PVC周报：供应升至高位，节后内需出口看弱V或偏弱

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 PVC周报 2023年10月8日 ◼逻辑驱动 上周PVC开工率81.7%（+4.3%），四连升，历史同期高位。9月PVC产量194.2万吨，同比+0.7%，日均6.47万吨，环比+4%。9月检修大幅下降，10月将进一步减少，产量或超205万吨。浙江镇洋30万吨乙烯法28日中交。库存方面，10月7日，（卓创）社库39.4万吨，环比+3（前值-2.2）万吨，两周累计累库，结束8月以来的持续去库，同比高7%，下游在节前逢低大量补货，假期上游开工正常。节前厂库天数6.13天，基本持平，上游预售不佳，节后预计6.5天。海外方面，美湾跌50美元，哥伦比亚对美发起反倾销；亚洲普跌30美元左右，印度远洋船货跌至790美元/吨，较现价低25美元；中国出口签单低位，在手订单仅9万吨。需求端，下游节前逢低超买，但新增订单不佳，节后采购需求有限。成本端，电石供应高位，价格小幅下调，32烧碱跳涨100元/吨，PVC边际成本下移至5680。综合来看，上游利润持续为正，供应升至高位，下游节后采购需求有限，出口紧张激烈，预计偏弱。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率81.7%（+4.3%），四连升，历史同期高位。9月PVC产量194.2万吨，同比+0.7%，日均6.47万吨，环比+4%。9月检修大幅下降，10月将进一步减少，产量或超205万吨。浙江镇洋30万吨乙烯法28日中交。库存方面，10月7日，（卓创）社库39.4万吨，环比+3（前值-2.2）万吨，两周累计累库，结束8月以来的持续去库，同比高7%，下游在节前逢低大量补货，假期上游开工正常。节前厂库天数6.13天，基本持平，上游预售不佳，节后预计6.5天。海外方面，美湾跌50美元，哥伦比亚对美发起反倾销；亚洲普跌30美元左右，印度远洋船货跌至790美元/吨，较现价低25美元；中国出口签单低位，在手订单仅9万吨。需求端，下游节前逢低超买，但新增订单不佳，节后采购需求有限。成本端，电石供应高位，价格小幅下调，32烧碱跳涨100元/吨，PVC边际成本下移至5680。综合来看，上游利润持续为正，供应升至高位，下游节后采购需求有限，出口紧张激烈，预计偏弱。 行情回顾：上周PVC期货下跌，V01合约收6137（-2.3%），1-5价差-55（+5），指数持仓112（-2）万手，结束两连增。现货市场：7日常州5型电石料现汇库提5950-6020（-140/-170）元/吨，点价参考V01-150至-70。华南升水华东100，乙电价差（华南）75。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、开工率达8成以上，历史同期高位 国庆期间国内PVC粉行业开工负荷率继续提升，新增检修企业减少，前期检修企业陆续恢复。PVC整体开工负荷率81.67%，环比提升2.01个百分点；其中电石法PVC开工负荷率80.38%，环比提升0.55个百分点；乙烯法PVC开工负荷率85.54%，环比提升6.37个百分点。当周检修损失4.33万吨，环比-0.9万吨。 负荷方面：上周提负2家，其中北元检修前短期提负；降负1家，昊华宇航降2成。 新增检修3家：沧州聚隆40万吨节前短停，山东信发75万吨计划10月中下旬轮修。 长停装置（3个月以上）87万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳、德州实华开车待定。霍家沟10万吨产能技改转产PVDC，产能剔除。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存环节：10月7日，（卓创）社库39.4万吨，环比+3（前值-2.2）万吨，两周累计累库，结束8月以来的持续去库，同比高7%，华南累库快于华东，但华东同比更高，下游在节前逢低大量补货，假期上游开工正常。9月28日，（隆众）厂库天数6.13天，环比+0.03天，同比增加20%，节后预估6.5天，企业供应增加，节前发运速度放缓。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨预期9-10月份先开30万吨。9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式。 9月份上游PVC产量194.2万吨，环比+1.3万吨（前值+2.7），同比+0.7%（前值+1.4%）。日均产量6.47万吨，环比+0.25（前值+0.08）万吨，+4%。9月份检修规模大幅下降，陕西金泰新装置尚未投产，月度产量略低于预期。10月份检修量进一步下滑，产量或超205万吨。 三、电石供应保持高位，价格小幅下调 电石法原料：山东市场价3420-3520（-25）元/吨，河南持平，乌海宁夏-50。国庆节期间电石市场价格呈现区域性差异，乌海、宁夏地区电石出厂价格下调50元/吨，陕西个别电石采购价格下调50元/吨，其余区域价格维持稳定。节后各地电石市场价格维持降后稳定，山西个别对陕西的采购价推出下调50元/吨计划。电石企业虽个别开工略有下降，但整体供应量依旧较为充足，电石企业出货不一，叠加运输车少，为促进出货假期期间局部电石出厂价下调；同时受运输车辆较少影响，下游PVC企业待卸车数量较节前略有减少，因此整体心态谨慎，维持稳价观望状态，节后市场继续关注运输车恢复及到货变化情况。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：10月6日，CFR东北亚890（0）美元/吨，CFR远东VCM700（0）美元/吨。表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 利润来看，电石小跌、乙烯稳价，山东32%烧碱968（+100）元/吨，外采电石法综合盈利大幅继续扩大。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本5680元/吨。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、印度到货充足，远期跌破800美元 亚洲市场：上周CFR东南亚813（-20）美元/吨，CFR印度815（-35）美元，CFR中国810（-30）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润440元/吨，至印度（无反倾销）240元/吨，持续回落。节前出口签单环比增加3%，出口交付量环比减少17%，累计待交付量降至9万吨。进口成本在7125元/吨左右。 台湾台塑10月份PVC船货报价，环比下调30-40美元/吨，略超市场预期。FOB中国台湾800（-40）美元/吨，CFR东南亚840（-40）美元/吨，CFR印度870（-30）美元/吨，CFR中国报845（-40）美元/吨。台塑装置年产131万吨。 印度到货充足，美国远洋船货CFR印度报价跌至790美元/吨以下，国内出口价格压制在740-770美元/吨。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧731（-50）/851（-20）美元/吨。 美国信越路易斯安州普拉克明89万吨装置计划10月检修，OxyVinyls德克萨斯州英格尔赛德的装置10月也有检修计划，三季度海外供应依然偏紧。 据哥伦比亚贸工旅游部的消息，哥伦比亚政府已对可能倾销的原产美国和中国的PVC进口商品展开调查，该机构表示，调查的重点是2022年5月10日至2023年5月9日期间悬浮级PVC的进口。哥伦比亚PVC生产商MexiChem Resinas Colombia提出了调查。根据美国国际贸易委员会的数据，哥伦比亚是美国PVC的最大出口市场之一，2022年哥伦比亚是其第七大出口市场，占总出口量247万吨的3%约82,576吨。数据显示，2023年前7个月，出口哥伦比亚量为39,719吨，占比近2.2%，比2022年同期出口到哥伦比亚的50,147吨下降20.7%。 进出口：2023年8月PVC粉进口量1.9万吨，环比+0.4（前值-1.2）万吨，同比+25%；出口27万吨，环比+8.3（前值+2.9）万吨，同比+107%，五连增。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、下游节前逢低超买，节后采购需求有限 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 节前一周下游制品企业开工率在48.75%，环比减少0%，同比减少6.21%；节后开工陆续恢复，然节前备货较好，新增采购需求有限。隆众调研全国中东部下游管型材制品企业双节期间放假集中在4-8天，节前订单新增规模有限，节后继续消化库存为主，软制品企业订单尚好，放假时间普遍比硬制品企业缩短。 地产方面：2023年1-8月，新开工面积累计同比增长-24.4%，降幅较前值收窄0.1个百分点，竣工下降1.3个百分点至19.2%，销售面积累计同比-7.1%，降幅较前值扩大0.6个百分点。房企去库存为主，开工积极性低迷，三季度债务到期压力仍然较大。7月政治局会议提出特大超大城市城中城改造，旨在稳定房地产下行速度和市场预期，但难以扭转趋势。8月底，一线城市全面实行“认房不认贷”，有助于释放改善需求，稳住房价预期，改善新房销售。 基建方面：“棚改”已于2020年基本退出，十四五期间针对全国17万个老旧小区的旧改在2022年基本完成开工建设。未来三年的建设重心将转移到零星旧改，建设强度下降。2023年计划筹建保障性租赁住房等360万套，较22年增长50%，按照不超过70平米的每套建设面积，增量不超过22年新开工面积的7%，实际上由于部分房源为筹措改造，实际新增需求要打折扣。保租房的推出主要为缓解住房压力，而非刺激需求。从长期来看，我国人口见顶、城市化进程达到64%，都预示着未来新房销售规模的萎缩。 PVC地板方面：美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年8月PVC地板出口40.2万吨，同比增加2.4%，止降回升，累计同比增长-20%，较前值回升3%。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋70