转债策略周报：转债2024Q2业绩前瞻

本报告导读： 2024.07.15 转债2024Q2业绩前瞻 ——转债策略周报 顾一格(分析师) 021-38038201 guyige@gtjas.com 登记编号S0880522120006 相关报告 债券研究 债券研 究 市场策略周 报 证券研究报 告 偏债转债调整较充分，近期下修转债数量提升，供需偏紧有望持续，处于较好的布局时期。建议以中报业绩确定性为核心，围绕低价反弹、避险红利和产业趋势择券。 摘要： 整体来看，2024Q2业绩增速有望高增的行业包括受地缘或供给扰动的有色金属，供给格局改善的农林牧渔，受益于半导体景气复苏和AI赋能的电子，现金流稳定的公用事业，出口景气度延续的交运设备、纺织行业，以及部分涨价的化工品。已披露中报业绩预告的转债中， 2024Q2业绩向好的转债数量占比较高的行业主要包括农林牧渔、轻工制造、电子、基础化工、汽车、电力及公用事业等行业。 经历了前期的低价券杀跌，市场信心暂未完全恢复。部分低价券如山 鹰转债，由于公司采取一系列自救措施增强投资者信心，转债价格大 幅反弹。但当前小微盘指数仍未走出反弹趋势，业绩验证期市场对中小市值公司的中报业绩仍存在担忧，低价券或仍难以迎来快速反弹。 当前跌破债底的转债数量占比处于历史高位，偏债型转债估值处于历史低位。2023年12月以来，随着市场利率大幅下行，转债的纯债价值水涨船高，叠加2024年5月底以来低价转债遭遇价格冲击，大量 低价转债跌破债底。当前跌破债底转债数量占比达到24.5%，跌破债底转债数量占比超过2021年2月初和2018年的水平。偏债转债（平 价小于80元的转债）的加权平均纯债溢价率为-0.13%，为2018年以来0.3%分位数。 当前偏债转债调整较为充分，近期下修转债数量提升，供需偏紧有望持续，处于较好的布局时期。建议以中报业绩确定性为核心，围绕低价反弹、避险红利和产业趋势进行择券。具体来看，第一，当前跌破债底的转债数量占比达到24.5%，市场对转债信用风险过度担忧，随 着担忧的缓解，低价转债有望迎来系统性反弹，可布局信用资质尚可的转债价格回到债底；第二，考虑到当前市场对于增量政策仍保持观望态度，且7-8月处于中报业绩验证期，业绩确定性较强的红利转债仍是较好的避险方向；第三，AI、智能网联汽车、低空经济、智能机器人等产业中长期有广阔的成长空间，短期市场信心增强带动补库需求提升，多家电子行业公司验证2024Q2下游需求回暖，相关产业链的转债值得关注。 风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现 不及预期。 新利率走廊对短端品种定价的影响分析 2024.07.15 经济数据出炉后，央行货币政策可能的变化 2024.07.15 超长期信用债流动性的变化 2024.07.10 美债利率尚处于震荡区间 2024.07.10 期现利差的后续演绎：期货市场中隐含的预期 2024.07.09 目录 1.转债2024Q2业绩前瞻3 2.策略：业绩为本，掘金低价8 3.风险提示10 1.转债2024Q2业绩前瞻 7月以来A股2024中报业绩预告陆续披露，截至2024年7月13日，现存 的535只可转债中已有135只发布2024中报业绩预告或业绩快报，其中91只2024Q2单季度实现盈利，67只2024Q2单季度实现业绩预盈且预增，其中21只2024Q2单季度同比2023Q2实现扭亏为盈。 已披露中报业绩预告的转债中，2024Q2业绩向好的转债数量占比较高的行业主要包括农林牧渔、轻工制造、电子、基础化工、汽车、电力及公用事业等。 农林牧渔行业中，由于供给收缩驱动猪价回暖，牧原、希望、华统、巨星等养殖企业2024Q2业绩扭亏为盈；轻工制造行业中，特种纸龙头鹤21转债和特纸转债均通过提价增厚利润；电子行业中，PCB厂商世运、景20转债和上游覆铜板厂商华正转债以及CIS芯片设计厂商韦尔转债均受益于汽车电子订单高增、AI赋能下消费电子需求复苏和算力客户导入；基础化工行业中，聚合转债、神马转债受益于尼龙切片价格上涨，百川转2受益于偏苯三酸酐（TMA）价格上涨，天业转债受益于原材料煤炭、焦炭等价格下跌。 表1：已披露中报业绩预告且2024Q2单季度业绩预盈且预增的转债 转债代码 转债简称 价格 （元） 转股溢价率 余额（亿元） 剩余期限 （年） 正股市值（亿元） 正股PE(2024E ) 主体最新评级 中信一级行业 24H1归母净利润 （亿元） 24H1归母净利润同 比 24Q2单季净利润 （亿元） 24Q2单季净利润同 比 备注 128042.SZ 凯中转债 185.60 18.31% 1.65 0.05 48.82 26.83 AA- 电力设备及新能源 0.80 1235.37% 0.52 831.04% 110047.SH 山鹰转债 105.52 61.06% 22.46 0.36 67.95 10.92 AA 轻工制造 1.13 141.50% 0.73 4.64% 128049.SZ 华源转债 112.00 20.50% 2.01 0.38 22.70 0.00 AA- 机械 0.42 322.96% 0.23 188.22% 128066.SZ 亚泰转债 111.45 33.37% 4.61 0.76 19.51 24.73 AA- 建筑 0.63 636.85% 0.22 865.21% 128072.SZ 翔鹭转债 101.92 190.04% 3.02 1.11 14.70 0.00 A- 有色金属 -0.09 50.85% 0.12 158.67% 扭亏为盈 128076.SZ 金轮转债 118.00 35.59% 2.13 1.26 24.40 16.71 AA- 机械 0.83 61.27% 0.48 46.05% 113546.SH 迪贝转债 138.30 -0.91% 2.01 1.28 21.65 0.00 A+ 电力设备及新能源 0.39 164.19% 0.24 169.06% 110063.SH 鹰19转债 89.71 36.92% 18.44 1.42 67.95 10.92 AA 轻工制造 1.13 141.50% 0.73 4.64% 128087.SZ 孚日转债 119.90 5.50% 6.44 1.43 35.77 9.96 AA- 纺织服装 2.22 75.53% 1.32 29.52% 128090.SZ 汽模转2 119.80 27.06% 3.08 1.46 37.31 0.00 AA- 汽车 0.92 76.97% 0.68 38.47% 127015.SZ 希望转债 107.50 22.40% 9.49 1.48 423.21 42.28 AAA 农林牧渔 -12.00 59.77% 7.34 156.63% 扭亏为盈 128101.SZ 联创转债 105.11 97.93% 2.99 1.68 77.68 0.00 AA- 电子 -0.68 75.85% 0.01 101.43% 扭亏为盈 128106.SZ 华统转债 212.50 24.95% 2.42 1.75 92.86 12.82 AA 农林牧渔 -1.08 69.83% 0.50 119.78% 扭亏为盈 113577.SH 春秋转债 124.65 43.21% 1.78 1.76 40.70 20.88 AA- 电子 0.30 296.30% 0.16 12.93% 128119.SZ 龙大转债 93.79 39.56% 9.46 2.00 67.45 62.00 A+ 食品饮料 0.60 109.61% 0.30 104.59% 扭亏为盈 127019.SZ 国城转债 97.35 17.71% 8.49 2.01 116.46 0.00 AA- 有色金属 0.45 1170.60% 0.42 401.39% 扭亏为盈 128128.SZ 齐翔转2 124.82 20.20% 6.79 2.11 161.19 30.05 AA 石油石化 1.40 584.96% 1.08 8.33% 113602.SH 景20转债 138.77 -0.21% 8.99 2.12 274.61 22.07 AA 电子 6.70 65.84% 3.52 82.92% 128130.SZ 景兴转债 106.81 30.63% 9.99 2.14 33.19 0.00 AA 轻工制造 0.51 55.00% 0.29 31.59% 110076.SH 华海转债 110.52 109.54% 18.42 2.31 260.94 20.36 AA 医药 7.57 32.99% 4.86 22.68% 128136.SZ 立讯转债 115.80 60.40% 29.99 2.31 2,947.60 21.48 AA+ 电子 53.36 22.50% 28.65 22.54% 113616.SH 韦尔转债 114.78 71.62% 24.33 2.46 1,323.74 44.31 AA+ 电子 13.58 786.77% 8.00 1849.05% 扭亏为盈 113619.SH 世运转债 136.72 -0.42% 9.27 2.52 159.05 25.79 AA 电子 2.95 50.54% 1.86 54.15% 127037.SZ 银轮转债 182.31 10.37% 5.07 2.90 143.68 16.97 AA 汽车 4.10 43.62% 2.18 37.83% 113049.SH 长汽转债 111.98 68.46% 34.95 2.91 1,904.13 20.19 AAA 汽车 69.00 406.87% 36.72 209.36% 123117.SZ 健帆转债 115.00 58.10% 10.00 2.95 232.74 26.68 AA 医药 5.55 99.99% 2.70 233.71% 127042.SZ 嘉美转债 105.02 64.51% 7.50 3.08 28.10 0.00 AA 轻工制造 0.59 116.78% 0.11 224.24% 127045.SZ 牧原转债 117.61 27.21% 95.43 3.10 2,352.29 17.23 AA+ 农林牧渔 8.00 128.79% 31.79 301.05% 扭亏为盈 127049.SZ 希望转2 105.50 20.12% 81.44 3.31 423.21 42.28 AAA 农林牧渔 -12.00 59.77% 7.34 156.63% 扭亏为盈 127050.SZ 麒麟转债 134.96 10.60% 21.99 3.33 252.90 12.02 AA 基础化工 11.00 81.45% 5.96 67.47% 113632.SH 鹤21转债 120.56 23.61% 20.50 3.35 134.21 12.72 AA 轻工制造 5.55 207.24% 2.86 389.06% 111002.SH 特纸转债 119.59 27.04% 6.62 3.41 54.45 9.77 AA 轻工制造 2.30 1993.67% 0.96 444.13% 113636.SH 甬金转债 114.60 59.64% 10.00 3.42 72.28 11.62 AA- 钢铁 4.25 99.05% 3.03 152.87% 127052.SZ 西子转债 115.01 19.27% 11.10 3.45 79.83 22.91 AA 电力设备及新能源 3.40 1059.02% 0.82 1621.02% 127053.SZ 豪美转债 118.42 33.09% 4.82 3.54 39.65 16.27 AA- 有色金属 1.25 86.15% 0.66 44.11% 113639.SH 华正转债 104.64 73.54% 5.70 3.54 32.98 34.23 AA- 电子