央行维持利率不变，没有暗示未来会降息。 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.超预期的降准——国内观察：2024年1月央行降准点评............................31.2.政策组合兼顾全面性与结构性，普惠潜力有望进一步释放——银行业简评.32.财经新闻.....................................................................................43. A股市场评述...............................................................................74.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.超预期的降准——国内观察：2024年1月央行降准点评 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 事件：1月24日，央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上宣布，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。1月25日，将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。 核心观点：总的来看，本次降准也是1月22日国常会提到“要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”后一项重要政策落地。在降息预期落空后，降准50个BP超市场预期，且本次降准从流动性的角度走在了市场的前头，预计后续政府债券的发行节奏可能会有所加快。此外，降支农支小再贷款、再贴现利率、以及降准本身都有望降低银行资金成本，可能会推动LPR下行。从政策利率的角度，3月可能是重要观察期，主因经济数据基数走高，同比增速可能会有所放缓。若3月降息落空，汇率层面的考虑因素，或意味着下半年的政策空间更大，潘行长已在新闻发布会上表示，2024年中美货币政策周期差处于收敛，这样一种外部环境变化，客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓展货币政策操作的空间。 稳经济，促进内需恢复。经济有韧性，但恢复斜率偏低。2023年四季度GDP实现5.2%的增速，较三季度有所加快，但从两年平均增速来看，却有所回落。12月经济数据中反映出，基建以及制造业投资增速表现较好，但消费恢复仍然偏慢，CPI同比连续三个月为负，房地产投资销售也仍在下行。降准一方面可以呵护春节跨年的流动性稳定，另一方面作为货币政策总量工具也能促进消费和投资的恢复，稳定经济增长。 稳市场预期。年初以来，十年期国债收益率一度下破2.5%关口，降息预期升温，但1月MLF及LPR利率均未下调，预期有所落空，同时权益市场波动较大。本次50个BP的降准幅度超市场预期，一改2022年以来单次步伐25个BP的降准，或稳定市场预期。 与财政政策形成协同效应。央行行长潘功胜在会议上表示，货币政策在保持流动性合理充裕、保障政府债券大规模集中发行、支持投资项目建设方面有充分条件。2024年地方政府专项债虽然尚未正式启动发行，但考虑到大概率提前批额度或将顶格下达，提前降准或将与财政政策形成合力。 定向降息体现货币政策精准性，但政策利率的调降窗口也并未关闭。2021年年末以来首次调降支农支小再贷款、再贴现利率，体现货币政策的定向支持，同时也反映出货币政策的定力。不过参考历史经验，调降结构性货币政策利率与调降政策利率并不具备直接关系，我们认为全面降息的窗口并未关闭，关注2月LPR下调的可能性。 风险提示：稳增长政策落地不及预期；海外金融市场风险引起全球系统性金融危机。 1.2.政策组合兼顾全面性与结构性，普惠潜力有望进一步释放——银行业简评 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001，whxing@longone.com.cn 事件：1月24日，人民银行行长潘功胜在国务院新闻发布会宣布：1）将设立信贷市场司重点做好“五篇大文章”相关工作；2）将于2月5日下调银行存款准备金率50bp，释放长期资金约1万亿元；3）将下调支农支小再贷款、再贴现利率25bp至1.75%；4）将普惠小微企业贷款认定标准从单户授信不超过1000万元提高至2000万元。 政策组合兼顾全面性与结构性，普惠潜力有望进一步释放。本次降准50bp体现货币政策支持实体的全面性，设立信贷市场司、下调支农支小再贷款再贴现利率、普惠口径放宽等体现对重点薄弱领域的精准滴灌。近年来，我国普惠、三农领域信贷持续快速增长，中小制造企业、科创企业、个体工商户、农户等群体明显受益。截至2023年Q3末，我国普惠小微企业贷款余额28.7万亿元，占企事业单位贷款比重为18.7%。本次降低支农支小再贷款再贴现利率+普惠口径放宽组合有望进一步释放普惠领域信贷增长潜力，增强增长持续性。 中小银行将从结构性工具中受益更多。支农再贷款发放对象主要是农村金融机构，支小再贷款发放对象主要是城商行与农村金融机构，二者均是长期结构性工具，利率下降将直接降低中小银行负债成本。截至2023年9月末，三者余额分别为5991、15655与5289亿元，合计2.69万亿元，本次下调利率水平25bp，将降低中小银行年度负债成本67亿元。2023年，人民银行分别增加支农再贷款、支小再贷款、再贴现额度400亿元、1200亿元、400亿元，调整后额度分别为8000亿元、17600亿元、7400亿元，合计3.3万亿元。该次额度提升叠加本次普惠口径放宽后，中小银行政策受益面将更广。 降准或主要针对大中型银行，降幅较大传递积极信号。近年小型银行存款准备金率下限保持5%，降准主要面向大中型银行。结合释放1万亿资金规模来看，本次降准或依然面向大中型银行。从节奏上看，实施时间为2月5日，正值春节前夕，利于平滑资金面波动。对商业银行而言，本次降准有望直接降低负债成本，假设商业银行用降准资金代替同业及MLF等成本较高资金，参照当前资金市场、MLF（二者1年期利率约为2.5%）与存款准备金（年平均利率约1.5%）利差，银行年度负债成本有望下降100亿元。本次降准50bp为2022年以来单次最大降幅，传递货币政策加大实体经济支持力度的积极信号。 投资建议：2023年12月，存款降息范围和节奏强于预期，有望较大程度缓解息差压力，政策性银行PLS规模净增3500亿元体现财政进一步发力。本次政策组合兼顾全面性与结构性，传递货币政策加大实体经济支持力度的积极信号。当前银行估值处于历史低位，标杆中小银行估值溢价明显收窄，建议关注国有大型银行与优质中小行。 风险提示：重点领域风险明显上升，宏观经济大幅放缓。 2.财经新闻 1.国家金融监督管理总局：将进一步优化个人住房贷款政策，已取消外资股份比例限制 1月25日，国新办就金融服务经济社会高质量发展举行新闻发布会，国家金融监督管理总局副局长肖远企表示，将继续做好个人住房贷款金融服务。支持各地城市政府和住建部门因城施策，进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策，指导、督促银行更好服务广大人民群众刚性和改善性住房的融资需求。近期将召开相关工作部署会，要求银行尽快行动起来，在城市人民政府牵头协调下，与住建部门一起因城施策用好政策工具箱，更加精准支持房地产项目合理融资需求。 国家金融监管总局指出，要严格中小银行准入标准，严把股东高管的准入资格，严查资本金的来源，充分发挥资本在控制杠杆、配置资源和吸附损失方面的作用；从全国范围看，当前中小银行经营和监管指标均处于合理健康水平。 国家金融监督管理总局副局长肖远企表示，最近一段时间以来推出了50多项对外开放措施。一是取消外资股份比例限制，现在外国资本可以持有银行保险机构100%股权，实现完全控制。二是外商投资准入的负面清单，关于金融业相关限制性措施已经完全清理。比如外资银行和保险机构的业务范围与中资已经完全一致，实现了国民待遇。外资金融机构深度参与我国经济金融发展和金融市场运行，已经成为非常重要的力量。欢迎各类外资机构和长期资本来中国展业兴业，鼓励外资金融机构与中资同行，在股权管理、产品开发、技术以及人才交流、培训等方面开展交流。 信息来源：国新网 2.李强主持召开各民主党派中央、全国工商联负责人和无党派人士座谈会 国务院总理李强主持召开座谈会，听取各民主党派中央、全国工商联负责人和无党派人士代表对《政府工作报告（征求意见稿）》的意见建议。李强强调，今年是中华人民共和国成立75周年，是实现“十四五”规划目标任务的关键一年。要科学把握国内外形势，既看清我国长远发展大势，始终增强信心和底气，又看到外部环境的复杂性、严峻性、不确定性，始终保持清醒头脑，集中精力办好自己的事。要全面落实党中央决策部署，围绕经济社会发展的重点任务，群策群力深化研究，有力有效推动工作落实。 信息来源：新华社 3.中国和新加坡2月9日起互免签证 中华人民共和国政府和新加坡共和国政府代表25日在北京签署《中华人民共和国政府与新加坡共和国政府关于互免持普通护照人员签证协定》。协定将于2024年2月9日（农历除夕）正式生效。届时，双方持普通护照人员可免签入境对方国家从事旅游、探亲、商务等私人事务，停留不超过30日。入境对方国家从事工作、新闻报道等须事先批准的活动以及拟在对方国家停留超过30日的，须在入境对方国家前办妥相应签证。 信息来源：新华社 4.美国2023年四季度GDP高于预期 美国2023年第四季度实际GDP年化季率初值3.30%，预期2.0%，2023年第三季度终值4.9%；实际个人消费支出季率初值2.8%，预期2.5%，2023年第三季度终值3.1%。 美国2023年第四季度GDP价格指数季率初值3.2%，2023年第三季度终值3.6%；年化实际GDP初值22.6729万亿美元，2023年第三季度终值22.4907万亿美元。 信息来源：美国商务部经济分析局 5.美联储提高紧急贷款计划利率以阻止套利 美联储提高紧急贷款计划利率以阻止套利，立即生效；新的银行定期融资计划（BTFP）贷款利率“不低于”准备金利率，BTFB将于3月11日结束；银行业仍然可以通过贴现窗来满足流动性需求。 信息来源：美联储 6.欧央行维持利率不变，没有暗示未来会降息 欧洲央行再次维持利率不变，一如市场预期，并重申将在足够长的时间内将利率维持在高位。欧洲央行承认通胀已有所放缓，但并未给出有关何时降息的暗示。欧洲央行已连续三次维持利率不变。三大关键利率主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别为4.50%、4.75%和4.00%。 欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行管理委员会认为现在讨论降息为时过早。欧元区经济可能在2023年最后一个季度陷入停滞，即将公布的数据继续暗示短期内经济疲软，但一些前瞻性服务业指标预示未来增长将加快。拉加德强调，需要在去通胀进程中走得更远，才能有足够信心认为通胀将真正地及时达到目标水平。 信息来源：欧洲央行 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wa