PVC周报：雨雪干扰供应稳定性，出口偏弱V或震荡

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望。 PVC周报 ◼逻辑驱动 2023年12月17日 上周PVC开工率79.5%（-0.7%），结束五连升，尽管检修减少，但华中部分企业因雨雪天气电石到货不足，出现降负荷，其中宇航、联创、金泰降负2-5成，关注后续影响程度。目前仅有乙烯法两套共53万吨常规检修，供应仍在高位运行。库存方面，12月14日，社库39.2万吨，环比-0.1（前值+0.6）万吨，结束五连增，同比高64%，华东累库，华南去库，西北雨雪到货减少，终端前期备货后刚需为主；厂库22.8万吨，环比-0.4（前值-0.3）万吨，七连降，尽管发货不畅，但企业接单延续良好状态，预售订单增加，厂家可售库存-22.4万吨，环比-1.5（前值-1.2）万吨。海外方面，印度需求放缓，领跌25美元/吨，北半球需求季节性下降，美国年底主动去库销售。需求端，南方存在提前赶制春节制品库存现象，下游开工略有回暖；11月地产销售继续下滑，新开工弱回升。成本端，电石运输受雨雪天气影响，采购价格上调50元/吨，外采电石法PVC、烧碱双亏，边际成本升至6040。综上，西北雨雪天气影响运输，部分企业降负，但华东货源充沛，出口偏弱，预计震荡，逢高空。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望。 核心逻辑：上周PVC开工率79.5%（-0.7%），结束五连升，尽管检修减少，但华中部分企业因雨雪天气电石到货不足，出现降负荷，其中宇航、联创、金泰降负2-5成，关注后续影响程度。目前仅有乙烯法两套共53万吨常规检修，供应仍在高位运行。库存方面，12月14日，社库39.2万吨，环比-0.1（前值+0.6）万吨，结束五连增，同比高64%，华东累库，华南去库，西北雨雪到货减少，终端前期备货后刚需为主；厂库22.8万吨，环比-0.4（前值-0.3）万吨，七连降，尽管发货不畅，但企业接单延续良好状态，预售订单增加，厂家可售库存-22.4万吨，环比-1.5（前值-1.2）万吨。海外方面，印度需求放缓，领跌25美元/吨，北半球需求季节性下降，美国年底主动去库销售。需求端，南方存在提前赶制春节制品库存现象，下游开工略有回暖；11月地产销售继续下滑，新开工弱回升。成本端，电石运输受雨雪天气影响，采购价格上调50元/吨，外采电石法PVC、烧碱双亏，边际成本升至6040。综上，西北雨雪天气影响运输，部分企业降负，但华东货源充沛，出口偏弱，预计震荡，建议观望。 行情回顾：上周PVC期货先抑后扬，V05合约收6058（+1.25%），1-5价差-147（+36），指数持仓112（-6.6）万手，两连降。现货：常州5型电石料现汇库提5730-5800（+50/+40）元/吨，点价V01-110至-50，V05-270至-230。华南升水华东55，乙电价差（华南）0。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、华中装置电石不足，计划外降负 国内PVC粉行业开工负荷率小幅下降，虽然检修损失量略降，但部分计划外降负荷。PVC粉整体开工负荷率79.54%，环比下降0.73个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率78.9%，环比下降0.19个百分点，雨雪天气导致部分企业电石到货不畅，山西瑞恒、河南联创、河南宇航略降负荷；乙烯法PVC粉开工负荷率81.44%，环比下降2.35个百分点，乙烯法企业宁波韩华检修，苏州华苏停车。当周检修损失4.47万吨，环比-0.02万吨。 负荷方面：上周提负2家，亿利等；降负7家，宇航降5成，联创降3成，金泰降2成。 新增检修1家：苏州华苏13万吨停车至月底。 长停装置（3个月以上）87万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳。德州实华10万吨短暂恢复再度停车。河南神马拆除10万吨产能。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存环节（卓创）：12月14日，社库39.2万吨，环比-0.1（前值+0.6）万吨，结束五连增，同比高64%，华东累库，华南去库，西北雨雪到货减少，终端前期备货后刚需为主。厂库22.8 万吨，环比-0.4（前值-0.3）万吨，七连降，尽管发货不畅，但企业接单延续良好状态，预售订单增加，厂家可售库存-22.4万吨，环比-1.5（前值-1.2）万吨。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨原计划9-10月份先开30万吨，有所推迟。9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式。 11月份上游PVC产量191.9万吨，环比-9万吨（前值+6.7），同比+17%（前值+10.7%）。日均产量6.4万吨，环比-0.08（前值+0.01）万吨，降1.3%。价格受高库存压制，11月企业检修规模小幅增加，呈现反季节特点。多数企业年度检修任务已经完成，12月至次年2月期间基本没有检修计划，加上低温影响停车，供应压力明显增加，不减产的情况下，开工率将升至80%以上。 三、天气影响运输，电石小幅上涨 电石法原料：山东市场价3270-3400（+50）元/吨，河南+50，乌海宁夏+50。上周电石供应呈现区域性差异，宁夏、陕西、甘肃地区多数电石企业开工变化不大，内蒙古地区受电力供应不稳定影响，多数电石企业产量下降，电石开工负荷下降2.09个百分点，货源略显紧张。电石企业整体出货较为顺畅。尽管内蒙古电石供应量阶段性下降，但考虑降雪天气对电石货源流通的影响，周内多数时间电石出厂价格维持稳定，部分企业周四推出了周五继续上涨50元/吨的计划。受降雪导致的运输不稳定影响，下游到货状况略显不佳，多数维持随到随卸，各家陆续跟涨采购价格促到货。截至12月14日收盘，乌海给贸易商电石出厂价在2850元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着23-24年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：12月15日，CFR东北亚865（+15）美元/吨，CFR远东VCM630（0）美元/吨 利润来看，电石、乙烯上涨，山东32%烧碱780（0）元/吨，主流供应利润变化不大，外采电石法PVC、烧碱均亏损。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本6040元/吨。表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、印度需求放缓，全球价格普跌 亚洲市场：上周CFR东南亚773（0）美元/吨，CFR印度785（-25）美元，CFR中国760（-10）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润350元/吨，至印度（无反倾销）230元/吨，出口利润下降，华北电石法出口折算780美元/吨FOB港口。进口成本6520元/吨左右。 台湾台塑12月份PVC船货报价，环比上调30美元/吨，符合市场预期。FOB中国台湾730（+30）美元/吨，CFR东南亚760（+20）美元/吨，CFR印度800（+30）美元/吨，CFR中国报775（+30）美元/吨。台塑装置年产131万吨。 亚洲市场可能在2024年新年假期之前需求放缓，中国生产商在当地消费不佳情况下继续关注出口需求；印度市场需求放缓，对美国及中国原产货源还盘价格较低，市场等待下周1月预售报价公布；由于美国年底去库存销售，亚洲PVC生产商面临远洋船货的市场竞争，且北半球冬季淡季来临需求减少，市场价格谈判僵持。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧696（0）/759（-20）美元/吨。 美国路易斯安那州巴吞鲁日厂区计划年底前正式扩产13.6万吨PVC装置。 欧洲市场12月价格预期下调，受季节性需求疲软影响，12月去库存及假期可能对需求承压，加上乙烯价格下跌，价格预期看低，原产韩国PVC进口价格低至800美元/吨。 巴西提高了部分产品的进口关税，包括高密度聚乙烯（HDPE）、低密度聚乙烯（LDPE）、线性低密度聚乙烯（LLDPE）、聚丙烯（PP）共聚物和均聚物以及聚氯乙烯（PVC）。关税从11.2%提高到12.6%，此举旨在提高巴西国产材料的竞争力。主要影响美国货源的流动，对中国直接影响不大。 进出口：2023年10月PVC粉进口量1.67万吨，环比-1.2（前值+1）万吨，同比-43%；出口14.2万吨，环比-8.2（前值-4.5）万吨，同比+47%，两连降。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、下游冬储开工回暖，11月新开工弱回升 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 下游制品企业开工率40.98%，环比增加0.24%，同比减少4.91%，南北分化格局持续。新疆、东北基本处于停滞状态，仅考虑冬储备货，北方多数开工不足4成，行业略显低迷；南方企业生产维持正常，刚需以及补库均有，有开工负荷提升现象，主要集中在管材、膜料、地板以及树脂瓦等行业；而型材、线缆行业开工依然较差，预计刚性需求延续至明年1月中旬左右。原料库存周期在15-30天不等，大厂因其订单优势以量压价。制品库存周期在16-25天不等，部分为待交付订单的通用型号。 地产方面：2023年1-11月，新开工面积累计同比增长-21.2%，降幅较前值收窄2个百分点，竣工下降1.1个百分点至17.9%，销售面积累计同比-8%，降幅较前值扩大0.2个百分点。7月政治局会议提出特大超大城市城中城改造，旨在稳定房地产下行速度和市场预期，但难以扭转趋势。8月底，一线城市全面实行“认房不认贷”，有助于释放改善需求，稳住房价预期，改善新房销售，但四季度政策有效性正在逐步消退。从房企角度看，三季度债务到期压力较大，四季度债务压力阶段性放缓，但“恒大事件”也充分暴露了保交楼的压力，房企仍以去库存为主，开工积极性弱。12月中央经济工作会议，再度强调地产、地方债、中小金融机构防范风险，现阶段地产将延续产能出清。 PVC地板方面：全球PVC地板生产企业集中在中国和美国，美国多为大型地材品牌商以及建材零售商，国内主要地板生产企业集中在华东，主要包括海象新材、爱丽家具、海利得、美喆国际、张家港易华润东新材料、浙江天振竹木等，市场集中度较低。我国PVC地板行业以出口为主，多采用贴牌代工模式。美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年10月PVC地板出口38.4万吨，结束两连增，主要系季节性原因，同比+17%，累计同比增长-14%，较前值继续回升3%。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-688