国债期货分析报告 Treasury bond futures weekly Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 上周（5月13-17日）国债期货整体延续近期反弹势头，当前债市投资氛围仍然偏暖。推动近期债市走强的主要因素来自于两个方面，一方面，受中美贸易不确定性影响，市场风险偏好依然偏低，在股市变现偏弱的情况下，国债继续受到市场配置倾斜。另一方面，当前经济基本面数据偏弱，上周公布的4月份消费、投资及工业增加值增速普遍下行，且低于市场预期，偏弱的经济表现限制收益率水平的回升，从而对国债期货价格形成支撑。资金面上，央行连续暂停公开市场资金投放，但对于周内到期的1560亿元MLF进行超额续作，全口径下基本上实现资金的完全对冲。另外，央行针对中小银行实行较低准备金率的政策正式生效，首次释放1000亿元长期资金，标志着国内存准率 “三档两优” 政策的确立，中长期低成本资金有助资金面保持稳定。总体来看，阶段性不确定因素仍然较多，市场风险偏好保持低位，同时因实体经济表现偏弱，收益率水平将保持低位，国债期货料延续震荡偏强态势。 国内经济数据低于预期 国债期货延续反弹 2019/5/20 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 图：两年期国债期货 图：五年期国债期货 图：十年期国债期货 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 二、国债期货市场情况 1、国内经济与政策 上周（5月13-17日）国家统计局公布4月份实体经济数据，整体经济增速出现一定下滑，且低于预期。其中，2019年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）155747亿元，同比增长6.1%，增速比1-3月份回落0.2个百分点。中国1-4月房地产开发投资同比增11.9%，前3月同比增11.8%；1-4月商品房销售面积同比下降0.3%，降幅比前3月份收窄0.6个百分点。 2019年4月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4 %（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比3月份回落3.1个百分点。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.37%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%。 2019年4月份，社会消费品零售总额30586亿元，同比名义增长7.2%（扣除价格因素实际增长5.1%，以下除特殊说明外均为名义增长），预期8.7%，前值8.7%。其中，限额以上单位消费品零售额11120亿元，增长2.0%。 图：国内GDP 图：外贸数据 合约收盘价(5.17)收盘价(5.10)周涨跌幅持仓量CTD 券IRR基差净基差TS1906.CFE100.07100.030.03%841180014.IB1.59940.14330.0930TS1909.CFE99.9099.800.11%288180021.IB2.12970.33880.1659TS1912.CFE99.75100.56-0.81%97180021.IB#N/A0.49910.1933合约收盘价(5.17)收盘价(5.10)周涨跌幅持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1906.CFE99.2699.090.17%10308180023.IB-2.27770.50900.4526TF1909.CFE98.9198.770.15%8044180023.IB0.73800.86690.6561TF1912.CFE98.6898.83-0.15%87170020.IB2.25200.82890.2479合约收盘价(5.17)收盘价(5.10)周涨跌幅持仓量CTD 券IRR基差净基差T1906.CFE97.4297.080.36%27826180019.IB-4.14400.70890.6280T1909.CFE96.8696.660.20%30510180019.IB-0.21241.29070.9883T1912.CFE96.3996.300.10%497170018.IB1.54001.32880.7796 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 1.001.201.401.601.802.002.204.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00GDP:当季同比GDP:环比:季调 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-01出口金额:当月同比进口金额:当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资数据 图：消费数据 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：工业增加值 图：发电量 -5.000.005.0010.0015.0020.002010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01工业增加值:当月同比 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-03发电量 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：耗煤量 图：工程机械销量 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-016大电力集团耗煤量 0.0010,000.0 020,000.0 030,000.0 040,000.0 050,000.0 060,000.0 070,000.0 080,000.0 090,000.0 0100,000. 002009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-01装载机挖掘机起重机推土机压路机 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 图：国内物价走势 45.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.002010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-01PMI财新中国PMI50% -1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-04CPI:环比（右）PPI：环比（右）CPI：同比（左）PPI：同比（左） 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、货币信贷 中国人民银行对中小银行实行较低存款准备金率政策在上周正式生效，分三次实施到位，总体来看，约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元。周三（5月15日）为实施该政策的首次存款准备金率调整，释放长期资金约1000亿元。 图：货币供应量 图：存款准备金率 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00M1-M2同比M1:同比M2:同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002006-03-012006-09-012007-03-012007-09-012008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-01中小型金融机构存款准备金大型金融机构存款准备金 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页