软商品日报：旺季预期仍待验证，棉价反弹动力不足

研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约15910元/吨，较前日下跌15元/吨，跌幅0.09%。持仓量617986手，仓单数13258张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16403元/吨，较前日上涨47元/吨，现货基差CF05+490，较前日上涨60。全国均价16791元/吨，较前日上涨47元/吨。现货基差CF05+880，较前日上涨60。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，美国：西部棉区：上周末风暴系统横扫西部棉区，加州SJV山谷地区降雨概率30%-60%，有小到中雨。内华达山脉有暴雪，周末几天降雪量高达150-450mm，积雪增加，新年度灌溉用水有望改善。西南棉区：西得州周五天气晴朗，日间最高气温在2℃左右，夜间最低气温在-5℃左右。周末天气逐渐回升，预计本周初气温将高于近年平均水平，随着周内风暴系统来袭，预计有零星小雨，将有助于改善土壤墒情。得州南部周五多云多风，风速在30-50km/h，周末有小到中雨。随着本周墨西哥湾暖湿气流进入内陆，预计降雨量在25-110mm之间，低洼地区或有山洪爆发。格兰德流域和沿海地区备耕工作已基本完成，近期频繁的降雨有助于改善土壤底墒。中南棉区：周五孟菲斯地区晴朗、温暖，有助于冰雪融化，日间最高气温在5-10℃，局地有30-50km/h的阵风。周五夜间冷锋入境三角洲地区，夜间最低气温降至-10℃左右，至周日气温有所回升。随着墨西哥湾暖湿气流进入内陆，预计本周降雨概率50%-80%，各地降水量自25-75mm不等，沿海地区降雨量较多。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 昨日郑棉期价震荡整理。国际方面，上周美棉价格重心明显上移，一度逼近85美分，创下阶段性新高。尽管1月USDA供需报告整体偏空，但美国经济数据表现较好以及红海局势进一步紧张，支撑盘面走强。叠加美棉周度出口销售持续大幅增加，消费前景乐观，进一步推动外盘走强。国内方面，上周郑棉价格跟随外盘大幅上涨。下游纺织企业开工率仍维持较高水平，棉纱加速去库，产业链偏良性循环，市场对节后的传统旺季预期较为乐观，使得郑棉价格重心大幅抬升，触及16000元/吨。但伴随春节临近，下游纺织厂陆续计划放假，补库驱动难以持续，节后订单量未经落实，轧花厂套保压力也将制约后期棉价持续上涨的空间，短期不建议过度追高。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5650元/吨，较前一日下跌70元/吨，跌幅1.22%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5750元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+100，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆5750元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+100，较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆5750元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+100，较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+350，较前一日上涨70。 近期市场资讯，昨日进口针叶浆现货市场报价略有松动，进口针叶浆价格下滑25-50元/吨。进口阔叶浆成本压力尚存，加之个别外盘报价上扬，支撑阔叶浆业者挺价。但下游整体采浆相对不集中，交投氛围平平。双胶纸市场局部回涨。规模纸厂报盘稳定，出货较前期转好，部分纸企发布涨价函，小幅提振市场信心；中小纸厂订单尚可，价格相对平稳。广东地区部分经销商低价抛销情况有所减少，低价回调。印厂方面适量备货，需求面出现一定利好。双铜纸市场横盘整理为主。纸厂目前稳盘出货，部分有适量新单跟进。经销商出货一般，社科类订单释放不足，业者谨慎为主。下游印厂刚需采买为主，建库积极性不高。 昨日纸浆期货偏弱运行。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。12月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，国内下游需求依旧偏弱，纸厂采购积极性不强，企业节前去库存回笼资金，短期不利于市场高价放量。整体来看，当前供强需弱格局尚未改变，春节期间浆价预计仍将承压运行。持续关注红海局势发展情况。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6448元/吨，环比上涨58元/吨，涨幅0.91%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6530元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR05+80，较前一日下跌40。云南昆明地区白糖现货成交价6500元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR05+50，较前一日下跌40。 近期市场资讯，分析机构和供应链服务提供商Czarnikow表示，墨西哥2023/24年度(10月-9月)糖产量预计将下降15%,至470万吨,为过去10年的最低水平。Czarnikow分析师Stephanie Rodriguez在一份报告中表示，由于降雨不足，本年度墨西哥甘蔗作物生长不佳，导致单产较低，加工过程中的工业单产也很低。其表示：“随着糖产量下降，墨西哥将不得不进口糖，就像我们上一年度看到的那样。”她补充说，墨西哥可能会从危地马拉、洪都拉斯和萨尔瓦多等中美洲生产国购买糖，以完成对美国的出口配额。上一年度，超过50%的墨西哥糖进口来自印度，今年这个产地不太可能出现在市场上，因为印度政府当地生产有限，尚未批准出口。该分析师称，“这意味着墨西哥可能会比正常情况下更加依赖中美洲的供应。中美洲国家通常出口约330万吨糖。今年，大多数糖将出口墨西哥。” 昨日白糖期价震荡上行。原糖方面，随着前期外盘跌至20美分附近，巴西丰产和印度减产不及预期的利空也已基本消化。本榨季印度产量及出口仍不明朗，但今年大选前预计禁止食糖出口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖短期仍有继续向上修复的动能。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，不过当前处于春节备货旺季，糖价在外盘大幅反弹的带动下，短期走势也相对偏强。综合来看，一季度国际糖价在贸易流偏紧的支撑下走势或偏强，短期国内糖价预计跟随外盘慢涨为主。但由于供需格局逐渐转为宽松，中期仍以偏空思路对待。 ■策略 偏多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨...................................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨.................................................................