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2024年1月25日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►東方甄選（1797.HK-HK$26.4）未來專注電商業務，惟利潤承壓。 營收增長穩健，但盈利不佳。東方甄選於1月24日公佈了FY6/241H業績。收入同比上升34.4%至人民幣28億元。調整後淨利潤為人民幣5.09億元，同比下降15.4%。調整後利潤率為18.2%，低於FY23H1的28.9%和FY23H2的20.1%。毛利率為39.1%，也低於1H23的47.2%和2H23的40%，主要是由於收入結構的變化。銷售及營銷開支/研發開支/行政費用比率分別同比上升9.1/0.4/2.1個百分點。 電商業務持續向好。自營產品及直播電商（電商業務）同比增長36.6%至人民幣24億元，約占總收入的86.3%(FY23H1為84.9%),其中自營產品收入約為人民幣19億元。回顧期內，GMV同比增長18.8%至人民幣57億元，而抖音上已付訂單數量同比下降15%至5,960萬筆。電商業務毛利率同比下降9.6個百分點至32.9%，主要是由於自營產品占比提高。 出售教育業務，全力打造電商品牌。近日，東方甄選發佈公告，宣佈將教育業務出售給母公司新東方（9901.HK）。目前公司持有淨現金人民幣24億元，加上出售所得的15億元，淨現金頭寸將達到39億元。我們相信東方甄選可以整合集中資源，發展其自營產品及直播電商業務。 我們的觀點：目前，自營產品及直播電商是東方甄選的主要驅動力。隨著自營產品的擴張以及自有購物平臺的不斷建設，公司加快築建核心競爭力，預計可以逐步減少對頭部主播和其他直播平臺的依賴。然而，由於快速擴張以及自營產品較低的利潤，盈利能力在短期內或將面臨壓力。東方甄選現價為25.7倍2024財年市盈率。（劉恩妍） 資料來源：公司材料，新華滙富研究 資料來源：公司材料，新華滙富研究 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam