有色金属周报（铅）：供需双紧，沪铅区间运行为主

供需双紧，沪铅区间运行为主 2024年1月23日 上周观点 本周观点 原料端：进口矿窗口持续关闭，港口基本为炼厂长单提货，国内部分矿山完成2023年产销计划后供应小幅下降，铅精矿原料维持偏紧格局；废电瓶来看，天气转冷后，汽车类废电池报废量增加，回收端情况略有好转，整体维持偏紧格局。 供给端：原生铅冶炼厂增减并存，整体开工率大稳小动，但部分企业仍在检修中，市场货源偏紧；再生铅生产端变动较大，安徽地区因二次环保管控，炼厂复产不及预期，河南地区因原料限制开工有所下移，内蒙古地区再生铅炼厂于上周陆续停产，目前仅有一家企业在产，再生铅产量整体扰动因素较多，供给端压力较大，后续需持续关注天气及原料对再生铅炼厂生产的影响。 供给端收缩，加之下游企业节前备库，社会库存下移，为铅价提供支撑，本周开始，炼厂及下游铅蓄电池企业将陆续开始春节放假，铅市将呈现供需双弱格局，预计沪铅区间整理为主，运行区间16,100-16,7000元/吨。 需求端：备库尚在进行中，但部分企业将于1月底到2月初放假，且远距离务工人员也将于本周陆续返乡，预计铅蓄电池企业开工将缓慢下移，需求端支撑减弱。 库存端：供给收缩加下游节前备库，国内社库有所去化；LME库存逐步开始高位去库。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减产。 1 行情回顾 2 平稳生产，原生铅开工变动较小 目录 3 多因素扰动，再生铅生产不容乐观 CONCENTS 4 春节返乡，下游开工或逐步下滑 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位去库 1.1行情回顾：震荡上行 •周内铅价上行 •SMM1#铅锭均价环比下跌0.31%至16,200元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨0.21%至16,360元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨0.81%至2,108美元/吨 1 行情回顾 2 平稳生产，原生铅开工变动较小 目录 3 多因素扰动，再生铅生产不容乐观 CONCENTS 4 春节返乡，下游开工或逐步下滑 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位去库 2.1铅精矿供不应求，加工费低位 •国产铅精矿加工费环比持平至850元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至40美元/干吨•进口矿长单交货为主•冶炼厂利润持续震荡•截至1月12日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-301.05元/吨 2.2原生铅开工率下滑0.91个百分点至51.79% •河南地区某小规模炼厂提前放假，暂定节后复产，其他大厂维持稳定生产 •湖南地区某炼厂精铅日产量小幅增加但受原料限制暂未满产，另一炼厂生产尚未稳定，产量小幅下滑 •云南地区常规检修的交割品牌炼厂暂未复产，其余冶炼厂维持稳定生产 •广东、广西、江西等地区此前检修的电解铅炼厂上周复产，个别厂家检修后赞未满产 1 行情回顾 2 平稳生产，原生铅开工变动较小 目录 3 多因素扰动，再生铅生产不容乐观 CONCENTS 4 春节返乡，下游开工或逐步下滑 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位去库 3.1废电瓶价格坚挺 •截至上周五，规模再生铅企业综合成本环比提升0.34%，中小规模再生铅企业综合成本环比提升0.35%•废电瓶价格涨势趋缓，但仍处于上涨行情，再生铅企业成本压力较大 3.1再生铅企业利润低位 •再生铅利润有所回升 •截至1月19日，规模再生铅企业综合盈亏17元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-172元/吨 3.2再生铅原料库存增加，成品库存减少 •再生铅原料库存增加 •再生铅成品库存减少 •再生铅上周以停产放假与环保复产并存，成品库存有限供应长单•下游企业节前备库仍在进行，再生铅供给市场偏紧 3.3再生铅开工率下移 •再生铅企业开工率环比下降3.56个百分点至44.27% •安徽地区收到第二次环保管控通知，产量复产不及预期•河南地区个别炼厂因原料限制减产，开工下移•江苏地区炼厂产量正常波动，小幅增加•内蒙古炼厂上周陆续停产，目前仅一家在产（暂无停产计划） •截至上周五，再生铅产量5.121万吨，周产环比下降 1 行情回顾 2 平稳生产，原生铅开工变动较小 目录 3 多因素扰动，再生铅生产不容乐观 CONCENTS 4 春节返乡，下游开工或逐步下滑 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位去库 4铅蓄电池开工率环比持平 •临近春节，铅蓄电池企业及经销商均处于备库状态，生产相对平稳•部分铅蓄电池企业计划在1月底到2月初放假，令因远距离务工人员将于本周开始返乡，预期铅蓄电池企业开工率将逐步下滑 1 行情回顾 2 平稳生产，原生铅开工变动较小 目录 3 多因素扰动，再生铅生产不容乐观 CONCENTS 4 春节返乡，下游开工或逐步下滑 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位去库 5出口盈利窗口关闭 •截至1月5日，精炼铅出口亏损1,743.3-1,814.73元/吨 1 行情回顾 2 平稳生产，原生铅开工变动较小 目录 3 多因素扰动，再生铅生产不容乐观 CONCENTS 4 春节返乡，下游开工或逐步下滑 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位去库 6.1国内社库下滑 •截至上周五，SMM铅锭五地库存5万吨 •江西、广东地区原生铅炼厂复产不及预期，此外再生铅因限产、放假等因素，供应缺口较大，加之春节下游企业节前备库，社库进一步下降•截至上周五，连云港铅锌矿港口库存0.2万吨，环比下降 6.2 LME库存高位去库 •截至上周五，SHFE精炼铅库存3.7122万吨，环比下滑•截至上周五，LME库存11.1325万吨，库存去化 6.3月度供需平衡表（万吨） 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！