PVC周报：下游放假偏长 海外供应扰动V或震荡

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高空。 PVC周报 ◼逻辑驱动 2024年1月21日 上周PVC开工率78.4%（+0.04%），连续四周稳定在偏高水平，前期降负的天业、实华、金昱元等，已基本恢复，新增乙烯法苏州华苏13万吨、聚隆40万吨近期检修一周，预计高供应将延续至2月份。库存方面，1月18日，社库40.5万吨，环比+0.2（前值+1.1）万吨，四连增，同比高17%，华东去库华南累库，成交偏弱，运输正常，到货稳定，提货偏慢；厂库23.6万吨，环比-0.02（前值-1.2）万吨，三连降，发货稳定，部分企业挺价，部分企业让利预售，整体预售增加；厂家可售库存-31.2万吨，环比-9.7（前值+2.25）万吨，结束三连增。海外方面，红海运输中断，欧美价格上涨，台塑美国129万吨产能寒潮预防性停车一周，亚洲市场表现相对平稳，等待台塑2月报价，受中印运费上涨影响，目前中国出口优势不大。需求端，下游订单不足，40%的调研企业放假较往年延长；12月地产数据仍处于下行趋势，销售端未企稳。成本端，乌海电力不稳，但电石价格稳定，PVC边际成本略维持6070。综上，国内高供应弱需求，下游放假偏长，海外存在供应和运输扰动，重点关注北美，预计震荡，逢高空。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率78.4%（+0.04%），连续四周稳定在偏高水平，前期降负的天业、实华、金昱元等，已基本恢复，新增乙烯法苏州华苏13万吨、聚隆40万吨近期检修一周，预计高供应将延续至2月份。库存方面，1月18日，社库40.5万吨，环比+0.2（前值+1.1）万吨，四连增，同比高17%，华东去库华南累库，成交偏弱，运输正常，到货稳定，提货偏慢；厂库23.6万吨，环比-0.02（前值-1.2）万吨，三连降，发货稳定，部分企业挺价，部分企业让利预售，整体预售增加；厂家可售库存-31.2万吨，环比-9.7（前值+2.25）万吨，结束三连增。海外方面，红海运输中断，欧美价格上涨，台塑美国129万吨产能寒潮预防性停车一周，亚洲市场表现相对平稳，等待台塑2月报价，受中印运费上涨影响，目前中国出口优势不大。需求端，下游订单不足，40%的调研企业放假较往年延长；12月地产数据仍处于下行趋势，销售端未企稳。成本端，乌海电力不稳，但电石价格稳定，PVC边际成本略维持6070。综上，国内高供应弱需求，下游放假偏长，海外存在供应和运输扰动，重点关注北美，预计震荡，逢高空。 行情回顾：上周PVC期货震荡，V05合约收5872（+0.8%），5-9价差-97（+6），指数持仓101（-11）万手，两连降。现货：常州5型电石料现汇库提5600-5670（0/+20）元/吨，点价V05-230至-150。华南升水华东5，乙电价差（华南）55。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、新增乙烯法节前检修，前期降负企业提负 国内PVC粉行业开工负荷率略提，泰州联成、德州实华等装置开工提升；苏州华苏、聚隆化工装置停车检修。本周PVC粉整体开工负荷率78.41%，环比提升0.04个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率78.26%，环比提升0.31个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率78.88%，环比下降0.72个百分点。当周检修损失4.27万吨，环比-0.04万吨。 负荷调整：提负5家，宁夏金昱元、新疆天业、德州实华等；降负1家，唐山三友。 新增检修3家：乙烯法的苏州华苏13万吨、聚隆化工40万吨近期停一周，东曹22万吨计划3月份检修。 长停装置（3个月以上）87万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳。德州实华10万吨短暂恢复再度停车。河南神马拆除10万吨产能。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存环节（卓创）：1月18日，社库40.5万吨，环比+0.2（前值+1.1）万吨，四连增，同比高17%，华东去库华南累库，成交偏弱，运输正常，到货稳定，提货偏慢。厂库23.6万吨， 环比-0.02（前值-1.2）万吨，三连降，发货稳定，部分企业挺价，部分企业让利预售，整体预售增加；厂家可售库存-31.2万吨，环比-9.7（前值+2.25）万吨，结束三连增。 新增产能方面，23年9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式，24年1月份开始试生产。后续关注陕西金泰60万吨电石法（金触媒）投产进度。 12月份上游PVC产量203.96万吨，环比+12.1万吨（前值-9），同比+14%（前值+17%）。日均产量6.58万吨，环比+0.18（前值-0.08）万吨，+2.9%。年底多数企业年度检修任务已经完成，12月至次年2月期间基本没有检修计划，加上低温影响停车，供应压力明显增加，不减产的情况下，开工率将升至80%以上。目前1月份仅有个别装置月初短停，后续无新的检修计划。 三、乌海电力供应不稳，但电石基本稳定 电石法原料：山东市场价3320-3450（0）元/吨，河南持平，乌海宁夏持平。上周电石开工率76.34%，环比降0.04个百分点。1月16日起内蒙古乌海、乌海周边及乌兰察布地区再度出现电力供应不稳定情况，1月17日影响产量在2000吨以上，1月18日影响仍在持续，另外陕西地区也有个别电石炉生产不正常情况。但同时，内蒙、宁夏及甘肃也有部分企业产量提升及增开电石炉，未来预计电石开工稳定性或略有好转。降雪天气暂未对电石企业出货产生影响，多数时间出货尚可，主产区电石出厂价格维持稳定。多数下游PVC企业到货基本正常，各家待卸车数量略有盈余或是维持够用，采购价格多数时间维持稳定。山东个别PVC企业生产基本恢复至前期水平，虽河南及山东部分PVC企业受降雪天气影响，到货量减少，但未对其开工产生影响，多数开工维持前期水平，叠加节前部分存备货需求，对电石需求量仍处于相对高位，但考虑自身成本压力，对电石采购价格相对敏感，多数时间维持稳价观望状态。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着23-24年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：1月18日，CFR东北亚875（+5）美元/吨，CFR远东VCM570（+10）美元/吨 利润来看，电石持稳，乙烯、VCM上涨，山东32%烧碱740（0）元/吨，主流工艺利润扩大，外采电石法PVC、烧碱均亏损。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本6070元/吨。 备注：上表采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、红海运输中断，北美装置寒潮短停 亚洲市场：上周CFR东南亚750（+12）美元/吨，CFR印度760（0）美元，CFR中国735（0）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润220元/吨，至印度（无反倾销）80元/吨，出口利润偏低，华北电石法出口折FOB695美元/吨，然而中国至印度运价在最近上涨20-30美元/吨至70美元/吨，实际出口优势不大。进口成本6300元/吨左右。 台湾台塑1月份PVC船货报价，环比下降30美元/吨，回落至11月水平，略超市场预期。FOB中国台湾700（-30）美元/吨，CFR东南亚730（-30）美元/吨，CFR印度770（-30）美元/吨，CFR中国报745（-30）美元/吨。台塑装置年产131万吨。2月报价推迟至本周公布。 印度及东南亚需求短期持稳。由于红海事件影响，东北亚主要生产商12日终止未装运至欧洲和土耳其航线的货物交付。从中国、中国台湾、日本及韩国出口到欧洲的PVC占总出口5%左右，影响有限。印度市场供应充足，尽管信实工业上调了出厂报价，买家并不急于补货。 24年1月，印度三家PVC生产商向商务部要求对从中国、印度尼西亚、日本、韩国、中国台湾、泰国和美国进口的悬浮PVC征收反倾销税，印度政府打算启动新一轮反倾销调查。印度是世界上最大的PVC进口国，在2022年2月取消了此前征收的反倾销税。2022年5月，政府还将PVC的进口关税从10%降至7.5%。 1月，印度信实工业因技术问题关闭哈兹拉36万吨工厂约2周。日本大洋乙烯31万吨将在2月底至4月中旬检修；韩国LG化学大山24万吨将在4月检修，丽水65万吨5月周转。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧717（+20）/769（+9）美元/吨。 欧洲市场短期内补货需求提振市场，中长期需求依然不乐观，1月合约价格或看低。航运袭击影响了全球的供应并提升了运输成本，尤其是美国PVC在欧洲市场出现了上涨。 台塑美国德克萨斯州及路易斯安那州129万吨PVC装置1月13日至19日临时停车，预防寒潮影响正常生产，暂未对远期远洋船货供应产生影响。12月美国PVC产量达到14.4亿磅，环比增18%，同比高24%，销量6.5亿磅，为23年低点，出口额攀升21%，同比高7%。 进出口：2023年11月PVC粉进口量2.18万吨，环比+0.5（前值-1.2）万吨，同比+30%；出口19.3万吨，环比+5.1（前值-8.2）万吨，同比+129%，回升至高位。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、下游放假时间较往年延长 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。其中，管材、管件占40%，型材、门窗占15%，膜料片材占12%，地板革、壁纸等占比8%。 卓创资讯近期对下游制品企业春节放假情况进行调研。放假时间集中在1月22日-2月25日，9-15天的企业占32%，10天及以下相对较少，18-20天的企业占32%，24天以上（东北及部分中小企业）占36%。管材管件、型材企业放假时间相对较长，而部分地板、薄膜、造粒企业放假时间相对略短。40%的企业因订单不足，放假时间较往年延长。原料采购以逢低补货为主，5600元/吨以下的现货有补库意向。 地产方面：2023年1-12月，新开工面积累计同比增长-20.4%，降幅较前值收窄0.8个百分点，竣工下降0.9个百分点至17%，销售面积累计同比-8.5%，降幅较前值扩大0.5个百分点。销售端仍然没有企稳，受居民收入预期和未来房价预期影响，购房能力和意愿较弱，行业继续处于“瘦身”阶段。商品房待售库存保持高位，近期广州“房票”安置政策，以及央行1000亿保障租赁团购支持，均有助于存量库存的消化，改善房企资金状况。2024年，受竣工端高位回落，和22-23年持续两年的低开工影响，施工强度预计明显回落，拖累建材类商品消费。12月的中央经济工作会议，再度强调地产、地方债、中小金融机构防范风险，地产延续去产能。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PVC地板方面：全球PVC地板生产企业集中在中国和美国，美国多为大型地材品牌商以及建材零售商，国内主要地板生产企业集中在华东，主要包括海象新材、爱丽家具、海利得、美喆国际、张家港易华润东新材料、浙江天振竹木等，市场集中度较低。我国PVC地板行业以出口为主，多采用贴牌代工模式。美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关