转债策略周报：转债三季报业绩前瞻

2023.10.16 顾一格(分析师) 报告作者 债券研究 证券研究报告 市场策略周报 债券研究 转债三季报业绩前瞻 ——转债策略周报 本报告导读：预计2023Q3业绩向好的公司主要集中在电力设备、电力及公用、家电、轮胎等行业。 摘要： 目前多数转债尚未披露2023Q3业绩预告，我们可以结合7-8月规模以上工业企业利润情况、A股公司已披露的2023Q3业绩预告、近三个月业绩预测是否被上修等信息寻找三季报线索。整体来看，预计2023Q3业绩向好的公司主要集中在电力设备、电力及公用、家电、 轮胎等行业。 综合中秋国庆假期前后公布的多项宏观数据来看，当前经济复苏迹象逐渐清晰。8月规模以上工业企业利润同比增速2023年以来首次回正，9月制造业PMI回升至荣枯线以上，制造业景气度持续改善； 9月社融数据反映出融资情况有所修复、资金有所活化；9月出口延续回暖。 权益市场调整空间有限，股市震荡期转债具备较高投资价值。10月11日中央汇金公司增持工农中建四大行，并表示在未来6个月内继续增持，传递出稳定资本市场的信号。短期受美债利率上行、巴以冲 突等因素影响，市场仍有一定调整压力。考虑到当前权益市场的估值分位数和股权风险溢价均处于相对低位，底部特征清晰，叠加经济回暖预期升温，美联储年内加息概率降低，预计权益市场调整空间有限。当前转债市场量价指标均处于阶段性低位，见底信号初现。股市震荡期转债相对正股具备保护性，且估值有望受正股上涨预期支撑，当前转债具备较高的投资价值。 择券策略方面，需把握转债估值与正股上涨预期相匹配，结合三季度业绩确定性，寻找高性价比机会。建议规避接近强赎价且转股溢价率较高的转债，以及纯债溢价率较高的偏债型转债。建议从以下三个角 度寻找高确定性和高性价比机会：�纯债YTM较高、正股估值较低的顺周期纯债替代品种；②转债估值较低、正股资质良好、正股高股息的底仓品种；③转债估值相对较低，正股为小盘成长弹性标的，转债价格较低的正股替代品种。行业上建议关注汽车零部件、电子、有色金属、轮胎等。 风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。 021-38038201 guyige@gtjas.com 证书编号S0880522120006 相关报告 特殊再融资债落地后的两个关注点 2023.10.09 10月十大转债 2023.10.09 市场情绪小幅恢复，但恐难快速转强 2023.09.27 熊猫债发行热度显著抬升 2023.09.25 华为产业链的转债机会 2023.09.25 目录 1.转债策略思考3 1.1.转债三季报业绩前瞻3 1.2.结合业绩确定性，寻找高性价比机会6 2.转债周度回顾9 3.一级市场信息更新10 4.存续转债信息跟踪12 5.风险提示14 1.转债策略思考 1.1.转债三季报业绩前瞻 过去一周全A2023年前三季度业绩预告陆续披露，业绩将成为近期影响股价的重要因素。现存的550只可转债中，22只已发布2023前三季度业绩预告，均实现2023Q3单季度业绩预盈，其中20只实现2023Q3单季度预盈且预增。预盈且预增的转债主要集中于机械、家电、基础化工等行业。 价格转股价值转股溢价 余额剩余期限正股市值 正股 主体最新 23Q3预告23Q2单季23Q3单季 表1：根据业绩预告2023Q3单季度业绩预盈且预增的转债 转债代码 转债简称 （元） （元） 率 双低指数 （亿元） （年） （亿元） PE(2023E ) 评级 中信一级行业 净利润 度归母净利润增速 度归母净利润增速 128023.SZ 亚太转债 109.63 97.27 12.71% 122.33 9.99 0.14 73.47 46.22 AA 汽车 0.97 258.19 241.54 128070.SZ 智能转债 145.41 108.03 34.60% 180.01 2.29 1.72 35.67 0.00 A+ 机械 0.82 96.50 68.72 110062.SH 烽火转债 122.50 87.60 39.85% 162.35 30.88 2.14 235.53 44.11 AAA 通信 3.30 11.18 3.73 113574.SH 华体转债 114.33 45.39 151.86% 266.19 2.09 2.46 22.75 0.00 A+ 家电 0.55 234.84 7,028.12 128136.SZ 立讯转债 111.00 55.75 99.11% 210.11 29.99 3.06 2,283.60 19.97 AA+ 电子 73.60 18.03 14.84 127042.SZ 嘉美转债 112.45 80.41 39.84% 152.29 7.50 3.82 37.52 0.00 AA 轻工制造 0.59 133.06 511.26 127046.SZ 百润转债 114.50 58.72 94.99% 209.49 11.28 3.96 289.40 31.78 AA 食品饮料 6.56 94.66 157.45 123127.SZ 耐普转债 135.10 111.07 21.64% 156.73 4.00 4.04 28.46 28.39 A+ 机械 0.74 -5.57 4.45 127053.SZ 豪美转债 125.28 104.67 19.69% 144.97 8.24 4.28 43.78 25.88 AA- 有色金属 1.25 877.72 扭亏为盈 111008.SH 沿浦转债 140.75 121.73 15.63% 156.37 3.84 5.05 45.76 37.00 A+ 汽车 0.62 32.85 246.65 110091.SH 合力转债 157.90 135.57 16.47% 174.37 20.47 5.17 140.49 10.91 AA+ 机械 9.94 66.28 32.12 127078.SZ 优彩转债 123.19 106.94 15.19% 138.38 6.00 5.17 25.13 0.00 A+ 基础化工 1.08 344.05 151.65 118031.SH 天23转债 104.27 42.67 144.38% 248.65 88.65 5.34 641.85 8.50 AA 电力设备及新能源 50.70 144.05 35.05 123197.SZ 光力转债 128.70 94.45 36.27% 164.97 4.00 5.57 71.27 70.57 A+ 机械 0.77 0.50 55.28 127087.SZ 星帅转2 126.38 96.63 30.78% 157.16 4.63 5.67 39.57 18.80 A+ 家电 1.79 80.68 99.84 118036.SH 力合转债 129.94 94.49 37.52% 167.46 3.80 5.71 41.55 32.50 AA- 电子 0.82 60.25 57.18 118038.SH 金宏转债 128.80 91.05 41.46% 170.26 10.16 5.76 121.83 37.28 AA- 基础化工 2.54 70.32 29.98 110095.SH 双良转债 116.32 85.08 36.72% 153.04 26.00 5.82 189.87 8.36 AA 机械 14.75 -49.98 79.69 123222.SZ 博俊转债 171.70 135.37 26.83% 198.53 5.00 5.90 91.99 34.46 A+ 汽车 1.83 195.17 105.69 123224.SZ 宇邦转债 100.00 91.32 9.50% 109.50 5.00 5.93 50.24 22.70 A+ 机械 1.18 28.38 66.48 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据取自2023年10月13日 目前多数转债尚未披露2023Q3业绩预告，我们可以结合7-8月规模以上工业企业利润情况、A股公司已披露的2023Q3业绩预告、近三个月业绩预测是否被上修等信息寻找三季报线索。整体来看，预计2023Q3业绩向好的公司主要集中在电力设备、电力及公用、家电、轮胎等行业。 ①根据7-8月规模以上工业企业利润寻找景气行业。 结合2023年7-8月工业企业利润数据，上游采矿及能源供应业、部分中游工业和消费制造业利润增速有所改善。2023年7-8月全国规模以上工业企业实现利润总额12673.6亿元，同比上升0.97%，相较2023年1- 6月的-16.80%有较大改善。 上游采矿业和能源供应业盈利状况较好：黑色、有色金属采选业7-8月同比增速分别为30.92%和19.94%，相较2023年上半年和2022年同期有明显改善；受益于煤价下行，电力、热力生产和供应业7-8月同比增 速达67.75%，延续了2023上半年的高增速，燃气、水的生产和供应业7-8月同比增速较2023上半年有所增长。部分中游工业制造业盈利改善：有色金属加工行业表现亮眼，2023年7-8月同比增速由负转正且高达 101.67%；电气机械、铁路船舶航空航天等交运设备行业延续了2022年 以来的高增长；橡胶和塑料制品同比增速较2023年上半年有所改善，计 算机通信和电子行业虽仍处于负增长状态，但相较2023年上半年降幅 有所收敛。消费制造业盈利情况相较2023上半年有所修复：皮革毛皮、 木材加工业7-8月同比增速由负转正，纺织业、酒饮料和茶、农副食品加工业、印刷业相较上半年降幅收窄，反映出扩内需、促消费政策效果的显现。 整体来看，电力及公用事业、有色金属、交运设备、家电、轮胎行业2023Q3业绩有望高增，电子、纺织行业2023Q3业绩有望环比上半年改善。 行业 总计 黑色金属矿采选业 有色金属矿采选业 石油和天然气开采业 非金属矿采选业煤炭开采和洗选业 电力、热力生产和供应业 燃气生产和供应业水的生产和供应业 2023年7-8月同比(%) 0.97 采矿业 30.92 19.94 -6.18 -20.24 -35.55 能源供应 67.75 9.52 7.01 工业制造 101.67 26.06 17.26 15.15 10.25 1.65 -0.09 -2.81 -10.74 -33.30 -40.49 -131.09 -159.23 -455.74 消费制造 2023年1-6月同比(%) -16.80 2022年7-8月同比(%)2021年7-8月同比(%) -9.4915.07 -42.00 -0.50 -12.20 0.20 -23.30 -73.56 9.22 76.05 7.55 40.91 212.08 44.93 307.82 31.26 223.15 46.50 -0.80 2.50 89.58 -5.01 -14.38 -58.95 11.03 3.24 有色金属冶炼和压延加工业 电气机械和器材制造业橡胶和塑料制品业 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业仪器仪表制造业 金属制品业 通用设备制造业专用设备制造业 计算机、通信和其他电子设备制造业非金属矿物制品业 化学原料和化学制品制造业黑色金属冶炼和压延加工业石油、煤炭及其他燃料加工业化学纤维制造业 -44.00 29.10 11.00 35.30 10.80 -10.60 17.90 3.90 -25.20 -26.60 -52.20 -97.60 -92.30 -55.50 -66.31 29.29 -4.55 30.52 1.99 -15.57 9.88 111.54 9.18 -18.54 -26.15 -162.63 -153.25 -111.04 71.11 4.31 -12.45 -5.26 7.16 29.12 -5.29 -54.01 12.45 0.08 89.43 24.36 95.