晨会纪要

重点推荐 ➢1.国常会再度释放积极信号，对后续政策落地与成效保持乐观——非银金融行业简评➢2.内销看格局，海外藏机遇，关注产品迭代与业务延伸——两轮车行业简评➢3.卫星化学（002648）：业绩弹性良好，成长空间广阔——公司简评报告 财经要闻 ➢1.证监会：把资本市场稳定运行放在更加突出的位置，着力稳市场、稳信心。 ➢2.多地发布政府工作报告。➢3.日本央行：只要有需要，将继续通过收益率曲线控制政策推行QQE。➢4.国务院总理李强主持召开专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会。 正文目录 1.1.国常会再度释放积极信号，对后续政策落地与成效保持乐观——非银金融行业简评................................................................................................................31.2.内销看格局，海外藏机遇，关注产品迭代与业务延伸——两轮车行业简评.41.3.卫星化学（002648）：业绩弹性良好，成长空间广阔——公司简评报告.....5 4.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.国常会再度释放积极信号，对后续政策落地与成效保持乐观——非银金融行业简评 证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn 事件：1月22日国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会上听取了资本市场运行情况及工作考虑的汇报，此次是继2023年7月31日后的半年内第二次国常会提及资本市场。 健全完善资本市场基础制度，加强资本市场监管力度。近年来在注册制改革的推进下，“建制度”成为发展主线，新证券法、刑法修正案（十一）和从严打击证券违法活动意见相继发布，资本市场制度体系的“四梁八柱”基本建成，从根本上扭转了资本市场违法成本长期过低的局面。1）减持方面，严控大股东、实际控制人减持，督促其专注主业经营，沪深两市已有近2300家减持受到限制；2）两融方面，加大对限售股出借融券的监管力度，融券余额较新规实施之初降幅达23.4%，战略投资者出借余额降幅达到35.7%；3）打击违法犯罪方面，立足“打早打小”，保持严的基调，强化行刑立体追责惩治效果，近五年调查案件近1900件，向公安移送近600件，2023年罚没金额60余亿元；4）退市方面，新一轮退市改革方案实施3年来，共有127家公司退市，其中104家强制退市，强制退市数量是改革以前10年的近3倍，呈现面值退市显著增多和重大违法类退市增多两大特点。我们认为不断完善的资本市场制度建设，与不断强化的市场监管力度，有望显著提升市场透明度与上市主体资质，优化投资环境，切实维护投资者权益，也有利于为市场引入中长期资金。 注重投融资动态平衡，加大中长期资金入市力度。2023年9月为维护一二级市场动态平衡，逆周期调节启动下的IPO和再融资阶段性收紧，去年9-12月核发批文95家，募集资金271亿元，数量和规模分别较前8个月月均下降40%和43%，审慎理性的发行节奏使得融资端扶优限劣效果逐步显现。投资端来看，监管大力发展权益类基金、加大中长期资金引入力度，积极培育主动稳定的长期投资力量：1）公募费率改革稳步推进，预计每年将为投资者节约成本140亿元；2）政策引导中长期资金入市，包括降低保险偿付能力计量中对权益市场投资的风险因子、对国有险企实施3年长周期考核、支持开展长期股票投资试点等措施。公募基金、养老金、保险等中长期基金合计持有A股市值从2018年末的17%提升至2023年末的23%，北上资金从0.7万亿元提升至2万亿元。我们认为动态平衡下的投融资结构有望增强市场内在稳定性，融资端调节夯实市场主体，提升资本市场吸引力，奠定长远发展的基石；投资端建设优化参与者结构与投资生态，着力提高长期回报，促进资本市场与实体经济、居民财富的良性循环。 以更有力有效措施稳市场、稳信心，增强宏观政策取向一致性。2023年7月政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”指引后，监管从投资端、融资端、交易端等方面推出了一揽子改革措施，但当前时点，市场波动蕴含的负面情绪较为突出，对投资者信心有较大打击。此次会议强调要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心，我们认为在顶层设计下的相关配套政策更具针对性，对后续相关政策的出台与落地成效保持乐观。此外，会议还明确要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，体现资本市场发展与经济回暖的紧密性，表明未来资本市场服务实体经济仍需要多方协作，要以协调一致的宏观政策促进资本市场平稳健康发展。 风险提示：权益市场大幅波动影响股票交投活跃度，投资者风险偏好降低拖累市场景气度，宏观环境下行影响市场基本面，政策落地力度不及预期。 1.2.内销看格局，海外藏机遇，关注产品迭代与业务延伸——两轮车行业简评 证券分析师：王敏君，执业证书编号：S0630522040002，wmj@longone.com.cn 内销方面，关注稳态增长下的结构性机会。2019年“新国标”带动行业进入快速发展期代表品牌亦相继扩产。“新国标”的执行在不同城市具有不同的过渡期，因此行业经历了三年左右的集中替换期，目前处于尾声阶段，未来以自然替换为主。普通电动两轮车的换新周期约5年，仍然存在稳定替换需求。此外，行业未来增长仍有其他驱动力：一是使用场景得到认可，在大城市拥堵的情况下，电动两轮车仍能便捷地满足出行需求；二是门店拓展伴随渠道下沉，在公交较少的低线城市，电动两轮车提供了有效的短交通补充；三是智能化及电池技术进步推动中高端市场发展。2023年行业中低端车型经历价格战，品牌业绩分化。行业集中趋势显现，但细分市场亦存在机遇。 走向海外，东南亚是确定的机会，如雅迪控股在越南布局产能等，但欧美发达地区E-bike市场亦是重要的方向。CES展会，国产品牌集中发布E-bike新品，体现出对这一品类的重视。据弗若斯特沙利文，2022年欧洲电动两轮车总销量约790万辆，2023-2027年均复合增长率有望达到19.4%，2027年总销量有望达到1990万辆。美国电动两轮车市场有望在2027年达到220万辆的销售规模，2023-2027年均复合增速约22.9%。 雅迪控股：引领行业，延伸电池业务。与电器等制造业类似，在竞争格局演化的过程中，为了能够掌控成本，龙头须向上游发展。今年CES展会，雅迪控股展出自研石墨烯电池，此款电池亦应用于其高端车型，由此能够优化骑行体验、塑造差异化的营销特点。受益于冠能探索、冠能摩登等新车型的推出，雅迪品牌在相应市场仍保有份额优势。此外，2023年雅迪控股在行业内率先发布钠电池电动车，新日、台铃等品牌相继跟进，预计2024年有望形成新动力品牌阵营，带动部分换新需求。但综合行业多种观点来看，钠电池技术有其适应的特定场景，如低温地区；不过由于不同品牌对技术成熟度和产品策略的不同考量，预计短期内尚不会对已有电池技术形成完全替代。 爱玛科技：迈向国际，短期看，内销有待调整改善。爱玛品牌在CES展会发布了其在美国的渠道运营进展，计划增加线下IBD门店覆盖。从2023年中报看，爱玛科技海外收入占比尚小，但出海本就是长期的过程，大力投入还是彰显了企业对海外前景的信心。从内销看2023年爱玛科技受到行业竞争加剧的影响，收入增长放缓。2023年末公司推出引擎仰望车型，以应对新锐品牌在高端市场的布局。2024年，预计公司将针对市场变化，动态调整产品及价格策略，兼顾平价与高端需求。 九号公司：2019年切入电动两轮车市场，智能电动两轮车销量高增，线上销售亮眼。尽管电动两轮车目前仍以线下渠道为主，但线上排名有利于在短期内提升口碑。从上市至今，九号公司的收入结构已显著变化，电动两轮车成为重要增长动力，公司计划在2024年持续推进门店拓展。同时，公司仍在探索新品类，E-bike、全地形车、第二代割草机器人、移动机器人底盘、储能产品等集中亮相CES展会。中国企业在割草机等领域的集中上新，有利于推动品类渗透率提升。从区域结构看，2023H1九号公司海外收入占比近50%；虽然细分品类渠道存在差异，但Segway的国际化运营经验可供其借鉴。 投资建议：电动两轮车行业品牌格局有望继续优化，关注雅迪控股、爱玛科技。同时，新锐品牌有望凭借智能化优势发力中高端客群，关注九号公司。 风险提示：宏观经济波动风险、中高端车型推广不及预期风险、原材料价格波动风险。 1.3.卫星化学（002648）：业绩弹性良好，成长空间广阔——公司简评报告 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001 联系人：花雨欣，张晶磊，hyx@longone.com.cn 事件：公司发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利润为45-52亿元，同比上年同期增长48.00%-67.31%；预计扣非净利润45.63-51.63亿元，同比上年同期增长47.71%-67.14%；预计基本每股收益达1.37-1.54元/股。其中2023年Q4单季度预计归母净利润为12.1-18.1亿元，同比上升2521.7%-3826.1%，环比上升-22.2%-16.4%。 C2业务原料成本优势显现：2023年全年美国乙烷价格约为182.4美元/吨，同比上年下降48.79%，其中2023年Q4平均价格为168.6美元/吨，环比下降22.98%，乙烷价格回归低位，原材料成本优势进一步凸显。当前美国乙烷裂解项目投产放缓+出口受限，供给过剩对乙烷价格将造成长期压制，同时2023年12月乙烷价格与Henry Hub现货价格比例已达1.1，关联性进一步显现，预期冬季天然气价格未来反弹幅度有限，乙烷价格有望持续保持低位，公司将维持C2业务生产成本优势红利。 C3业务有望提供业绩弹性：1）原料价格有所回落：2023年Q4华东丙烷CFR均价为670.5美元/吨，环比上升7.3%，同比上年同期上升1.8%，原料成本的上升对Q4业绩造成一定影响。而自2024年以来，丙烷价格有所回落，1月1日~22日华东丙烷CFR均价为627.2美元/吨，公司PDH工艺成本有望下降；2）价差有待恢复：2023年Q4公司C3业务主要产品丙烯酸/丙烯酸丁酯/环氧丙烷/双氧水价格（均为华东地区价格）分别环比上升-3.2%/+5.4%/-1.3%/-31.2%，其中丙烯酸及丙烯酸丁酯当前价差较2015-2022八年平均价差分别下降71%和64%，未来景气上行C3产品有望提供可观业绩弹性。 新材料业务开拓成长空间：公司于2021年签署投资150亿元连云港绿色化学新材料产业园项目（含年产10万吨α-烯烃与配套POE等生产装置），2022年底建成年产1000吨α-烯烃工业试验装置已实现稳定运行，其中1-辛烯为国内首创。2023年9月公司α-烯烃顺利通过中国石油和化学工业联合会成果鉴定会，1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平，高产1-辛烯技术填补国内空白。2023年6月公司宣布拟在连云港投资约257亿元，新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，计划2024年底前开工建设，预计投产后将进一步夯实公司在POE高端新材料市场的综合实力。 盈利预测与投资评级：报告期内，公司多项新增产能顺利实现收益转化，产业链一体化优 势 凸 显 ， 全 年 盈 利 超 预 期 ， 我 们 上 调 公 司2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为48.52/67.64/79.53亿元，EPS分别为1.44/2.01/2.36，以2024年1月23日收盘价计算，对应PE为9.91x/7.11x/6.04x，看好公司业绩确定性及未来成长性，给予“买