软商品周报：节后旺季预期较强，棉价再创阶段新高

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 棉花观点 ■市场分析 国际方面，本周美棉价格重心明显上移，一度逼近85美分，创下阶段性新高。尽管1月USDA供需报告整体偏空，但美国经济数据表现较好以及红海局势进一步紧张，支撑盘面走强。叠加美棉周度出口销售持续大幅增加，消费前景乐观，进一步推动外盘走强。国内方面，本周郑棉价格跟随外盘大幅上涨。下游纺织企业开工率仍维持较高水平，棉纱加速去库，产业链偏良性循环，市场对节后的传统旺季预期较为乐观，使得本周价格重心大幅抬升，触及16000元/吨。但伴随春节临近，下游纺织厂陆续计划放假，补库驱动难以持续，节后订单量未经落实，轧花厂套保压力也将制约后期棉价持续上涨的空间，短期不建议过度追高。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 ■策略 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 中性 ■风险 宏观及政策风险 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 纸浆观点 ■市场分析 供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。12月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，国内下游需求依旧偏弱，纸厂采购积极性不强，企业节前去库存回笼资金，短期不利于市场高价放量。整体来看，当前供强需弱格局尚未改变，春节期间浆价预计仍将承压运行。持续关注红海局势发展情况。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 原糖方面，随着前期外盘跌至20美分附近，巴西丰产和印度减产不及预期的利空也已基本消化。本榨季印度产量及出口仍不明朗，但今年大选前预计禁止食糖出口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖短期仍有继续向上修复的动能。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，不过当前处于春节备货旺季，糖价在外盘大幅反弹的带动下，短期走势也相对偏强。综合来看，一季度国际糖价在贸易流偏紧的支撑下走势或偏强，短期国内糖价预计跟随外盘慢涨为主。但由于供需格局逐渐转为宽松，中期仍以偏空思路对待。 ■策略 偏多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................1棉花市场分析............................................................................................................................................................................5纸浆市场分析............................................................................................................................................................................5白糖市场分析............................................................................................................................................................................6 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨...........................................................................................................................8图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨.....................................................................................................................8图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张........................................................................................................................................8图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................9图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................9图9:棉花月度进口量丨单位：吨.............................................................................................................................................9图10:棉花累计进口量丨单位：吨...........................................................................................................................................9图11:棉花工业库存丨单位：万吨...........................................................................................................................................9图12:棉花商业库存丨单位：万吨...........................................................................................................................................9图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%...............................................................................................................................................10图14:全棉坯布负荷丨单位：%...............................................................................................................................................10图15:纱厂棉花库存丨单位：天.............................................................................................................................................10图16:纱厂棉纱库存丨单位：天.............................................................................................................................................10图17:织厂棉纱库存丨单位：天.............................................................................................................................................10图18:全棉坯布库存丨单位：天.............................................................................................................................................10图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元........................................................................................................11图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元........................................................................................................11图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元........................................