请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 铝：国内电解铝企业持稳生产为主，关注进口铝锭流入情况，而受消费淡季和春节假期影响，需求预期持续走弱，但当前铝市场库存仍处于低位对铝价下方存一定支撑，建议高抛低吸思路对待，关注宏观情绪的变动。 氧化铝：国内采暖季期间，重污染天气预警对北方地区氧化铝生产扰动仍存，且西南地区部分氧化铝产能受矿石紧张因素影响，维持低产状态。预计国内现货价格高位震荡，但考虑到市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。 核心观点 ■ 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水35.14美元/吨。SMMA00铝价录得18980元/吨，较前一交易日上涨230元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至50元/吨，SMM中原铝价录得18940元/吨，较前一交易日上涨230元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至10元/吨，SMM佛山铝价录得19120元/吨，较前一交易日上涨240元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至190元/吨。 铝期货方面：1月24日沪铝主力合约开于18700元/吨，收于19025元/吨，较前一交易日涨380元/吨，全天交易日成交197490手，较前一交易日增加80761手，全天交易日持仓204538手，较前一交易日增加3001手。日内价格偏强震荡，最高价达到19025元/吨，最低价达到18695元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19075元/吨，收于18935元/吨，较昨日午后跌90元/吨，夜间价格震荡。 近日铝价偏强震荡，主要受到伦铝价格和氧化铝期价的带动，资本市场共振。据欧盟外交部人士透露，欧盟成员国正考虑在第13套反俄制裁方案中对俄罗斯铝实施禁运，力求在2月24日俄乌冲突爆发两周年之际批准这一禁令。基本面上，目前国内电解铝运行总产能约为4200万吨，电解铝企业持稳运行，持续关注西南等地区电力供应变动情况。近期电解铝现货进口窗口阶段性开启，或有部分进口货源进入国内市场。需求方面，受消费淡季影响国内下游开工维持弱势，铝型材订单方面无明显好转，建筑型材下游需求较弱而工业型材板块光伏、汽车型材生产稳定。临近春节，考虑到铝加工行业基本将于1月底放假至2月中旬，预计需求持续走弱。 库存方面，截止1月22日，SMM统计国内电解铝锭社会库存44万吨，较上周同期减期货研究报告|铝日报2024-01-25 欧盟或将对俄铝产品实施进口禁令 铝价偏强震荡 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铝日报丨2024/1/25 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 少1.6万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止1月24日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至546325吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3345元/吨，较前一交易日上涨5元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得373美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：1月24日氧化铝主力合约开于3250元/吨，收于3300元/吨，较前一交易日涨79元/吨，全天交易日成交67691手，较前一交易日增加38442手，全天交易日持仓26954手，较前一交易日增加747手，日内价格偏强震荡，最高价达到3324元/吨，最低价达到3230元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3299元/吨，收于3289元/吨，较昨日午后收盘跌11元/吨，夜间震荡。 矿石紧张局面限制部分地区氧化铝企业的生产，且仍需关注重污染天气预警对北方地区氧化铝生产的扰动，近日山东地区发布重污染天气橙色预期，关注当地氧化铝企业生产变动情况。供应方面，贵州某氧化铝厂前期由于矿石供应不足有停产计划，但为保障现有长单执行，将停产计划延期至2月初执行。目前该企业日产维持1800-1900吨左右，预计2月停产25天左右，涉及产能约60万吨/年。另外，上周广西某氧化铝企业停产计划已开始执行，预估影响一周左右。需求方面，下游电解铝厂节前备货陆续进入尾声，下游观望情绪渐浓。 ■ 策略 单边：铝：中性 氧化铝：中性。 ■ 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。 铝日报丨2024/1/25 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: LME铝升贴水丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 2: SHFE铝基差丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 4 图 3: LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨 ................................................................................................................................. 4 图 4: 国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 5: 国内外氧化铝价格丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................... 4 图 6: 电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 7: 氧化铝南北价差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 8: 氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨 ............................................................................................................................ 5 图 9: LME铝季节性库存丨单位：吨 .............................................................................................................................................. 5 图 10: LME铝库存丨单位：吨 ........................................................................................................................................................ 5 图 11: 铝社会库存季节性丨单位：万吨 ......................................................................................................................................... 5 图 12: 上海交易所铝库存丨单位：吨 ............................................................................................................................................ 5 图 13: 海外现货升贴水丨单位：美元/吨 ....................................................................................................................................... 6 图 14: 铝进口盈亏丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 6 图 15: 铝型材龙头企业周度开工率丨单位：% ............................................................................................................................. 6 图 16: 铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：% ................................................................