国务院印发《降低实体经济企业成本工作方案》点评：政府让利 市场受惠

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 政府让利 市场受惠 —国务院印发《降低实体经济企业成本工作方案》点评 2016年8月23日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济研究员 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042/18600862481 联系人 汤黎明 tang_lm@dxzq.net.cn 15201409467 联系人 陈巧巧 chen_qq@dxzq.net.cn 010-66555181/18601255284 事件： 2016年8月22日国务院印发《降低实体经济企业成本工作方案》，对开展降低实体经济企业成本工作作出全面部署。《方案》从八个方面提出了降低实体经济企业成本的具体措施：一是合理降低企业税费负担。二是有效降低企业融资成本。三是着力降低制度性交易成本。四是合理降低企业人工成本。五是进一步降低企业用能用地成本。六是较大幅度降低企业物流成本。七是提高企业资金周转效率。八是鼓励和引导企业内部挖潜，开展技术、管理和营销模式创新。 观点： 国务院印发《降低实体经济企业成本工作方案》不仅有利于降低实体经济企业成本，还利好民营银行、创业型企业、“三农”等领域。 1.政府让利于民 《方案》提出要合理降低企业税费负担，包括全面推开营改增试点，落实好研发费用加计扣除政策，免征18项行政事业性收费，取消减免一批政府性基金等。政府在财政收支压力显现的前提下，提出减免企业承担的税费，符合拉弗曲线的定理，即低税负与高税负一样能实现税收收入的增长。表明政府意在通过降低实体经济企业的运行成本，增加企业的盈利空间，从微观上刺激企业的运营积极性。让利于民的惠民政策对于微观经济主体是重大利好，尤其高科技类型的企业还能享受研发费用加计扣除，成本大幅降低，企业的盈利空间值得期待。 2.民营银行前景诱人 《方案》提出有效降低企业融资成本，包括保持流动性合理充裕，提高直接融资比重，稳妥推进民营银行设立等。民营银行设立意味着银行业的现有格局会产生“鲶鱼效应”，以垄断为代表的传统银行业，在面临民营银行的市场化竞争中，倒逼传统银行提高服务质量并降低客户成本迎合市场需求。银行业的充分竞争和博弈，对实体经济企业获取合理的融资成本至关重要。民营银行在体制和激励机制方面具备相对的灵活性，能够充分吸引优质的人力资本，这一比较优势能够使民营银行在银行业的竞争中脱颖而出。 3.创业型企业迎来最好时机 《方案》提出着力降低制度性交易成本，提高政府公共服务能力和水平，大幅压减各类行政审批前置中介服务事项，组织实施公平竞争审查制度。预期政府会进一步简化各类行政审批的流程和手续，部分业务可能会转为电子化，政府的审批流程也将由管理型向服务型转变。交易成本的降低能够有效降低企业的时间成本和 东兴证券点评报告 政府让利 市场受惠 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公关成本，这将改变企业间的竞争格局。使得企业由“亲官员”向“亲市场”转变，此举有利于激活受行政约束较大的创业型企业。以智力型资本为代表的创业型企业在宽松的行政环境下，有望迎来最好时机。 4.物流成本降低惠及农业 《方案》提出较大幅度降低企业物流成本，包括大力发展运输新业态，合理确定公路运输收费标准，规范公路收费管理，规范机场、铁路、港口码头经营性收费项目等。物流成本的降低能够充分挖掘受限于空间的产品和服务，使得“共享经济”由量变产生质变。新疆、西藏、宁夏等地有很多特色的土特产，比如农民种植的农产品，大量的农产品由于受限于物流成本之高，难以在市场上兑换其应有的商业利润。物流成本的降低对于农产品将会带来利好，使得农业与工业间的价值剪刀差缩小，也使得农村与城市间产品和服务进行一次高效率的价值互换。 结论： 国务院印发《降低实体经济企业成本工作方案》，方案提出了降低实体经济企业成本的具体措施。该方案有四大利好：一是高科技类型的企业能享受研发费用加计扣除，成本大幅降低，企业的盈利空间值得期待。二是民营银行在体制和激励机制方面的灵活性，能够在银行业的竞争中脱颖而出。三是以智力型资本为代表的创业型企业在宽松的行政环境下，有望迎来最好时机。四是物流成本的降低对于“三农”会带来利好。 东兴证券点评报告 政府让利 市场受惠 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭淞 宏观经济研究员。曾获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。《美联储货币政策规则的变化及QE结束后的政策走向》入选中央国债登记结算公司《债券》杂志2014年度10佳文章。2012-2014年先后参与撰写中国东方资产管理公司《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011年9月由中国经济出版社出版。 联系人简介 联系人：汤黎明 中央财经大学财政学博士研究生，2011年以访问学者身份赴维也纳经济大学交流，获得国家建设高水平大学公派研究生项目的奖学金资助。2011年荣获财政部“三优”论文评选二等奖，2013年荣获中央财经大学博士研究生国家奖学金。2007—2015年已在经济类核心期刊发表论文15余篇。曾多次参与财政部、发改委、国务院发展研究中心等部委机关的宏观经济研究课题。 联系人：陈巧巧 会计学硕士研究生，清华大学经管学院金融学学士，毕马威华振会计师事务所6年审计工作经验，曾负责多家上市公司审计咨询工作，精通财务分析，善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断，目前从事财务培训及信用债研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券点评报告 政府让利 市场受惠 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。