PVC周报：供应高位运行 仓单施压期现货 V或延续偏弱

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 PVC周报 2024年1月7日 ◼逻辑驱动 上周PVC开工率78.4%（+0.1%），两连增，韩华、华苏恢复生产，中泰、圣雄等企业提负，天业降负1成，总体上延续提负为主。目前1月份仅月初存在个别装置短停，后续无新的检修计划，供应保持高位。库存方面，1月4日，社库39.2万吨，环比+0.8（前值+0.1）万吨，两连增，同比高52%，华东华南均累库，运输恢复，元旦提货减少，低价成交一般；厂库24.8万吨，环比-1.25（前值+2.15）万吨，结束两连增，企业预售存在差异，部分发货仍不顺畅；厂家可售库存-23.7万吨，环比+1.55（前值+2.9）万吨，两连增。海外方面，全球市场保持平静，印度信实36万吨意外停车2周，产量影响在1万余吨，中国出口签单不足万吨。需求端，假期下游开工继续下降，南方企业接货意愿不强，临近春节将陆续开始放假。成本端，电石供电继续恢复，乌海宁夏降价50元/吨促销，因烧碱下跌，PVC边际成本略升至6190。综上，供应高位运行，华东大量仓单陆续施压期现货，信实意外停车难以改变市场格局，预计震荡偏弱，逢高空。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率78.4%（+0.1%），两连增，韩华、华苏恢复生产，中泰、圣雄等企业提负，天业降负1成，总体上延续提负为主。目前1月份仅月初存在个别装置短停，后续无新的检修计划，供应保持高位。库存方面，1月4日，社库39.2万吨，环比+0.8（前值+0.1）万吨，两连增，同比高52%，华东华南均累库，运输恢复，元旦提货减少，低价成交一般；厂库24.8万吨，环比-1.25（前值+2.15）万吨，结束两连增，企业预售存在差异，部分发货仍不顺畅；厂家可售库存-23.7万吨，环比+1.55（前值+2.9）万吨，两连增。海外方面，全球市场保持平静，印度信实36万吨意外停车2周，产量影响在1万余吨，中国出口签单不足万吨。需求端，假期下游开工继续下降，南方企业接货意愿不强，临近春节将陆续开始放假。成本端，电石供电继续恢复，乌海宁夏降价50元/吨促销，因烧碱下跌，PVC边际成本略升至6190。综上，供应高位运行，华东大量仓单陆续施压期现货，信实意外停车难以改变市场格局，预计震荡偏弱，逢高空。 行情回顾：上周PVC期货下跌，V05合约收5824（-1.4%），1-5价差-254（+26），指数持仓118（+2）万手，两连增。现货：常州5型电石料现汇库提5580-5630（-50/-60）元/吨，点价V05-240至-200。华南升水华东45，乙电价差（华南）45。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、企业提负为主，供应高位运行 国内PVC粉行业开工负荷率小幅提升，宁波韩华和苏州华苏近期恢复生产，开工负荷有所提升，泰州联成、云南南磷、四川金路、盐湖镁业（乙烯法）周内存在停车及检修的情况，新疆天业周内开工负荷略下降。PVC粉整体开工负荷率78.39%，环比提升0.07个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率77.99%，环比下降0.73个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率79.57%，环比提升2.44个百分点。当周检修损失4.87万吨，环比+0.08万吨。 负荷调整：提负7家，中泰、圣雄、实华、昊华等；降负3家，天业、联创等。 新增检修2家：云南南磷15万吨、盐湖镁业30万吨月初短停。 长停装置（3个月以上）87万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳。德州实华10万吨短暂恢复再度停车。河南神马拆除10万吨产能。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存环节（卓创）：1月4日，社库39.2万吨，环比+0.8（前值+0.1）万吨，两连增，同比高52%，华东华南均累库，运输恢复，元旦提货减少，低价成交一般。厂库24.8万吨，环比- 1.25（前值+2.15）万吨，结束两连增，企业预售存在差异，部分发货仍不顺畅；厂家可售库存-23.7万吨，环比+1.55（前值+2.9）万吨，两连增。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法23年1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法23年4月20日左右投产。23年9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式，24年1月份开始试生产。后续关注陕西金泰60万吨电石法（金触媒）投产进度。 12月份上游PVC产量203.96万吨，环比+12.1万吨（前值-9），同比+14%（前值+17%）。日均产量6.58万吨，环比+0.18（前值-0.08）万吨，+2.9%。年底多数企业年度检修任务已经完成，12月至次年2月期间基本没有检修计划，加上低温影响停车，供应压力明显增加，不减产的情况下，开工率将升至80%以上。目前1月份仅有个别装置月初短停，后续无新的检修计划。 三、电石延续平稳，产地小跌 电石法原料：山东市场价3370-3500（0）元/吨，河南0，乌海宁夏-50。上周电石电力供应不稳定及天气原因对电石企业影响消失，产量基本恢复至前期水平或是提升至更高生产水平，开工负荷提升3.26个百分点，供应量及市场货源流通量均有增加。多数电石企业尤其是贸易出货为主企业出货转差，但由于多数电石厂出货压力较小，或是库存在可控范围内，因此多数时间电石出厂价格维持稳定，为防止后期有大量库存积压，叠加出厂价与采购价之间持续存在一定价差，部分电石企业率先开启降价促出货模式。下游市场货源分布不均衡，陕西个别PVC企业因自身原因略降负荷，山东、河北及河南地区部分PVC企业待卸车数量维持相对低位，但伴随电石产量的恢复，下游待卸车数量稳中有增，多地电石采购价格维持稳定，仅陕西个别根据自身用量及到货情况灵活下调50元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着23-24年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：1月5日，CFR东北亚860（0）美元/吨，CFR远东VCM600（0）美元/吨 利润来看，电石、乙烯稳价，山东32%烧碱745（-35）元/吨，主流工艺利润继续走弱，外采电石法PVC、烧碱均亏损。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本6190元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、印度信实意外停车，减产万余吨 亚洲市场：上周CFR东南亚738（0）美元/吨，CFR印度770（0）美元，CFR中国735（0）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润120元/吨，至印度（无反倾销）140元/吨，出口利润低位，华北电石法出口折算700美元/吨FOB港口，出口签单减少至0.73万吨，待交付量降低至7.7万吨。进口成本6330元/吨左右。 台湾台塑1月份PVC船货报价，环比下降30美元/吨，回落至11月水平，略超市场预期。FOB中国台湾700（-30）美元/吨，CFR东南亚730（-30）美元/吨，CFR印度770（-30）美元/吨，CFR中国报745（-30）美元/吨。台塑装置年产131万吨。 印度信实工业有限公司（RIL），由于技术问题，其聚氯乙烯（PVC）工厂以计划外的方式关闭约2周。位于印度哈兹拉的聚氯乙烯工厂具有360,000吨/年的生产能力。 印度启动关于从中国和韩国进口的“氯化聚氯乙烯（CPVC）是否进一步延期反倾销政策的日落审查调查。印度商工部于2020年2月19日发出第6/3/2019-DGTR号通知，确认初步调查结果和建议征收为期5年的反倾销税，除非提前撤销，将于2024年8月25日到期。CPVC（氯化聚氯乙烯）是聚氯乙烯树脂经自由基氯化反应氯化制得，其氯含量一般为65% ~ 72%，被广泛用于建筑、化工、冶金、造船、电器、纺织等领域。我国CPVC的研制与工业化生产起步较晚，2020年行业市场规模约242821万元，年均增长率为7.7%。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧696（0）/739（0）美元/吨。 美国路易斯安那州巴吞鲁日厂区计划年底前正式扩产13.6万吨PVC装置。 巴西提高了部分产品的进口关税，包括高密度聚乙烯（HDPE）、低密度聚乙烯（LDPE）、线性低密度聚乙烯（LLDPE）、聚丙烯（PP）共聚物和均聚物以及聚氯乙烯（PVC）。关税从11.2%提高到12.6%，旨在提高国产材料的竞争力。主要影响美国货源的流动，对中国直接影响不大。 进出口：2023年11月PVC粉进口量2.18万吨，环比+0.5（前值-1.2）万吨，同比+30%；出口19.3万吨，环比+5.1（前值-8.2）万吨，同比+129%，回升至高位。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、假期下游生产减少 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 下游制品企业行总开工率29.15%，环比减少4.05%，同比减少5.81%，主要受元旦放假影响。北方需求偏弱，南方仍好于北方；分行业看，管材、膜料企业开工尚可，型材、线缆方面普遍较弱；分规模看，大型企业订单好于中小型企业，其成本优势以及市场占有率导致。型材企业看，新疆、东北基本处于停滞状态，仅考虑冬储备货，部分西北企业在近期生产库存后有提前放假计划，北方多数开工不足4成，行业略显低迷。南方企业相对开工平稳，但对后市看弱，接货意愿不高。后面随着春节假期临近，下游制品企业将逐渐开启放假模式。 地产方面：2023年1-11月，新开工面积累计同比增长-21.2%，降幅较前值收窄2个百分点，竣工下降1.1个百分点至17.9%，销售面积累计同比-8%，降幅较前值扩大0.2个百分点。7月政治局会议提出特大超大城市城中城改造，旨在稳定房地产下行速度和市场预期，但难以扭转趋势；8月底，一线城市全面实行“认房不认贷”。从房企角度看，三季度债务到期压力较大，四季度债务压力阶段性放缓，房企仍以去库存为主，开工积极性弱。12月中央经济工作会议，再度强调地产、地方债、中小金融机构防范风险，现阶段地产将延续产能出清。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PVC地板方面：全球PVC地板生产企业集中在中国和美国，美国多为大型地材品牌商以及建材零售商，国内主要地板生产企业集中在华东，主要包括海象新材、爱丽家具、海利得、美喆国际、张家港易华润东新材料、浙江天振竹木等，市场集中度较低。我国PVC地板行业以出口为主，多采用贴牌代工模式。美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年11月PVC地板出口41.9（+3.5）万吨，同比+22%，累计同比增长-11%，较前值继续回升3%，保持