转债策略周报：转债四季度业绩前瞻

2024.01.21 顾一格(分析师) 报告作者 债券研究 转债四季度业绩前瞻 ——转债策略周报 本报告导读：预计2023Q4业绩向好的公司主要集中在有色金属、电力及公用、纺织服装、轻工、电子等行业。 摘要： 021-38038201 guyige@gtjas.com 证书编号S0880522120006 相关报告 关注国债期货对降息的拥挤定价和回调可能 证券研究报告 市场策略周报 债券研究 预计2023Q4业绩向好的公司主要集中在有色金属、电力及公用、纺织服装、轻工、电子等行业。目前多数转债尚未披露2023年业绩预告，我们可以结合2023年10-11月规模以上工业企业利润情况、A 股公司已披露的2023年业绩预告、近三个月业绩预测是否被上修等信息寻找转债2023Q4业绩线索。 当前不论是从平均价格、价格中位数还是从低价转债和双低转债数量占比等角度衡量，转债市场均处于2020年以来的底部区间。当前转债市场加权平均价格和价格中位数分别为111.06元和113.82元， 分别处于2020年以来的10.50%和0.2%分位数。低价（价格低于110元）转债和双低（双低指数低于150）转债的数量占比分别为34.43%和36.79%，为2022年以来的较高水平。 当前转债哑铃两端显示出较好的布局机会，一方面是偏股型转债估值调整相对到位，另一方面是随着纯债价值上升和转债价格下跌，偏债型转债的纯债溢价率处于相对低位。当前平价在110-150之间的偏股型转债加权平均转股溢价率处于2020年以来的6%分位数左右， 平价在80以下的偏债型转债的加权平均纯债溢价率处于2020年以来的25%分位数左右，纯债YTM大于2.5%的转债数量占比达到20.4%。 我们认为当前转债投资仍需向哑铃的偏债端倾斜，低价转债具有系统性投资机会。原因：�高风险偏好投资者预期修正，交投意愿下降，且暂无新产业主题接续，1月下旬A股业绩预告披露即将进入后 半场，偏股型转债仍有调整风险；②目前低价偏债转债的加权平均纯债溢价率处于2020年以来的相对低位，债市宽松预期延续，意味着 债底支撑能力较强。低价转债的绝对数量和数量占比处于2020年以 来的相对较高水平，意味着可选标的丰富；③现存4838亿元的低价转债中63%剩余期限小于4年，其中很多转债下修促转股的意愿较强，一旦权益市场行情回暖，下修配合促强赎情形将明显增多。 风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。 转债防守属性突出 城投中资海外债发行特征梳理第一周的配置力量：仍非主力低价策略有望占优 2024.01.15 2024.01.15 2024.01.10 2024.01.08 2024.01.08 目录 1.转债策略思考3 1.1.转债四季度业绩前瞻3 1.2.重视低价转债的系统性投资机会7 2.转债周度回顾8 3.一级市场信息更新10 4.存续转债信息跟踪12 5.风险提示14 1.转债策略思考 1.1.转债四季度业绩前瞻 1月以来全A2023年业绩预告陆续披露，业绩将成为近期影响股价的重 要因素。现存的553只可转债中，43只已发布2023年业绩预告，其中36只实现2023Q4单季度业绩预盈，其中31只实现2023Q4单季度预盈且预增。预盈且预增的转债主要集中于汽车、医药、基础化工、机械等行业。 表1：根据业绩预告2023Q4单季度业绩预盈且预增的转债 转债代码 转债简称 价格 （元） 转股价值 （元） 转股溢价率 双低指数 余额（亿元） 剩余期限 （年） 正股市值（亿元） 正股PE(2023E ) 主体最新评级 中信一级行业 23Q4预告单季净利润 23Q3单季度归母净利润同比 增速(%) 23Q4单季度归母净利润同比 增速(%) 123188.SZ 水羊转债 134.35 124.98 7.49% 141.84 6.95 5.21 66.29 22.13 A+ 基础化工 1.20 4.03 1,963.38 123126.SZ 瑞丰转债 111.56 53.34 109.14% 220.70 3.40 3.64 22.59 - A+ 基础化工 0.22 1,007.37 915.11 113627.SH 太平转债 113.89 82.30 38.38% 152.27 8.00 3.49 85.05 17.90 AA 纺织服装 2.05 -314.32 538.48 127042.SZ 嘉美转债 113.82 89.28 27.49% 141.32 7.50 3.55 41.53 - AA 轻工制造 0.96 511.26 487.67 128137.SZ 洁美转债 116.00 80.63 43.87% 159.87 5.99 2.79 94.05 36.55 AA- 电子 0.90 79.38 456.51 127054.SZ 双箭转债 123.92 105.99 16.91% 140.82 5.14 4.06 32.76 13.96 AA 基础化工 0.98 122.92 240.82 113069.SH 博23转债 117.99 98.21 20.14% 138.13 17.00 4.92 120.02 11.33 AA 有色金属 3.64 129.71 214.92 111008.SH 沿浦转债 124.46 107.47 15.81% 140.26 3.84 4.79 40.40 39.27 A+ 汽车 0.31 267.91 210.31 127028.SZ 英特转债 126.22 105.71 19.40% 145.63 4.06 2.96 55.12 - AA+ 医药 1.41 92.15 172.49 123072.SZ 乐歌转债 124.55 53.00 134.99% 259.54 1.42 2.75 58.74 10.00 A+ 轻工制造 1.13 163.90 87.43 123222.SZ 博俊转债 128.69 105.29 22.22% 150.91 5.00 5.64 71.55 24.51 A+ 汽车 1.25 103.51 86.27 118037.SH 上声转债 116.19 71.43 62.65% 178.84 5.20 5.46 54.69 32.94 A+ 汽车 0.53 62.22 84.80 123178.SZ 花园转债 111.40 73.09 52.42% 163.82 12.00 5.13 60.61 23.13 AA- 医药 0.51 -44.10 70.61 127058.SZ 科伦转债 158.00 157.73 0.17% 158.17 15.04 4.16 379.27 16.04 AA+ 医药 4.87 4.43 63.45 113675.SH 新23转债 118.00 89.41 31.99% 149.99 11.60 5.56 223.72 27.70 AA- 汽车 2.50 26.42 60.02 118019.SH 金盘转债 126.99 111.99 13.39% 140.38 9.77 4.66 164.76 31.55 AA 电力设备及新能源 1.77 96.14 53.31 123192.SZ 科思转债 139.26 125.97 10.55% 149.81 7.24 5.23 110.98 15.82 AA- 基础化工 2.04 73.06 52.08 123231.SZ 信测转债 119.68 86.61 38.18% 157.86 5.45 5.81 36.36 22.66 AA- 机械 0.32 31.87 39.52 123025.SZ 精测转债 152.00 132.63 14.60% 166.60 3.08 1.19 179.99 59.99 AA- 机械 1.78 -121.58 38.56 123176.SZ 精测转2 132.52 100.26 32.17% 164.69 12.76 5.12 179.99 59.99 AA- 机械 1.78 -121.58 38.56 128136.SZ 立讯转债 107.40 51.30 109.35% 216.75 29.99 2.79 2,100.94 18.79 AA+ 电子 36.22 15.37 31.08 127037.SZ 银轮转债 157.02 150.05 4.65% 161.67 6.99 3.38 128.03 21.06 AA 汽车 1.71 58.10 12.93 113061.SH 拓普转债 116.61 82.04 42.15% 158.76 25.00 4.48 641.17 28.69 AA+ 汽车 5.53 0.43 12.51 113631.SH 皖天转债 120.29 107.80 11.58% 131.87 9.30 3.80 38.96 - AA+ 电力及公用事业 0.48 41.86 1.36 127053.SZ 豪美转债 130.99 119.48 9.64% 140.63 4.82 4.01 53.24 30.74 AA- 有色金属 0.63 493.40 扭亏为盈 123064.SZ 万孚转债 108.31 57.19 89.38% 197.69 5.98 2.62 130.24 24.30 AA 医药 0.94 5.38 扭亏为盈 123119.SZ 康泰转2 116.41 71.74 62.26% 178.67 19.99 3.49 268.28 25.96 AA 医药 2.03 125.81 扭亏为盈 113623.SH 凤21转债 112.83 79.51 41.91% 154.74 25.00 3.22 197.61 17.13 AA 石油石化 1.93 471.96 扭亏为盈 123052.SZ 飞鹿转债 139.93 116.08 20.55% 160.48 1.50 2.38 15.60 - A+ 基础化工 0.36 -27.50 扭亏为盈 113527.SH 维格转债 128.98 115.75 11.43% 140.40 2.86 1.01 38.78 13.63 AA 纺织服装 1.06 30.46 扭亏为盈 113608.SH 威派转债 106.92 43.19 147.57% 254.49 4.20 2.81 38.69 0.00 A+ 机械 0.81 104.95 扭亏为盈 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据取自2024年1月20日 目前多数转债尚未披露2023年业绩预告，我们可以结合2023年10-11月规模以上工业企业利润情况、A股公司已披露的2023年业绩预告、近三个月业绩预测是否被上修等信息寻找转债2023Q4业绩线索。整体来看，预计2023Q4业绩向好的公司主要集中在有色金属、电力及公用、纺织服装、轻工、电子等行业。 ①根据2023年10-11月规模以上工业企业利润寻找景气行业。 结合2023年10-11月工业企业利润数据，黑色金属及非金属采矿及能源供应业、部分中游工业和多数消费制造业利润增速有所改善。2023年 10-11月全国规模以上工业企业实现利润总额15702.9亿元，同比上升 6.55%，相较2023年1-9月的-13.33%有较大改善。 上游采矿业和能源供应业盈利状况较好：黑色金属、非金属采选业10- 11月同比增速分别为392.52%和13.93%，相较2023年1-9月和2022年 同期有明显改善；电力、热力、燃气、水的生产和供应业10-11月同比 增速较2023年1-9月进一步上升。部分中游工业制造业盈利改善：有 色、黑色金属、石油煤炭加工行业和化纤制造业2023年10-11月同比增速均由负转正且分别高达183.54%、105.85%、90.54%和90.83%；计算机、通信和其他电子设备制造业和金属制品业2023年10-11月同比由负转