PVC周报：供应扰动缓解 仓单压制V或偏弱

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 PVC周报 2024年1月1日 ◼逻辑驱动 上周PVC开工率78.3%（+1.8%），结束两连降，电石到货缓解，河南、内蒙、山东等地前期降负企业基本恢复，亿利、中泰、宇航、联创等企业产出增加。齐鲁石化23日乙烯装置事故，持续停车中，新增泰州联成60万吨计划元旦后检修一周。行业产量仍在较高水平。库存方面，12月28日，社库38.4万吨，环比+0.1（前值-0.9）万吨，同比高60%，华东降华南累，到货一般，低价成交好转，但提货较差；厂库26万吨，环比+2.15（前值+1.1）万吨，两连增，企业接单转弱，且发货迟滞，预期偏差，贸易商接货意愿弱，预售减少，厂家可售库存-25.3万吨，环比+2.9（前值-5.8）万吨。海外方面，CFR中国下调10美元/吨，其余市场均保持稳定，中国出口窗口基本关闭，新签单在1万吨左右。需求端，样本下游开工继续走弱，南方企业开工虽然暂稳，但未来预期看弱。成本端，电石局部供电问题预期缓解，市场多观望，价格平稳，PVC边际成本6150。综上，电石对PVC供应的扰动消散，齐鲁事故难改高供应现实，03合约前仓单压力较大，远期合约围绕成本定价，预计震荡偏弱。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率78.3%（+1.8%），结束两连降，电石到货缓解，河南、内蒙、山东等地前期降负企业基本恢复，亿利、中泰、宇航、联创等企业产出增加。齐鲁石化23日乙烯装置事故，持续停车中，新增泰州联成60万吨计划元旦后检修一周。行业产量仍在较高水平。库存方面，12月28日，社库38.4万吨，环比+0.1（前值-0.9）万吨，同比高60%，华东降华南累，到货一般，低价成交好转，但提货较差；厂库26万吨，环比+2.15（前值+1.1）万吨，两连增，企业接单转弱，且发货迟滞，预期偏差，贸易商接货意愿弱，预售减少，厂家可售库存-25.3万吨，环比+2.9（前值-5.8）万吨。海外方面，CFR中国下调10美元/吨，其余市场均保持稳定，中国出口窗口基本关闭，新签单在1万吨左右。需求端，样本下游开工继续走弱，南方企业开工虽然暂稳，但未来预期看弱。成本端，电石局部供电问题预期缓解，市场多观望，价格平稳，PVC边际成本6150。综上，电石对PVC供应的扰动消散，齐鲁事故难改高供应现实，03合约前仓单压力较大，远期合约围绕成本定价，预计震荡偏弱。 行情回顾：上周PVC期货下跌，V05合约收5879（-3.7%），1-5价差-280（-80），指数持仓116（+13.7）万手，结束三连降。现货：常州5型电石料现汇库提5630-5690（-210/-180）元/吨，点价V05-250至-220，一口价5770（天业）。华南升水华东35，乙电价差（华南）85。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、前期被动降负企业恢复 国内PVC粉开工负荷提升，电石到货好转，宇航、联创、瑞恒及德州负荷提升，西北企业中谷、亿利、中泰开工有所提升，乙烯法企业齐鲁停车，盐湖镁业乙烯法装置负荷提升。其他多数企业开工变动不大，少数企业小幅波动。PVC粉整体开工负荷率78.32%，环比提升1.82个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率78.72%，环比提升3.46个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率77.13%，环比下降3.10个百分点。当周检修损失4.79万吨，环比+0.23万吨。 负荷调整：提负6家，亿利、中泰、宇航、联创等；降负4家，产量影响较低。 新增检修3家：齐鲁石化上周末故障停车，金路1月消缺，泰州联成60万吨停一周。 长停装置（3个月以上）87万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳。德州实华10万吨短暂恢复再度停车。河南神马拆除10万吨产能。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存环节（卓创）：12月28日，社库38.4万吨，环比+0.1（前值-0.9）万吨，结束两连降，同比高60%，华东降华南累，车皮仍不足，到货一般，低价成交好转，但提货不积极。厂库26万吨，环比+2.15（前值+1.1）万吨，两连增，企业接单转弱，且发货迟滞，预期偏差，贸易商接货意愿弱，预售减少，厂家可售库存-25.3万吨，环比+2.9（前值-5.8）万吨。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨原计划9-10月份先开30万吨，有所推迟。9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式。 11月份上游PVC产量191.9万吨，环比-9万吨（前值+6.7），同比+17%（前值+10.7%）。日均产量6.4万吨，环比-0.08（前值+0.01）万吨，降1.3%。价格受高库存压制，11月企业检修规模小幅增加，呈现反季节特点。多数企业年度检修任务已经完成，12月至次年2月期间基本没有检修计划，加上低温影响停车，供应压力明显增加，不减产的情况下，开工率将升至80%以上。 三、电石止涨，市场多观望 电石法原料：山东市场价3370-3500（0）元/吨，河南0，乌海宁夏0。上周电石价格盘整，仅陕西地区PVC企业根据自身到货及用量情况跟涨50元/后维持稳定。电石行业平均开工负荷率70.85%，环比下降0.08个百分点。宁夏电力供应不稳定情况暂无，但陆续有因天气原因临时降负荷的情况，整体影响量减弱，供应量有所增加，甘肃、陕西等地区开工变化不大，但内蒙古尤其是乌海及周边地区电力供应不稳定情况频繁，产量重新出现下降，最终导致行业平均开工负荷率下降。电石企业出货顺畅，下游需求量变化不大，考虑到月初开工不稳定情况或有好转，以及下游PVC企业对电石价格的可承受能力，所以整体维持稳价观望心态。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着23-24年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：12月28日，CFR东北亚860（-5）美元/吨，CFR远东VCM600（0）美元/吨 利润来看，电石稳价，乙烯小跌，山东32%烧碱780（0）元/吨，主流工艺利润均走弱，外采电石法PVC、烧碱均亏损。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本6150元/吨。 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、海外市场平稳，出口基本关闭 亚洲市场：上周CFR东南亚738（0）美元/吨，CFR印度770（0）美元，CFR中国735（-10）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润10元/吨，至印度（无反倾销）30元/吨，出口基本关闭，华北电石法出口折算712美元/吨FOB港口。进口成本6285元/吨左右。 台湾台塑1月份PVC船货报价，环比下降30美元/吨，回落至11月水平，略超市场预期。FOB中国台湾700（-30）美元/吨，CFR东南亚730（-30）美元/吨，CFR印度770（-30）美元/吨，CFR中国报745（-30）美元/吨。台塑装置年产131万吨。 因台湾地区单方面对大陆产品出口采取歧视性的禁止、限制等措施，违反了《海峡两岸经济合作框架协议》规定。国务院关税税则委员会按规定和程序决定，中止《海峡两岸经济合作框架协议》部分产品关税减让。自2024年1月1日起，对原产于台湾地区的附件所列丙烯、对二甲苯等12个税目进口产品，中止适用《海峡两岸经济合作框架协议》协定税率，按现行有关规定执行。其中氯乙烯单体（VCM）使用税率将从0上调至1%，主要影响台塑宁波PVC40万吨工厂，影响程度有限。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧696（0）/739（0）美元/吨。 美国路易斯安那州巴吞鲁日厂区计划年底前正式扩产13.6万吨PVC装置。 欧洲市场12月价格预期下调，受季节性需求疲软影响，12月去库存及假期可能对需求承压，加上乙烯价格下跌，价格预期看低，原产韩国PVC进口价格低至800美元/吨。 巴西提高了部分产品的进口关税，包括高密度聚乙烯（HDPE）、低密度聚乙烯（LDPE）、线性低密度聚乙烯（LLDPE）、聚丙烯（PP）共聚物和均聚物以及聚氯乙烯（PVC）。关税从11.2%提高到12.6%，此举旨在提高巴西国产材料的竞争力。主要影响美国货源的流动，对中国直接影响不大。 进出口：2023年11月PVC粉进口量2.18万吨，环比+0.5（前值-1.2）万吨，同比+30%；出口19.3万吨，环比+5.1（前值-8.2）万吨，同比+129%，回升至高位。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、需求预期继续转弱 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 下游制品开工率在33%，环比减少0.88%，同比减少4.9%。北方环保继续影响开工。进入1月份，下游部分下游开工继续走低，需求走弱。分区域看，北方需求偏弱，南方仍好于北方；分行业看，管材、膜料企业开工尚可，型材、线缆方面普遍较弱；分规模看，大型企业订单好于中小型企业，其成本优势以及市场占有率导致。国内PVC型材企业来看，新疆、东北基本处于停滞状态，仅考虑冬储备货，部分西北企业在近期生产库存后有提前放假计划，北方多数开工不足4成，行业略显低迷。南方企业相对开工平稳，但对后市看弱，接货意愿不高。 地产方面：2023年1-11月，新开工面积累计同比增长-21.2%，降幅较前值收窄2个百分点，竣工下降1.1个百分点至17.9%，销售面积累计同比-8%，降幅较前值扩大0.2个百分点。7月政治局会议提出特大超大城市城中城改造，旨在稳定房地产下行速度和市场预期，但难以扭转趋势；8月底，一线城市全面实行“认房不认贷”。从房企角度看，三季度债务到期压力较大，四季度债务压力阶段性放缓，房企仍以去库存为主，开工积极性弱。12月中央经济工作会议，再度强调地产、地方债、中小金融机构防范风险，现阶段地产将延续产能出清。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PVC地板方面：全球PVC地板生产企业集中在中国和美国，美国多为大型地材品牌商以及建材零售商，国内主要地板生产企业集中在华东，主要包括海象新材、爱丽家具、海利得、美喆国际、张家港易华润东新材料、浙江天振竹木等，市场集中度较低。我国PVC地板行业以出口为主，多采用贴牌代工模式。美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年11月PVC地板出口41.9（+3.5）万吨，同比+22%，累计同比增长-11%，较前值继续回升3%，保持复苏态势。 中财期货有限公司 地址：上海