PVC周报：供应季节性收缩 内需出口改善V或震荡偏强

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：短多。 PVC周报 2024年3月1日 ◼逻辑驱动 2019. 1. 22上周PVC开工率79.5%（+0.2%），连续10周保持高位，其中乙烯法负荷上升，泰州联成、新疆天业企业等提负。新增检修计划8家，3-5月份分别涉及产能70、116、110万吨，乙烯法企业检修时间相对较长。目前检修节奏更多遵循季节性特征，并未受高库存倒逼扩大。2月PVC粉总产量192万吨，日均6.62万吨，环比+0.08（前值-0.04）万吨，+1.2%，春节月检修处于全年低位。库存方面，2月29日，社库54万吨，环比+0.8（前值+0.5）万吨，十连增，同比高19%，华东累库华南去库，刚需增加，但供应尚在高位，华南到货偏慢；厂库43.4万吨，环比-1.4（前值+3.2）万吨，结束四连升，下游提货采购改善，出口订单交付，预售保持回升；厂家可售库存-1.8万吨，环比-8.2（前值-4）万吨，两连降。海外方面，印度公布进口PVC需要BIS认证，将于180天后生效，中国企业目前处于排队审核阶段，据悉下证周期较长，或影响下半年出口节奏。需求端，上游基本复工，但开工率多不足5成。成本端，电石运输改善，出厂上调50元/吨，PVC边际成本5870。综上，供应开始季节性收缩，近期下游的恢复和出口的火爆都助于改善供需边际，两会在即宏观正向情绪加持，后市评级上调至震荡偏强。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼风险提示 1、需求不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、环保、限电、产业及宏观政策（多空根据具体情况）。 ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：短多。 核心逻辑：上周PVC开工率79.5%（+0.2%），连续10周保持高位，其中乙烯法负荷上升，泰州联成、新疆天业企业等提负。新增检修计划8家，3-5月份分别涉及产能70、116、110万吨，乙烯法企业检修时间相对较长。目前检修节奏更多遵循季节性特征，并未受高库存倒逼扩大。2月PVC粉总产量192万吨，日均6.62万吨，环比+0.08（前值-0.04）万吨，+1.2%，春节月检修处于全年低位。库存方面，2月29日，社库54万吨，环比+0.8（前值+0.5）万吨，十连增，同比高19%，华东累库华南去库，刚需增加，但供应尚在高位，华南到货偏慢；厂库43.4万吨，环比-1.4（前值+3.2）万吨，结束四连升，下游提货采购改善，出口订单交付，预售保持回升；厂家可售库存-1.8万吨，环比-8.2（前值-4）万吨，两连降。海外方面，印度公布进口PVC需要BIS认证，将于180天后生效，中国企业目前处于排队审核阶段，据悉下证周期较长，或影响下半年出口节奏。需求端，上游基本复工，但开工率多不足5成。成本端，电石运输改善，出厂上调50元/吨，PVC边际成本5870。综上，供应开始季节性收缩，近期下游的恢复和出口的火爆都助于改善供需边际，两会在即宏观正向情绪加持，后市评级上调至震荡偏强。 行情回顾：上周PVC期货偏强，V05合约收5954（+1.6%），5-9价差-134（-11），指数持仓104（+7.6）万手，两连增。现货：常州5型电石料现汇库提5660-5730（+40/+40）元/吨，点价V05-240至-170，一口价5660-5750。华南平水华东，乙电价差（华南）175。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、上周提负为主，3月检修季节性增加 开工方面：上周国内PVC粉开工率窄幅提升，负荷提升的企业主要是联成、中谷、天业、德州实华、能投及聚隆乙烯法装置，负荷下降的企业主要是盐湖镁业、黑龙江昊华和昊华宇航。PVC粉整体开工率79.5%，环比提升0.2个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率78.99%，环比下降0.14个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率81.18%，环比提升1.19个百分点。当周检修损失3.90万吨，环比+0.27万吨，样本产能2782万吨/年。 样本负荷调整：提负4家，泰州联成、新疆天业等；降负2家，昊华宇航、河南联创。 新增检修8套：黑龙江昊华（计划外短停）、福建万华共70万吨3月份，能投、宇航、华塑共116万吨4月份，恒通、三友、实华110万吨5月份。 长停装置（3个月以上）87万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳。德州实华10万吨短暂恢复再度停车。河南神马拆除10万吨产能。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存环节（卓创）：2月29日，社库54万吨，环比+0.8（前值+0.5）万吨，十连增，同比高19%，华东累库华南去库，刚需增加，但供应尚在高位，华南到货偏慢。厂库43.4万吨，环比-1.4（前值+3.2）万吨，结束四连升，下游逐步恢复，提货采购改善，部分交付出口订单，预售延续回升；厂家可售库存-1.8万吨，环比-8.2（前值-4）万吨，两连降。 新增产能方面，23年9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式，24年1月份开始试生产。后续关注陕西金泰60万吨电石法（金触媒）投产进度。 2月份上游PVC产量192万吨，环比-10.8万吨（前值-1.1），同比+7.8%（前值+5.2%）。日均产量6.62万吨，环比+0.08（前值-0.04）万吨，+1.2%，乙烯法增速较高。2月份包含春节假期，企业检修计划处于全年低位，同时节后部分企业提负，供应处于绝对高位。从3月份的检修情况看，产量将出现小幅下降，但目前更多呈现出季节性特点，虽然库存水平很高，但企业亏损度并非特别严重，春季检修强度有待观察。 三、电石出货好转，出厂小幅调涨 电石法原料：山东市场价3170-3300（0）元/吨，河南-100，乌海宁夏+50。上周蒙宁陕等电石行业开工率73.65%（-2.5%），前期乌兰察布降负电石炉有所恢复，但有新的检修停产，乌海、宁夏、陕西因电力稳定性、成本等原因降负减产。运输恢复，企业出货好转，部分出厂上调缓解成本压力。下游PVC整体需求稳定，东北、河南部分工厂开工不稳，待卸车辆有所增加，采购价暂时稳定。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着23-24年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：2月29日，CFR东北亚950（-5）美元/吨，CFR远东VCM610（0）美元/吨 利润来看，电石、乙烯、VCM基本平稳，山东32%烧碱740（0）元/吨，主流工艺利润扩大。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本5870元/吨，外采电石法PVC、烧碱均小幅亏损，接近盈亏平衡线。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、印度BIS认证或影响下半年进出口 亚洲市场：上周CFR东南亚786（+6）美元/吨，CFR印度790（0）美元，CFR中国780（0）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润475元/吨，至印度（无反倾销）300元/吨，出口利润变化不大，华北电石法出口折FOB694美元/吨。进口成本6670元/吨左右。 台湾台塑3月PVC船货报价，环比上调30美元/吨，略高于市场预期。CFR东南亚780（+30）美元/吨，CFR印度820（+30）美元/吨，CFR中国报795（+30）美元/吨。台塑装置年产131万吨。 亚洲企业检修动态：1月，印度信实工业因技术问题关闭哈兹拉36万吨工厂约2周。日本大洋乙烯31万吨将在2月底至4月中旬检修；韩国LG化学大山24万吨将在4月检修，丽水65万吨5月周转。 印度化学肥料部在2月26日发布2024年PVC质量要求，将于180天后生效，所有进口PVC需要有BIS认证才能在印度市场上合法销售。BIS认证流程包括申请、工厂生产审核、产品测试、批准和年审。据悉，目前排队审核工厂较多，中国企业在9月份前拿到认证概率不大，万华、海湾、大沽进度相对较快。届时如果政策生效没有延期，可能影响下半年的进出口格局。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧756（0）/815（+5）美元/吨。 台塑美国德克萨斯州及路易斯安那州129万吨PVC装置1月13日至19日临时停车，预防寒潮影响正常生产，暂未对远期远洋船货供应产生影响。12月美国PVC产量达到14.4亿磅，环比增18%，同比高24%，销量6.5亿磅，为23年低点，出口额攀升21%，同比高7%。 进出口：2023年12月PVC粉进口量2.07万吨，环比-0.1（前值+0.5）万吨，同比-5%；出口17.3万吨，环比-2.1（前值+5.1）万吨，同比+37%，属于正常水平。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、下游入市采购增加 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。其中，管材、管件占40%，型材、门窗占15%，膜料片材占12%，地板革、壁纸等占比8%。 下游基本在元宵后恢复开工，但订单较弱，以及人员到岗问题，使得多数开工并不高，大部门开工不足5成。周内受下游归市影响，刚需采购需求有所增加。 地产方面：2023年1-12月，新开工面积累计同比增长-20.4%，降幅较前值收窄0.8个百分点，竣工下降0.9个百分点至17%，销售面积累计同比-8.5%，降幅较前值扩大0.5个百分点。销售端仍然没有企稳，受居民收入预期和未来房价预期影响，购房能力和意愿较弱，行业继续处于“瘦身”阶段。商品房待售库存保持高位，广州“房票”安置政策，以及央行1000亿保障租赁团购支持，均有助于存量库存的消化，改善房企资金状况。2024年，受竣工端高位回落，和22-23年持续两年的低开工影响，施工强度预计明显回落，拖累建材类商品消费。 政策动态：1）城市房地产融资协调机制工作视频调度会议，强调高质量完成“白名单”，同时高效解决项目难点。截至2月28日，全国有276个城市建立该机制，共提出项目6000个，经筛选后审批贷款超过2000亿元。2）住建部要求各城市做好今明两年住房发展计划，建立“人房地钱”要素联动机制，人口是先决要素。另外，将保障性住房建设作为重要内容。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PVC地板方面：全球PVC地板生产企业集中在中国和美国，美国多为大型地材品牌商以及建材零售商，国内主要地板生产企业集中在华东，主要包括海象新材、爱丽家具、海利得、美喆国际、张家港易华润东新材料、浙江天振竹木等，市场集中度较低。我国PVC地板行业以出口为主，多采用贴牌代工模式。美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年12月PVC地板出口44（+2.1）万吨，同比+19%，累计同比增长-9%，较前值继续回升2%，保持复苏态势。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-5