国债期货月度报告：社融数据明显低于预期但其他方面经济数据改善，继续维持长债需谨慎观点

国债期货月度报告 2024年5月12日 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 分析师 姓名：李荣凯宏观经济与国债期货分析师期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688E-mail：lirk@ztqh.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼逻辑和观点：宏观数据方面，4月CPI同比上涨0.3%，1-4月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。4月PPI同比降2.5%，预期降2.3%，前值降2.8%。社会融资规模-0.20万亿元,预期1.01万亿元,前值4.87万亿元；新增人民币贷款0.73万亿元，预期0.74万亿元，前值3.09万亿元；M2同比增长7.20%，预期8.26%，前值8.30%。央行一季度货政执行报告专栏指出，长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，同时也受到安全资产缺乏等因素的扰动。我国长期国债收益率在反映市场预期和宏观经济方面总体是有效的。近年来货币政策逆周期调节力度较强，为债券市场平稳运行持续营造了良好的流动性环境；今年积极财政政策的力度比较大，计划发行的政府债券规模也不小，发行节奏还会加快。债券市场供求有望进一步趋于均衡，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配。策略方面，社融金融数据大幅低于市场预期，我们认为这可能是受到了压制资金空转的起到了效果，此外政府债券速度偏慢以及地产偏弱也有一定影响，但是综合来看，我们认为单边仍可考虑中短期逢高做空，长线套利可考虑做陡收益率曲线策略，谨慎者暂观望。 ◼风险因素：央行超预期降息 社融数据明显低于预期但其他方面经济数据改善继续维持长债需谨慎观点 一、主要资讯 1.财政部表示，截止2023年底，我国利用国际金融组织和外国政府贷款累计承诺额约1851.16亿美元，累计提款额约1522.47亿美元，累计归还贷款本金约988.36亿美元，债务余额（已提取未归还贷款额）约534.13亿美元。 万亿元，增长4.9%；进口6万亿元，增长6.8%；贸易顺差1.81万亿元，收窄0.7%。4月当月，进出口3.64万亿元，增长8%，其中，出口2.08万亿元，增长5.1%；进口1.56万亿元，增长12.2%。 4.中央结算公司发布第一季度中债担保品管理业务数据报告，截至当季末，中央结算公司管理中担保品余额总计27.15万亿元，环比下降4.11%；担保品相关业务活跃度有所提升，较四季度环比上升5.53%。 2.2023年财政部作为第一债务人按时足额对世行、亚行偿还全部到期债务，获得世行及亚行利费减免共计约290.29万美元，折合人民币约2056.04万元，其中世行约236.65万美元，亚行约53.64万美元。 5.4月财新中国服务业PMI微降至52.5，前值52.7；综合PMI上升0.1个百分点至52.8，刷新2023年6月来最高纪录，显示整体企业生产经营活动加快扩张步伐。 3.海关总署：按美元计价，前4个月，我国进出口总值1.94万亿美元，增长2.2%。其中，出口1.1万亿美元，增长1.5%；进口8439.1亿美元，增长3.2%；贸易顺差2556.6亿美元，收窄3.9%。中国4月出口（以美元计价）同比增1.5%，前值降7.5%；进口增8.4%，前值降1.9%；贸易顺差723.5亿美元，前值585.5亿美元。 6.央行披露，4月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款3432亿元，期末抵押补充贷款余额为30269亿元。央行4月对金融机构开展中期借贷便利操作共1000亿元，期限1年，利率为2.50%，环比持平。期末中期借贷便利余额为71280亿元。 据海关统计，今年前4个月，我国货物贸易进出口总值13.81万亿元，同比增长5.7%，其中，出口7.81 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼本周（5月4日至5月10日），央行公开市场开展了100亿元逆回购操作，因有4500亿元逆回购到期，全周净回笼4400亿元。◼下周（5月11日至5月17日）央行公开市场将有100亿元逆回购到期，其中周一至周五每天均到期20亿元。此外，周三（5月15日）还有1250亿元MLF到期。 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 ◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.85%（前值1.88%），1.89%（前值1.90%）。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼收益率水平方面，本周主要期限国债到期收益率上下不一。2年期、5年 期 、10年 期、30年期国 债 到 期 收 益 率 变 动情 况 为 ，-1.02bp，0.72bp，3.33bp，7.44bp，期限结构整体走陡。 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 ◼本周国债期货收盘价涨跌不一，短强长弱。30年期加权跌0.64%，持仓8.37万手（+2255手），10年期加权涨0.29%，持仓量20.0万手（+6789手），5年期加权涨0.09%，持仓量14.8万手（+2333手），2年期加权涨0.06%，持仓6.76万手（-2手）。 来源：wind 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 五、总结与策略 ◼本周（5月4日至5月10日），央行公开市场开展了100亿元逆回购操作，因有4500亿元逆回购到期，全周净回笼4400亿元。下周（5月11日至5月17日）央行公开市场将有100亿元逆回购到期，其中周一至周五每天均到期20亿元。此外，周三（5月15日）还有1250亿元MLF到期。 ◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.85%（前值1.88 %），1.89%（前值1.90%）。 ◼收益率水平方面，本周主要期限国债到期收益率上下不一。2年期、5年 期 、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-1.02bp，0.72bp，3.33bp，7.44bp，期限结构整体走陡。 ◼本周国债期货收盘价涨跌不一，短强长弱。30年期加权跌0.64%，持仓8.37万手（+2255手），10年期加权涨0.29%，持仓量20.0万手（+6789手），5年期加权涨0.09%，持仓量14.8万手（+2333手），2年期加权涨0.06%，持仓6.76万手（-2手）。 ◼逻辑与观点：宏观数据方面，4月CPI同比上涨0.3%，1-4月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。4月PPI同比降2.5%，预期降2.3%，前值降2.8%。社会融资规模-0.20万亿元,预期1.01万亿元,前值4.87万亿元；新增人民币贷款0.73万亿元，预期0.74万亿元，前值3.09万亿元；M2同比增长7.20%，预期8.26%，前值8.30%。央行一季度货政执行报告专栏指出，长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，同时也受到安全资产缺乏等因素的扰动。我国长期国债收益率在反映市场预期和宏观经济方面总体是有效的。近年来货币政策逆周期调节力度较强，为债券市场平稳运行持续营造了良好的流动性环境；今年积极财政政策的力度比较大，计划发行的政府债券规模也不小，发行节奏还会加快。债券市场供求有望进一步趋于均衡，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配。策略方面，社融金融数据大幅低于市场预期，我们认为这可能是受到了压制资金空转的起到了效果，此外政府债券速度偏慢以及地产偏弱也有一定影响，但是综合来看， 我们认为单边仍可考虑中短期逢高做空，长线套利可考虑做陡收益率曲线策略，谨慎者暂观望。 ◼风险因素：央行超预期降息 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。