滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有)及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2024年1月25日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數15,899 3.6%-6.7%中資企業指數5,353 4.1%-7.2%紅籌指數3,158 4.1%-5.7%滬深300指數3,277 1.4%-4.5%上海A股2,957 1.8%1.9%上海B股236 4.0%1.9%深圳A股1,722 1.2%-10.4%深圳B股1,015 1.6%-6.1%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指37,806 -0.3%0.3%標普5004,868 0.1%2.1%美國納斯達克指數15,481 0.4%3.1%日經平均指數36,207 -0.1%8.2%英國富時指數7,527 0.6%-2.7%法國證商公會指數7,455 0.9%-1.2%德國法蘭克福指數16,889 1.6%0.8%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,013 -0.8%-2.3%鋼價(美元/盎司)2,093 1.4%-5.9%銀價(美元/盎司)22 1.0%-4.5%原油(美元/桶)75 -16.5%5.2%銅價(美元/盎司)8,562 2.6%0.0%鋁價(美元/盎司)2,229 3.3%-6.5%鉑價(美元/盎司)903 -0.1%-8.9%鋅價(美元/盎司)2,584 5.2%-2.8%小麥(美分/蒲式耳)610 2.4%-2.7%玉米(美分/蒲式耳)452 1.5%-4.0%糖(美分/磅)N/AN/A13.5%黃豆(美分/蒲式耳)1,240 1.3%-4.4%PVC(美元/噸)N/AN/A1.6%CRB 指數270 1.5%3.0%BDI########VALUE!-29.7%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9147.50.97.2港元0.10.118.911.00.9歐羅1.18.5160.61.17.8日元0.05.30.60.60.0瑞郎1.29.11.1171.08.3人民幣0.11.10.120.60.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數13 -11.2%今日焦點:►東方甄選（1797.HK-HK$26.4）未來專注電商業務，惟利潤承壓。營收增長穩健，但盈利不佳。東方甄選於1月24日公佈了FY6/241H業績。收入同比上升34.4%至人民幣28億元。調整後淨利潤為人民幣5.09億元，同比下降15.4%。調整後利潤率為18.2%，低於FY23H1的28.9%和FY23H2的20.1%。毛利率為39.1%，也低於1H23的47.2%和2H23的40%，主要是由於收入結構的變化。銷售及營銷開支/研發開支/行政費用比率分別同比上升9.1/0.4/2.1個百分點。電商業務持續向好。自營產品及直播電商（電商業務）同比增長36.6%至人民幣24億元，約占總收入的86.3%(FY23H1為84.9%),其中自營產品收入約為人民幣19億元。回顧期內，GMV同比增長18.8%至人民幣57億元，而抖音上已付訂單數量同比下降15%至5,960萬筆。電商業務毛利率同比下降9.6個百分點至32.9%，主要是由於自營產品占比提高。出售教育業務，全力打造電商品牌。近日，東方甄選發佈公告，宣佈將教育業務出售給母公司新東方（9901.HK）。目前公司持有淨現金人民幣24億元，加上出售所得的15億元，淨現金頭寸將達到39億元。我們相信東方甄選可以整合集中資源，發展其自營產品及直播電商業務。我們的觀點：目前，自營產品及直播電商是東方甄選的主要驅動力。隨著自營產品的擴張以及自有購物平臺的不斷建設，公司加快築建核心競爭力，預計可以逐步減少對頭部主播和其他直播平臺的依賴。然而，由於快速擴張以及自營產品較低的利潤，盈利能力在短期內或將面臨壓力。東方甄選現價為25.7倍2024財年市盈率。（劉恩妍） 最 新 研 究 報 告 日 期公司分析員24年1月5日AEON信貸財務(900 HK)劉恩妍23年10月13日AEON信貸財務(900 HK)王學宏23年4月17日特步国际（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團 (1731 HK)新華滙富研究23年3月28日永達 (3669 HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361 HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072 HK)崔喻盛23年3月1日信義能源 (3868 HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃 (868 HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產 (123 HK)李錦明23年1月18日永達 (3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步国际 (1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛图1: 電商業務表現 图2:電商業務收入表現 資料來源：公司材料，新華滙富研究 資料來源：公司材料，新華滙富研究 0204060801H232H231H24GMV(人民幣十億)抖音上關注人數（百萬）抖音上已付訂單數量（百萬）30%32%34%36%38%40%42%44%05001,0001,5002,0002,5003,0002H221H232H231H24電商業務營收電商業務毛利電商業務毛利率 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有)及免責聲明2024年1月25日滙富股票覆蓋列表H A N G S E N G C H IN A E N T IN D X名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間市盈率(倍)*股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI15,899.873.68.48.17.04.7%4.1(2.7)(6.9)國企指數HSCEI5,353.054.17.57.26.04.5%4.3(2.5)(8.6)滬深300指數SHSZ3003,277.111.412.311.88.93.2%1.5(2.1)(6.5)福耀玻璃3606HK103,381 35.400.7長倉41.5017.216.214.913.24.1%(7.1)(5.6)(2.3)1-Sep-20北控城市資源3718HK2,157 0.600.0長倉1.80200.07.05.74.46.2%5.327.715.430-Mar-21濱江服務3316HK4,218 15.266.3長倉23.5054.09.67.45.79.9%1.7(2.2)(10.2)N/A比亞迪電子285HK67,821 30.101.9中性17.60(41.5)22.715.912.11.2%(2.1)(11.5)(16.9)N/A中國利郎1234HK4,802 4.010.2長倉5.3232.79.58.37.48.5%(0.5)(3.1)6.9N/A中國軟件國際354HK15,099 5.133.6長倉12.80149.524.815.912.01.0%(0.8)(11.9)(12.6)27-Oct-20天倫燃氣1600HK3,221 3.280.9長倉8.70165.26.44.84.16.7%(3.2)(5.7)(13.7)26-Feb-20兌吧集團1753HK280 0.262.0長倉5.552034.66.5N/A**N/A**N/A**4.0(5.5)(11.9)N/A中滙集團382HK2,683 2.351.3長倉4.5091.53.83.33.09.1%(2.9)(1.7)1.73-May-22訓修實業1962HK295 0.450.0長倉1.75288.94.2N/A**N/A**N/A**2.3(10.0)(21.1)26-Jan-21華虹半導體1347HK37,954 16.762.6中性26.3056.97.113.225.80.0%(2.3)(6.4)(10.0)29-Jul-21金蝶國際268HK34,355 9.464.3中性17.6286.3N/A**N/A**N/A**0.0%(3.5)(12.2)(9.0)20-Aug-20美東汽車1268HK4,658 3.46(2.3)長倉19.76471.118.818.06.66.9%(13.3)(18.2)(24.8)3-Apr-23明源雲909HK4,409 2.275.1中性28.001133.5N/A**N/A**N/A**0.4%1.8(16.2)(29.9)N/A珩灣科技1523HK2,201 2.000.5長倉1.70(15.0)11.49.88.01.4%3.13.6(11.1)6-Aug-20寶勝國際3813HK3,302 0.621.6長倉2.80351.67.86.84.18.2%0.0(8.8)(3.1)16-Nov-20丘鈦科技968HK37,483 4.214.2長倉17.20308.611.39.67.16.4%11.41.0(11.7)10-Aug-22舜宇光學2382HK65,587 59.805.7長倉160.80168.940.241.923.20.8%7.6(14.8)(7.7)17-Aug-22信利國際732HK2,150 0.68(1.4)長倉2.80311.8N/A**N/A**N/A**N/A**1.5(5.6)(6.8)8-Apr-21信義能源3868HK9,825 1.194.4長倉3.98234.59.78.07.06.8%(1.7)(13.1)(16.8)1-Mar-23信義玻璃868HK30,825 7.303.5長倉18.60154.87.55.44.610.7%2.5(12.8)(18.8)28-Feb-23信義光能968HK37,483 4.214.2長倉17.20308.611.39.67.16.4%11.41.0(11.7)9-Aug-21特步國際1368HK10,804 4.094.9長倉11.91191.29.59.37.76.1%2.3(7.5)(42.2)17-Apr-23永達汽車3669HK4,471 2.312.7長倉6.73191.33.64.33.011.3%5.5(16.6)(22.2)28-Mar-23越秀地產123HK18,919 4.705.6長倉13.00176.63.23.93.79.4%(2.7)(24.1)(43.6)10-Feb-23微盟集團2013HK5,533