降息落空但经济数据稳而不强，长债谨慎情绪再度升温

国债期货周度报告 2024年1月21日 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 分析师 姓名：李荣凯宏观经济与国债期货分析师期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688E-mail：lirk@ztqh.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼逻辑和观点：税期过后，周五中国银行间市场资金面继续平稳向宽，全市场和存款类机构隔夜和七天回购加权利率窄幅波动，非银机构质押存单和信用债融入隔夜亦走低至1.85%-2%附近。上周宏观数据方面，国家统计局表示，初步核算，2023年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。分产业看，第一产业增加值89755亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值482589亿元，增长4.7%；第三产业增加值688238亿元，增长5.8%。2023年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比上年下降0.4个百分点。2023年12月份，全国城镇调查失业率为5.1%。中国2023年第四季度GDP同比增长5.2%，预期5.4%，2023年第三季度增速为4.9%。中国2023年全年固定资产投资503036亿元，同比增长3%，增速比1—11月加快0.1个百分点，预期增3%。2023年规模以上工业增加值比上年增长4.6%。2023年全国工业产能利用率为75.1%，比上年下降0.5个百分点。2023年社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%。2023年全年房地产开发投资同比下降9.6%，预期降9.6%。2023年末中国人口140967万人，比上年末减少208万人。全年出生人口902万人，人口出生率为6.39‰；死亡人口1110万人，人口死亡率为7.87‰；人口自然增长率为-1.48‰。策略方面，股票市场大涨后观察持续性债市情绪回暖，多单注意逐步止盈，暂观望。◼风险因素：人民币贬值超预期 降息落空但经济数据稳而不强，长债谨慎情绪再度升温 一、重要宏观发布数据回顾 1、2023年中国经济“成绩单”重磅揭晓。据国家统计局初步核算，2023年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。分产业看，第一产业增加值89755亿元，增长4.1%；第二产业增加值482589亿元，增长4.7%；第三产业增加值688238亿元，增长5.8%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%，四季度增长5.2%。 5、中国2023年12月CPI同比下降0.3%，预期降0.3%，前值降0.5%。中国2023年全年CPI同比上涨0.2%，2022年为上涨2%。中国2023年12月PPI同比下降2.7%，预期降2.6%，前值降3%。2023年全年PPI同比下降3.0%，2022年为上涨4.1%。 6、国家统计局表示，2023年12月份，受寒潮天气及节前消费需求增加等因素影响，CPI环比由降转涨，同比降幅收窄；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅保持稳定；受国际油价继续下行、部分工业品需求不足等因素影响，全国PPI环比下降，同比降幅收窄。 2、中国2023年人民币贷款增加22.75万亿元，同比多增1.31万亿元。分部门看，住户贷款增加4.33万亿元，其中，短期贷款增加1.78万亿元，中长期贷款增加2.55万亿元；企（事）业单位贷款增加17.91万亿元，其中，短期贷款增加3.92万亿元，中长期贷款增加13.57万亿元，票据融资增加3410亿元；非银行业金融机构贷款增加1928亿元。中国2023年人民币存款增加25.74万亿元，同比少增5101亿元；12月末，M2余额292.27万亿元，同比增长9.7%。 7、中国2023年12月出口（以美元计价）同比增2.3%，前值增0.5%；进口增0.2%，前值降0.6%；贸易顺差753.4亿美元，前值修正为684亿美元。中国2023年12月出口（以人民币计价）同比增3.8%，前值增1.7%；进口增1.6%，前值增0.6%；贸易顺差5409亿元，前值4908.2亿元。 3、中国2023年12月新增人民币贷款1.17万亿元，同比少增2401亿元；预期1.17万亿元，前值1.09万亿元。12月末，人民币贷款余额237.59万亿元，同比增长10.6%。中国2023年12月份社会融资规模增量为1.94万亿元，比上年同期多6169亿元；预期2.06万亿元，前值2.45万亿元。 8、海关总署发布年度外贸“成绩单”，2023年我国货物贸易进出口总值41.76万亿元，同比增长0.2%。其中出口23.77万亿元，同比增长0.6%，进口17.99万亿元，同比下降0.3%。 9、央行上海总部：截至2023年12月末，境外机构持有银行间市场债券3.67万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.7%。从券种看，境外机构的主要托管券种是国债，托管量为2.29万亿元，占比62.4%；其次是政策性金融债，托管量为0.80万亿元，占比21.8%。 4、中国2023年社会融资规模增量累计为35.59万亿元，比上年多3.41万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加22.22万亿元，同比多增1.18万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少2206亿元，同比少减3048亿元；委托贷款增加199亿元，同比少增3380亿元；信托贷款增加1576亿元，同比多增7579亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1784亿元，同比少减1627亿元；企业债券净融资1.63万亿元，同比少4254亿元；政府债券净融资9.6万亿元，同比多2.48万亿元；非金融企业境内股票融资7931亿元，同比少3826亿元。2023年末社会融资规模存量为378.09万亿元，同比增长9.5%。 10、中国2023年12月70大中城市中有7城新建商品住宅价格环比上涨，11月为9城；环比看，西安涨幅0.5%领跑，北上广深分别持平、涨0.2%、跌1.0%、跌0.9%。国家统计局指出，2023年12月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比有涨有降；各线城市二手住宅销售价格环比下降、同比降幅扩大。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼本周，包括MLF在内，央行公开市场全口径投放25620亿元，回笼10060亿元，累计净投放15560亿元，当周净投放规模创1年新高。面对缴税等短期影响因素干扰，央行灵活操作并对冲有力，继续清晰传递维稳流动性的信号。 （二）货币市场高频数据回顾 ◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.87%（前值1.84%），2.16%（前值2.02%）。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率明显下行。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-0.36bp，-3.76bp，-1.45bp，-3.47bp，期限结构走平陡。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 ◼本周国债期货收盘价长端明显收涨。30年期加权涨0.86%，持仓5.73万手（+4742），10年期加权涨0.21%，持仓量20.0万手（2140手），5年期加权涨0.12%，持仓量13.0万手（4899手），2年期加权持平，持仓7.88万手（-1309手）。 来源：wind 来源：文华财经 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 五、总结与策略 ◼本周，包括MLF在内，央行公开市场全口径投放25620亿元，回笼10060亿元，累计净投放15560亿元，当周净投放规模创1年新高。面对缴税等短期影响因素干扰，央行灵活操作并对冲有力，继续清晰传递维稳流动性的信号。◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.87%（前值1.84%），2.16%（前值2.02%）。◼收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率明显下行。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-0.36bp，-3.76bp，-1.45bp，-3.47bp，期限结构走平陡。◼本周国债期货收盘价长端明显收涨。30年期加权涨0.86%，持仓5.73万手（+4742），10年期加权涨0.21%，持仓量20.0万手（2140手），5年期加权涨0.12%，持仓量13.0万手（4899手），2年期加权持平，持仓7.88万手（-1309手）。 ◼逻辑和观点：税期过后，周五中国银行间市场资金面继续平稳向宽，全市场和存款类机构隔夜和七天回购加权利率窄幅波动，非银机构质押存单和信用债融入隔夜亦走低至1.85%-2%附近。上周宏观数据方面，国家统计局表示，初步核算，2023年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。分产业看，第一产业增加值89755亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值482589亿元，增长4.7%；第三产业增加值688238亿元，增长5.8%。2023年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比上年下降0.4个百分点。2023年12月份，全国城镇调查失业率为5.1%。中国2023年第四季度GDP同比增长5.2%，预期5.4%，2023年第三季度增速为4.9%。中国2023年全年固定资产投资503036亿元，同比增长3%，增速比1—11月加快0.1个百分点，预期增3%。2023年规模以上工业增加值比上年增长4.6%。2023年全国工业产能利用率为75.1%，比上年下降0.5个百分点。2023年社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%。2023年全年房地产开发投资同比下降9.6%，预期降9.6%。2023年末中国人口140967万人，比上年末减少208万人。全年出生人口902万人，人口出生率为6.39‰；死亡人口1110万人，人口死亡率为7.87‰；人口自然增长率为-1.48‰。策略方面，股票市场大涨后观察持续性债市情绪回暖，多单注意逐步止盈，暂观望。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。