转债主体2025Q1业绩前瞻
截至2024年4月25日，474只可转债中已有217只可转债发行主体披露了2025年一季报（占比45.8%），9只披露业绩预告。与去年同期相比，2025Q1多数转债主体营收有所增长。217只已披露业绩的可转债主体中，营业收入、归母净利润同比分别增长的主体占比为63.59%、52.53%。业绩增速主要集中在0%至50%区间，其中农林牧渔、有色金属行业增速较快，而轻工制造、国防军工、食品饮料、汽车行业利润同比下滑较多。一季度亏损主要集中在计算机、电力设备、医药生物等行业，计算机行业亏损主体占比最高达66.7%。
建议关注2025Q1实现营收与归母净利润均同比增长的转债转股倾向，特别是利民转债、强联转债、牧原转债、温氏转债等9个主体归母净利润大于1亿元且同比增速在100%以上。同时需关注2025Q1营收与归母净利润均同比下滑的转债，如蒙娜转债、润达转债、维尔转债、海优转债等，需关注后续转债评级及业绩修复情况。
转债市场表现
本周A股市场集体上涨，权益市场上涨带动转债市场收涨。中证转债、上证转债、深证转债等主要转债指数均上涨，其中深证转债涨幅最大。转债日均成交额有所增加，周内成交额合计2724.61亿元。转债行业层面上，28个行业收涨，1个行业收跌，传媒、汽车和计算机行业居市场涨幅前三。对应正股层面上，家用电器、美容护理和有色金属行业居市场涨幅前三。
转债市场估值
本周全市场加权转股价值增加，溢价率下降。按存量债余额加权的转股价值均值为86.29元，较上周末增加1.03元；全市场加权转股溢价率为49.39%，较上周末下降了0.55pct。锚定平价区间在90-110元之间的转债，以此计算的转股溢价率来看，全市场百元平价溢价率水平为22.99%，较上周末上升了0.85pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于2017年以来的50%分位数水平以上。
转债供给与条款跟踪
本周新上市转债3只，待发行转债1只。一级审批转债7只。21只转债发布预计触发下修公告，31只转债不下修，4只转债提议下修，3只转债实际下修。0只转债预计触发赎回，1只转债不赎回，2只转债提前赎回。截至本周末，仍在回售申报期的转债共1只，尚在公司减资清偿申报期的转债30只，部分转债或有部分套利空间，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化。
风险提示
宏观经济波动超预期；权益市场波动剧烈；海外基本面变化超预期；套利策略仅为理论假设，不构成任何收益保证，实操中存在其他不确定性。
