可转债周报：转债主体2025Q1业绩前瞻

转债主体2025Q1业绩前瞻 2025年04月27日 ➢转债周度专题 截至2024-04-25，474只可转债中已有217只可转债发行主体披露了2025年一季报（占比45.8%），9只披露业绩预告。与去年同期来看，2025Q1多数转债主体营收较上年同期有所增长。上述217只已披露业绩的可转债主体中，分别有138、114只主体营业收入、归母净利润较去年同期有所增长，占比分别为63.59%、52.53%。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 从行业层面看，农林牧渔、有色金属行业转债主体一季度营业收入、归母净利润同比增速较高。农林牧渔转债主体一季度营业收入、归母净利润同比增速中位数分别为22.23%、238.50%，其中晓鸣转债利润增速最高，仅佩蒂转债同比下滑。轻工制造、国防军工、食品饮料、汽车行业主体利润同比下滑较多，中位数均低于-20%。此外，一季度亏损的转债主体主要集中在计算机、电力设备、医药生物等行业，其中计算机行业主体亏损数占已披露数比达66.7%。 研究助理刘宇豪执业证书：S0100123070023邮箱：liuyuhao@mszq.com 相关研究 1.2025年3月中债登和上清所托管数据：商业银行增配利率债，广义基金增配同业存单-2025/04/272.流动性跟踪周报20250426：资金面平稳跨月-2025/04/263.高频数据跟踪周报20250426：汽车消费环周回暖-2025/04/264.基金产品研究：2025Q1债基降久期、降杠杆-2025/04/255.基金转债持仓分析：25Q1和而不同，标的分化-2025/04/24 个券来看，上述217只可转债主体中，2025Q1实现营收与归母净利润均同比增长的转债发行主体合计93家，建议关注相关转债转股倾向。其中利民转债、强联转债、牧原转债、温氏转债等9个主体归母净利润大于1亿元且同比增速在100%以上；营收与归母净利润均同比下滑的转债发行主体合计58家，关注后续转债评级及业绩修复情况。 ➢转债市场表现 本周转债市场收涨，其中中证转债上涨0.90%，上证转债上涨0.85%，深证转债上涨0.95%；万得可转债等权上涨1.56%，万得可转债加权上涨0.87%。 本周转债日均成交额有所增加。本周转债市场日均成交额为544.92亿元，较上周日均增加17.90亿元，周内成交额合计2724.61亿元。 转债行业层面上，合计28个行业收涨，1个行业收跌。其中传媒、汽车和计算机行业居市场涨幅前三，涨幅分别为2.96%、2.41%、2.21%；通信行业下跌。 ➢转债市场估值 本周全市场加权转股价值增加，溢价率下降。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为86.29元，较上周末增加1.03元；全市场加权转股溢价率为49.39%，较上周末下降了0.55pct。 全市场百元平价溢价率水平为22.99%，较上周末上升了0.85pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于2017年以来的50%分位数水平以上。 ➢转债供给与条款 本周新上市转债3只，待发行转债1只。一级审批转债7只。本周21只转债发布预计触发下修公告，31只转债不下修，4只转债提议下修，3只转债实际下修；0只转债预计触发赎回，1只转债不赎回，2只转债提前赎回。 截至本周末，仍在回售申报期的转债共1只，尚在公司减资清偿申报期的转债共30只，部分转债或有部分套利空间，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化。 ➢风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。4）套利策略仅为理论假设，实操中存在其他不确定性。 目录 1转债周度专题与展望................................................................................................................................................31.1转债主体2025Q1业绩前瞻............................................................................................................................................................31.2周度回顾与市场展望.........................................................................................................................................................................42转债市场周度跟踪....................................................................................................................................................62.1权益市场上涨......................................................................................................................................................................................62.2转债市场收涨，全市场溢价率下行................................................................................................................................................62.3不同类型转债高频跟踪.....................................................................................................................................................................93转债供给与条款跟踪.............................................................................................................................................133.1本周一级预案发行...........................................................................................................................................................................133.2下修&赎回条款................................................................................................................................................................................144风险提示..............................................................................................................................................................18插图目录..................................................................................................................................................................19表格目录..................................................................................................................................................................19 1转债周度专题与展望 1.1转债主体2025Q1业绩前瞻 截至2024-04-25，474只可转债中已有217只可转债发行主体披露了2025年一季报（占比45.8%），9只披露业绩预告。与去年同期来看，2025Q1多数转债主体营收较上年同期有所增长。上述217只已披露业绩的可转债主体中，分别有138、114只主体营业收入、归母净利润较去年同期有所增长，占比分别为63.59%、52.53%。我们将业绩增速划分为5个区间，对应发行主体一季度业绩增速落在0%到50%区间的最多。归母净利润增速在50%以上的转债有45只，-50%以下转债37只。营收增速在50%以上的转债7只，-50以下转债2只。 资料来源：wind，民生证券研究院注：统计数据截至2025-04-25，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院 从行业层面看，农林牧渔、有色金属行业转债主体一季度营业收入、归母净利润同比增速较高。农林牧渔转债主体一季度营业收入、归母净利润同比增速中位数分别为22.23%、238.50%，其中晓鸣转债利润增速最高，仅佩蒂转债同比下滑。轻工制造、国防军工、食品饮料、汽车行业主体利润同比下滑较多，中位数均低于-20%。此外，一季度亏损的转债主体主要集中在计算机、电力设备、医药生物等行业，其中计算机行业主体亏损数占已披露数比达66.7%。 上述217只可转债主体中，2025Q1实现营收与归母净利润均同比增长的转债发行主体合计93家，建议关注相关转债转股倾向。其中利民转债、强联转债、牧原转债、温氏转债、禾丰转债、巨星转债、华友转债、顺博转债、飞凯转债9个主体归母净利润大于1亿元且同比增速在100%以上；2025Q1营收与归母净利润均同比下滑的转债发行主体合计58家，关注后续转债评级及业绩修复情况。其中蒙娜转债、润达转债、维尔转债、海优转债4个主体亏损较大且同比下滑超100%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：图中展示含3家及以上主体已发布2025年一季报的行业。 资料来源：wind，民生证券研究院注：统计数据截至2025-04-25，下同。 1.2周度回顾与市场展望 本周A股市场集体上涨。周一三大指数集体上涨，黄金、跨境电商、造纸、AI应用、机器人概念股涨幅居前；银行、白酒、港口航运、旅游酒店板块表现落后；周二三大指数涨跌不一，物流、供销社、跨境支付、贸易自由港、大豆板块涨幅居前；影视院线、人形机器人、算力、液冷服务器、AI应用概念股跌幅居前；周三三大指数涨跌不一，机器人、汽车整车、汽车零部件、低空经济、消费电子板块涨幅居前；黄金、食品加工、零售、物流、养殖板块跌幅居前；周四三大指数涨跌不一，PEEK材料、美容护理、电力、宠物经济、银行、化学制药板块涨幅居前；次新股、数据安全、云计算、智谱AI概念股跌幅居前；周五三大指数涨跌不一，钛白粉、CPO、电力