专业化x大众定位，如何看待多一度的投资价值？

361度首次覆盖研究报告概览

公司概述

• 品牌定位：361度成立于2003年，专注于“专业化、年轻化、国际化”的品牌形象，主攻大众体育市场，包括跑步、篮球、综合训练、运动生活、儿童等核心品类。
• 市场表现：自2019年起，通过品牌重塑和专业赋能，公司实现了增长，2019年至2022年的复合年增长率分别达到了7.3%和20%。

主要业务分析

• 成人装业务：

  • 产品端：强调研发赋能，通过与NBA球星合作推出联名球鞋，以中高端定位吸引消费者，篮球鞋定价在200-400元区间，兼具性能和性价比。
  • 营销端：通过赛事赞助、代言和IP联名活动提升品牌知名度和影响力。
  • 渠道端：优化开店策略，聚焦高质量门店，特别是在二线及以下城市，提升9代店比例，增加单店面积，加强电商渠道建设，线上销售占比提升至24.2%。

• 童装业务：

  • 市场背景：疫情前童装市场规模年复合增长率13.8%，运动品牌在科技面料、功能场景方面的优势推动其在童装市场的渗透率提升。
  • 增长驱动：通过针对不同运动场景设计产品，结合跨界联名和其他营销活动，实现量价齐升，特别是在疫情期间仍保持30.3%的增长。
  • 渠道优化：实施内部重组后，童装业务保持净拓店，门店质量提升，特别是四代店和独立店的比例增加。

盈利预测与投资建议

• 财务预测：预计2023-2025年营业收入分别增长19.5%、18.7%、17.3%，净利润分别增长25.1%、20.1%、19.6%。
• 估值：参考港股体育服饰公司的估值，给予361度2024年8倍PE，目标价4.72港元/股。
• 评级：“买入”，认为公司在巩固成人装基本盘的同时，童装业务作为第二增长曲线潜力巨大。

风险提示

• 新品销售不及预期
• 行业竞争加剧
• 成本大幅波动
• 原材料供应受阻
• 品牌形象受损

该报告通过对361度的全面分析，指出其在大众体育市场的专业定位、渠道优化、产品创新和营销策略的成功，以及在成人装和童装两个细分市场上的增长潜力，提供了“买入”评级，看好其未来的发展前景。